广船国际：高价船的高峰期

　　前三季度EPS1.38元，公允价值变动和投资收益贡献EPS0.32元前三季度实现主营收入37.09亿元，同比增长57.1％，净利润6.81亿元，同比增长317.58％，净利润增长主要来自造船主业、市场汇率变化导致金融衍生工具公允价值变动收益和投资收益三个方面，其中主营业务贡献EPS1.07元，公允价值变动收益贡献和投资收益分别贡献0.28元和0.03元。
　　造船业务收入同比增长53.16％，毛利率同比增加2.27个百分点前三季度造船业务收入同比增长53.16％，主要原因是06年船坞扩能改造完工以及生产效率提高，使得造船完工量同比增长24.26％。

　　不计产品补贴收入的造船业务名义毛利率为15.73％，同比增加2.27个百分点，若计产品补贴收入，实际毛利率为20.61％。

　　四季度是造船行业的传统旺季，进入生产环节的高价船也会相应增加，另外公司的生产效率仍有较大的提升空间，因此07年四季度和08年公司造船业务将继续维持收入大幅增长和毛利率稳步提升的态势。

　　08、09年是加插高价船的高峰期经过06年底的船坞改造和公司生产流程优化以提升效率，公司产能已有很大的提升。我们预计，07-09公司产出量（完工数量/万载重吨）分别为15/60、18/75.6和20/86。而公司目前手持订单的交船期大部分在2010年，也就是说08年和09年公司将有具备一定的船台空间去加插高价新船，初步估计08年可以加插3条高价船、09年可以加插2条，公司08年业绩高增长依然值得期待。

　　维持推荐评级我们调整公司07-09盈利预测分别为1.94/2.95/3.56元，动态PE47.93/31.45/26，扣除公允价值变动和投资收益的EPS分别为1.59/2.69/3.43元，动态PE分别为58.4/34.5/27未来公司股价驱动因素主要有：公司或成集团整合中小船厂的平台，巨大的生产效率提升空间，以及造船业作为国家重点支持行业08年仍可能仍实行15％的优惠税率，维持推荐评级。