业绩领先规模落后 ETF扩张受阻

　　两年前，上证50ETF超越100亿份，曾一度成为当时份额最多的一只基金；而如今该基金份额只有20亿份左右，其他ETF管理份额更小，ETF成为基金热销以来偏股基金中最受冷落的一类产品。
　　业内人士分析，尽管具有非常优异的绝对和相对业绩，但ETF申购赎回面对的是机构，无法进行持续营销活动，因此在基金散户化时代ETF没能分得“一杯羹”。只有增加机构对ETF的认同度和大力发展金融衍生品市场，才能让ETF重新成为基金市场的热点。
　　好业绩换不来份额增长
　　基金2007年中期份额情况显示，沪深两市的5只ETF管理份额半年内均有不同程度的减少，其中，管理份额最多的上证50ETF管理份额从31.14亿份下降到了20.67亿份，下降幅度达到1/3；深证100ETF管理份额从16.11亿份下降到9.07亿份，下降幅度超过40%。
　　在200多只开放式偏股基金中，这5只ETF的管理份额都只能算是中小型基金。有关统计显示，今年中期基金总份额达到了1.26万亿份，开放式偏股基金的平均管理份额约为50亿份，明显超过上证50ETF和其他ETF的管理份额。
　　其实，早在2005年7月份上证50ETF管理份额曾一度超过100亿份大关，成为当时唯一一只管理份额超过100亿份的基金，首发130多亿份的海富通收益增长基金当时为90多亿份。
　　对比ETF和其他普通指数基金的管理份额，ETF在指数基金中的比例迅速下降。2006年年底ETF占据了指数基金管理份额的47.6%，而到了今年6月底这一比例仅为8.28%，下降幅度十分明显。在基金持续营销大潮中，博时裕富、嘉实300、大成300、融通深100、银华88管理份额几倍甚至几十倍增加。
　　但是，管理份额减少并不是由于ETF业绩出了问题。无论从绝对投资业绩和相对投资业绩来看，ETF最近一两年来都取得很好的业绩，特别是去年四季度以来，ETF成为所有类型基金中跑的最快的一类基金。
　　天相统计显示，从去年10月至今年8月24日，ETF在基金业绩前五名中占了3个名额。深证100ETF以300.38%的投资业绩名列所有开放式基金冠军，上证180ETF以260.72%的投资业绩名列第三，上证50ETF以258.5%的投资业绩名列第五。这就表明以大盘蓝筹股为投资对象的ETF在最近1年的大牛市中，业绩表现远远领先于其他类型基金。
　　暂时无法持续营销
　　事实上，ETF作为一种新型交易所基金产品，和普通开放式基金最大的区别在于申购赎回对面的群体不同。ETF申购赎回只面对机构和一些大户，散户只能通过场内二级市场参与交易；而普通开放式基金既面对机构投资者又面对散户投资者，从最近两年基金销售情况来看，普通开放式基金决大多数都是主要面对银行和券商的散户。
　　银河证券ETF研究员张剑霞表示，申购赎回群体的不同是两类基金“冰火两重天”的根本原因。本轮基金热销新增资金基本上都来自散户，由于ETF最低申购规模都有100多万元，散户没有足够的资金申购ETF，而只能通过二级市场交易分享ETF投资的收益。ETF暂时无法像其他指数基金那样进行大规模持续营销活动，ETF管理份额因此没有在散户主导的基金热销大潮中受益。
　　沪深交易所信息显示，上证50ETF、深证100ETF、上证180ETF、中小板ETF还有上证红利ETF的最小申购单位资产净值为400万元、533万元、340万元、136万元和214万元。有市场人士认为，两年前上证50ETF单位净值只有不到0.8元，最小申购单位资产净值也只有不到80万元，到现在增加到了400万元，对ETF申购产生了一定的负面影响。
　　那么是否意味着通过降低最小申购金额可以增加ETF申购量。张剑霞认为，ETF产品设计的理念就是只让机构参与基金申购，机构申购ETF不踊跃关键不在于最小申购金额的多少，而在于提高机构投资者对ETF产品的认同程度和投资意愿。
　　一家保险资产管理公司的投资人员表示，尽管ETF投资业绩优异，机构自己主动选股投资到头来今年可能有60%-70%的收益，跑不赢上证50ETF和深证100ETF，但投资ETF被认为是不需要花钱请人就能做的投资，既然机构花钱请人来做投资，投资人员就不会大举投资ETF。
　　今年以来指数屡创新高，国内参与ETF申购的券商、保险等机构投资者也存在不同程度的对指数“恐高心理”，这种投资心理如果应用在ETF上，机构申购ETF的意愿随着指数上涨有降低的趋势。
　　发展金融衍生品
　　如何才能够让国内ETF管理份额迅速增加，保住这类产品在基金行业中的地位？
　　深圳证券交易所最新信息显示，截至8月24日，深证100ETF的管理份额已经达到了11.59亿份，比今年6月底的9.07亿份增加了27.78%，实现了管理份额的迅速增长。
　　业内人士分析，深证100ETF历史投资业绩优异，今年以来投资业绩突破180%，在所有开放式基金中名列前三名，同时该ETF最近两个月曾多次出现超过1%的溢价交易现象，这些因素都促进了该基金规模快速上涨。加强机构和散户对ETF产品的认识和认同度是增加ETF份额的方法之一。
　　对比国外ETF发展的历程，金融衍生品市场的发展程度和ETF规模息息相关。在美国ETF市场就有一个有趣的现象，与标的指数相关的金融衍生品越多，这类ETF的生存空间就会越大，管理份额也会相应增加；其他相关金融衍生品较少的ETF发展就没有那么好。
　　中国金融衍生品市场发展刚刚起步，已经上市的权证产品又和ETF几乎没有任何关系，即将推出的股指期货成为和ETF高度相关的首个金融衍生品。
　　张剑霞认为，国内虽然没有和沪深300指数直接对应的ETF，但是通过上证50ETF、深证100ETF和上证180ETF之间的组合，可能构建一个跟踪误差非常小、交易又非常方便的组合。但股指期货推出以后，散户对ETF产品将产生很大的交易需求，从而刺激机构去申购更多ETF，同时机构对ETF的需求量也会迅速增加。大力发展金融衍生品市场，成为促进ETF中长期发展关键因素之一。