【投资技巧】投资者如何选择QDII产品

2006年 4月，央行允许商业银行开办代客境外理财业务后，QDII一词便出现在投资者的眼前。在银行系第一代 QDII产品销售遭遇“滑铁卢”后，2007年 5月，中国银监会调整了商业银行开办代客境外投资范围，新版的银行系 QDII受到了青睐。继银行系QDII之后，证监会和保监会先后发布了《合格境内机构投资者、境外证券投资管理、试行办法》和《保险资金境外投资管理暂行办法》，这就正式引爆了银行、基金、券商、保险系QDII的争夺大战

　　由于QDII是目前国内投资者可直接投资海外市场的惟一途径，吸引着众多投资者的目光。在QDII全面铺开的情况下，投资者将如何玩转QDII，顺利淘金境外呢？

　　一、什么是QDII

　　QDII(Qualified Domestic Institutional Investors)是指符合资格的境内金融机构接受境内投资者委托，按事先约定的投资计划和方式，在境外进行规定的金融产品投资，投资收益与风险由投资者或投资者与银行按照约定方式承担。

　　对个人投资者来说，QDII(合格境内机构投资者)可以实现代客境外理财业务，投资者将手上的人民币或是美元直接交给银行、保险公司、基金公司等，让他们代为投资到国外的资本市场上去。QDII最重要的意义，在于拓宽了境内投资者的投资渠道，使投资者能够真正实现自己的资产在全球范围内进行配置，在分散风险的同时，充分享受全球资本市场的成果。

　　二、QDII挑战传统理财产品
　　在首只QDII产品在国内市场诞生时，由于QDII产品也是投资海外市场，这让许多投资者很容易想到此前如火如荼的银行外汇理财产品。那么，QDII产品与传统外汇理财之间有什么区别呢？收益率是否能规避人民币升值的汇率风险呢？

　　其实，这两种产品如何取舍，取决于投资者的风险承受能力和收益目标，以及投资者对市场的熟悉程度。

　　从信用风险而言，QDII理财需要投资者自行承担投资对象的信用风险，而这个投资对象是海外机构，投资者对其了解可能相对陌生。而银行外汇理财产品，主要将个人外汇定期存款与期权等衍生工具进行结合，从而构建个人外汇结构性存款，投资者承担的是银行的信用风险。

　　从产品投向来看，QDII理财是一种综合理财服务，投资票据、债券等。而银行外汇理财产品则包括与股票、黄金、石油等挂钩的各类衍生产品。目前，银行外汇理财很少投资于票据和债券类产品，这恰恰是QDII产品的强项。

　　从投资收益来看，若QDII理财仅投资于普通的结构性产品或高等级的债券、票据，投资者收益很难有优势可言。但QDII理财的投资范围扩大后，可以直接投资国外的股票后，收益率将大幅提高。通过QDII理财，可以满足部分喜欢高收益高风险投资者的需要。而外汇理财产品收益相对较低，但比较安全，有些产品设置有保本机制。

　　从投资币种来看，按相关QDII理财的规定，境内投资者可以用人民币投资外汇产品，投资金额只受发行总规模的限制。而目前银行外汇理财产品只可用自由外汇资金购买，虽然居民一次可购汇2万美元，但操作不便。QDII产品对持有人民币的投资者，更具便利性优势。

　　从手续费来看，QDII理财产品与银行传统外币理财产品相比，增加了托管费、管理费等费用。在已发行的银行QDII产品中，有好几款产品每年都收取占本金金额0.15%－0.20%的托管费，以及占本金金额0.15%－0.40%的管理费，甚至有些产品还收取销售服务费。

　　三、银行系QDII“起死回生”

　　当银行推出第一代QDII产品时，其资金投资于某一固定产品，如境外结构性票据及货币市场，不能直接投资于股票及其结构性产品、商品类衍生产品，以及BBB级以下证券。由此可见，第一代QDII属于浮动收益类产品，加上收益风险受美元走势制约，投资者需放弃一定的机会成本，博取高收益。

　　在人民币升值的背景下，第一代QDII普遍不尽如人意。中国银行首款QDII产品就因为各种原因遭遇巨额赎回，使得资金量低于2亿元，在运行不足5个月时就宣布终止。而招商银行首款QDII产品在运行3个多月后，就出现亏损。而其他到期的QDII产品，也只能获得5%左右的人民币收益，如建设银行首期“汇得盈”产品最终获得了4.93%的年收益，工商银行首期QDII产品也只得到7.31%的美元回报。其中，避险型产品的人民币收益只有4.6%。

　　在第一代QDII遭遇“滑铁卢”失利后，银行重新推出了新版QDII产品，产品设计更加基金化。

　　新版QDII主要将投资者资金投资于一个资产组合，其组合资产不确定，银行委托境外的投资或金融机构管理该资产组合。同时，产品结构更加侧重于产品的持仓比例。

　　因为按政策规定，新版QDII投资于股票的资金，不得超过单个理财产品总资产净值的50%，但投资股票基金的资金不受限制，现在很多新QDII的持仓率甚至突破80%，所以，持仓比例越高，所带来的收益可能就越大。目前新版QDII投资标的大多以H股为首选。

　　从期限来看，新版QDII产品大多数都设有提前赎回机制，比如，工商银行的“东方之珠”和建设银行的“海盈”1号，在为期3个月的封闭期结束后，投资者每周均可以申购、赎回，在流动性上更加合理化。

　　四、投资QDII有讲究

　　QDII投资范围放宽后，可以直接投资海外股市，这不仅仅意味着投资者有机会获得高收益，同时也意味着投资者将承受更高风险。

　　同时，银行、保险公司、基金公司和券商机构将相继推出QDII产品，QDII产品选择余地多了，面对如此众多的产品，投资者该如何选择、进行理性投资呢？

　　首先，投资者清楚了解QDII产品的具体投资对象，是选择自己投资方向的关键结合市场上现有产品的实际情况，可以将QDII产品主要分为投资于境外股票、投资于境外基金类产品，以及投资于境外结构性产品这三大类。

　　投资于境外股票的QDII产品可直接获取港股上涨带来的收益，但由于QDII本身的政策限制，投资股票资产不能超过总资产的50%，使得该类产品的盈利能力有限。此外，由于部分产品只限于香港市场的股票配置，使得整个产品对单个市场系统风险的抵抗能力较弱。

　　而QDII产品也可投资于结构性产品，这类产品的特点投资者较为熟悉，产品收益主要取决于产品挂钩资产的相对表现或波动情况。这类产品风险小，但收益也相对有限。因此，理性投资者应该从自己实际的理财需求出发，寻求与自己对市场预期相同，并在自己风险承受范围之内的QDII。

　　其次，考虑汇率风险汇率风险已成为当前QDII投资者的最大顾虑。同收益值的人民币收益和美元收益显然是不同的。在人民币升值预期强烈的情况下，显然，人民币收益更具吸引力。投资美元收益产品时，还需要得到额外的美元贬值的汇率风险溢价和换汇成本补偿。对投资者而言，将美元收益率减去汇率风险的损失，才是到手的人民币收益率。

　　第三，考虑资金流动性具有相同预期收益率的产品对投资者的吸引力也不尽相同。长期限的投资品种流动性就比较差，在同类别的产品中会要求更高的收益率来补偿。另外，赎回条款的设置也是影响流动性的原因，流动性好的相应收益安排会比较低。投资者在考虑收益率的同时，还要考虑手里闲钱的流动性，选择适合自己的QDII产品。

　　此外，提醒投资者注意的是，目前除QDII产品外，境内居民投资港股事实上还存在着以下三种“途径”：一是投资者本人携带身份证、银行卡及一张能够证明固定住址的电话账单或水电费账单，到香港银行或证券营业部直接开户。二是投资者通过境内证券公司或其他中介机构在香港开户。三是投资者通过境外证券公司或其内地代表处在香港开户。但这三种途径均因违反我国现行法律和证券市场管理体制，而被认定为违法行为，不受境内法律保护。通过QDII产品间接投资港股，是境内居民投资港股的惟一合法渠道。

　　链接

　　金融机构掀起QDII大战

　　2006年4月18日，央行发布《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》，允许境内机构和居民个人委托境内商业银行在境外进行金融产品投资。

　　2006年5月，国内启动QDII投资计划，当时规定，商业银行投资范围仅限于外国银行存款、债券等固定收益的产品。因此，银行系QDII陷入了尴尬境地，由于QDII产品回报率一般在4%左右，最高能达到6%，投资者申购QDII产品热情不高。

　　不过在2007年5月11日，中国银监会颁布《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，对商业银行开办代客境外理财业务境外投资范围的有关规定做出以下调整：将”不得直接投资于股票及其结构性产品、商品类衍生产品，以及BBB级以下证券”的规定调整为”不得投资于商品类衍生产品，对冲基金以及国际公认评级机构评级BBB级以下的证券。”在新的政策下，银行重新设计新版QDI-I，获得投资者青睐。

　　2007年6月20日，中国证监会发布了《合格境内机构投资者、境外证券投资管理、试行办法》，从7月5号起，基金公司、证券公司就可以向中国证监会提出资格申请，并随后进行产品的设计，证监会允许投资的海外证券产品包括股票、债券、存托凭证、房地产信托凭证等等。

　　证监会也于今年8月初批准了南方、华夏、嘉实基金和上投摩根QDII产品。基金系QDII无论是投资范围、投资门槛，还是投资收益等，相比银行系QDII都略占上风。获批的基金QDII可以直接投资股票，且额度没有限制，其比例理论上可达100%。

　　在银行系、基金系QDII相继问世之后，券商将推出的QDII产品成为众多投资者关心的话题。据了解，中金公司、中信证券、招商证券和国泰君安证券四家券商已经向证监会上报了QDII业务的申请。在享受与基金一样的投资范围时，券商系QDII产品的门槛或提高，在产品设计上，券商系QDII正在吊足投资者的胃口。

　　7月25日，中国保监会同中国人民银行、国家外汇管理局正式发布《保险资金境外投资管理暂行办法》，允许保险机构运用自有外汇或购汇进行境外投资，标志着保险资产管理步入新的发展阶段。不过考虑保险稳定性的特点，保险系QDII产品可能并不具备对高回报投资者的吸引力，保障将会是保险系QDII产品的主要优势和卖点。