中国国航：营运效率提升推动盈利高增长

　　业绩符合预期。前三季度，公司实现营业收入372.16亿元，同比增长15.3％；营业利润、利润总额、净利润分别为45.27、45.88、34.88亿元，同比分别增长9.8％、8.6％、8.5％；EPS为0.287元；扣除汇兑损益和06年卖出港龙航空所得后，净利润增幅高达222.7％。
　　业务量增速快于运力投放，客座率稳步提升。前三季度，ATK、ASK同比分别增长11.0％、8.5％；RTK、RPK同比增幅分别为13.4％、11.4％；客座率为78.3％，同比提高2.0个百分点。

　　营运效率大幅提升。前三季度，公司座公里收入为0.50元，同比大幅提升8.6％，其中，国内、国际航线同比分别增长7.6％、10.6％；客公里收入为0.63元，同比增长高达5.8％；单位营业成本下降0.4％；毛利率提升3.4个百分点。

　　风险因素。业务量增长低于预期；四季度和接下来的一季度属于航空业淡季；国际油价继续大幅攀升，国内航油零售价大幅上调。

　　维持“买入”评级。预测2007-10年EPS分别为0.32/0.58/0.75/1.06元，年均复合增长48.6％。考虑到重组预期和行业龙头地位，给于目标价30元，对应08年PE51倍，维持“买入”评级。