华菱管线：快速成长值得期待

　　●公司的非公开发行事宜将在今年年底前完成。米塔尔是本次发行的实际出资人。非公开发行完成后，米塔尔对公司的话语权将显著提高。
　　●米塔尔正在逐步培育华菱的核心竞争力。首先，低成本战略将在华菱得到复制。凭借米塔尔在全球14个国家和地区所拥有的94.12亿吨储量的铁矿石资源储备，公司有望获得原材料成本优势。此外，米塔尔带来新的管理理念和机制赋予公司低运营成本优势。

　　●公司将实施精品战略和后向一体化战略。根据战略规划，湘钢将成为船板生产基地，预计2008年宽厚板生产能力将达到280万吨/年。涟钢将成为汽车板材生产基地，预计2009年板材生产能力将达到675万吨/年。衡钢将成为油井管生产基地，预计2009年无缝钢管生产能力将达到115万吨。后向一体化战略的推进将使华菱具备快速反应能力，并且能够提高产品附加值和直供比例，从而在一定程度上能够抵御行业周期波动的风险。

　　●2007－2009年公司的钢材产量将小幅增长，预计净利润的年复合增长率为28％。综合绝对估值和相对估值的结果，公司的内在价值区间为12.6－14.4元。我们认为，随着米塔尔投入和支持的深入，公司的竞争优势将不断增强，维持“增持”的投资评级。(联合证券)