兴业银行：净利润快速增长 维持增持评级

　　总资产规模快速增长，存款增加缓慢。2007年3度末，兴业总资产8576亿元，年化后大增51.79％；贷款净额为3867.9亿元，年化后增长28.72％；存款余额为4658.28亿元，年化后增加13.43％。
　　净利润大增。07前三季度，兴业银行（爱股,行情,资讯）实现净利润60.24亿元，增长111.46％。利润增长主要驱动因素是利息净收入快速增长；非利息净收入剧增；资产减值准备支出负增长；费用收入比下降较多和所得税率微降。

　　盈利能力较强。2007年前3季度，兴业净利差明显提高，居同业中上游；费用收入比趋于下降。

　　兴业银行非利息净收入占比猛增，提高了一倍多，但波动性过大。

　　兴业银行资产负债结构：存贷款占总资产的比重趋于下降，且下降速度较快；债券结构中各种债券比例逐渐均衡。

　　根据对兴业银行3季报分析，该行超出预期的主要有3方面：费用收入比下降幅度较大；非利息收入大幅增长166.6％；净利差显著提高；资产准备支出负增长；结果导致兴业银行净利润增速超出预期。

　　为此，我们适度调整相关参数后，提升对兴业银行的业绩预测。即预测公司2007年全年净利润为73.34亿元，同比增长93.1％，摊薄后每股净收益为1.47元；每股净资产为7.87元；2008年全年净利润为106.17亿元，同比增长45％，每股净收益为2.12元，每股净资产为9.4元。

　　目前兴业银行2007年动态PE、PB分别为45.74倍、8.52倍；2008年动态PE、PB分别为31.6倍、7.1倍，估值较高。但考虑到公司快速增长，我们仍维持对兴业银行的增持评级，并维持72元的目标价，对应的2008年动态PE、PB分别为34倍、7.7倍。