王黎敏在现实与理想之间寻找平衡

　　证券时报记者杨波
　　王黎敏简历
　　注册金融分析师（CFA）,中国人民银行研究生部金融学硕士。2000年进入南方基金管理公司，先后担任研究员、开元基金助理、天元基金助理、南方稳健成长基金助理、开元基金经理、宝元基金经理等职务。2006年其管理的宝元基金在保守配置型基金中业绩领先，王黎敏先生本人获得上海证券报2006年度“中国最佳基金经理奖”；其管理的封闭式基金———基金金元获中国证券报2006年度“封闭式金牛基金”奖。
　　“公募基金的特点是享受市场整体的回报，基金的超额收益不可能长期脱离业绩基准，规模越大，基金获取市场平均利润的可能越大。”南方金元基金、宝元债券基金经理王黎敏表示。
　　在王黎敏看来，基金投资者与基金经理都应该对收益率有一个清晰的认识。“放弃不切实际的希望，可以使我们保持一种理性的心态，做出正确的投资决策。”
　　将经典投资哲学
　　与中国特色相结合
　　2000年，王黎敏研究生毕业后加盟南方基金管理公司，先后担任研究员、开元基金助理、天元基金助理、南方稳健成长基金助理、开元基金经理、宝元基金经理等职务。“我做过三只基金的助理，跟不同投资风格的基金经理搭档，在跟他们交流和合作的过程中，我的投资理念逐渐确立，投资思路也日渐清晰。”
　　王黎敏认为，无论宏观判断、行业分析还是选股思路，都应该从一个相对较长的时间段来考虑。“给投资者提供长期、稳健的回报，是一个基金管理人长期生存的最好策略，而不应该追求短期的明星效应。”王黎敏的投资风格是稳健偏激进，持股结构重点突出，组合的构建也相对均衡。
　　王黎敏认为，中国股市有着鲜明的特色，太过于理想化的、接近于经典投资哲学的模型，不一定适合我们的国情。“怎么样在现实与理想中找到一个平衡，这就是艺术了。”
　　在王黎敏看来，中国股市存在着很明显的以年度为周期的波动特征，卖方的研究报告是以年度行情为基础，市场也会在一年之内迅速造出一批明星股票，一年之后可能又会是另一类股票被追捧，而对公募基金经理的考核也是以年度排名为依据。
　　“年度行情是中国股市很特别的一个现象。我们投资一家企业，理论上应该按它的生命轨迹来运作，而公司价值的发现却呈现资金推动的特征，投资者对上市公司的短期业绩也异常敏感。”王黎敏表示，现在中国发行制度还没有完全市场化，中长期资金在股市占的比例还不是很高，这在某种程度上决定了市场走势的特点。“另一方面，中国作为新兴市场正处于高速发展的阶段，是世界经济增长的火车头，中国经济变迁的过程中酝酿着一些新的机会，是产生超额收益的重要来源。”
　　当然，资本市场是在一套成熟严密的体系下运行的，投资最基本的原则一定要把握。“要在一个规范的大框架下，以一个职业投资人的眼光去分析市场、分析公司，再结合中国的现状制定投资策略，要坚持原则性，又不能放弃灵活性。”王黎敏表示。
　　在大的宏观背景下选股
　　王黎敏比较重视投资组合的均衡，除了对少数重点行业重点配置外，在行业方面整体的覆盖面较广；不过，在行业里的配置就相对集中，主要关注排行前几名的龙头公司。
　　在选股方面，王黎敏表示，自己更倾向于把个股放在一个大的背景下来考虑。“2006年我们非常关注本币升值的主题，除了资产类的公司，我们对升值的影响作了更深一步的挖掘，发现在本币升值过程中、在有庞大内需的背景下，中国可能产生一批先进制造业。”王黎敏的目标锁定在两类企业，一是随着人口红利在今后若干年内不断体现，内需型企业有一个加速增长的过程；二是可能融入国际产业分工的企业，在全球范围内处于行业第二梯队的企业，这些企业有机会有能力进入第一梯队。
　　王黎敏表示，“全球资产管理业近些年出现了一个趋势，投资经理已越来越模糊国家的界线，而是以行业为导向来配置资产。”
　　在对上市公司的财务分析方面，王黎敏更关注其发展趋势，会变快还是变慢？会持续增长还是已见顶？“我通常会先对趋势作一个基本的判断，再关心具体的数字。”王黎敏认为，一个成长型企业最重要的是主营业务的增长情况，以及推动主营业务收入增长的因素。“像一些中小板的种子型企业，首先要考虑其所在市场的容量是否会进入快速扩张期，再考虑企业在行业中是否处于领先地位，如果两者都具备，成功的概率会更大一些。”
　　王黎敏表示，任何题材、概念最终都要回到规范的估值体系内，所有的因素都可以用估值模型来解释，因此估值是重要的。比如，牛市中投资者风险承受能力更强，降低了贴现率就抬高了估值，所以有些股票的估值会给的很高，但始终脱离不了估值的框架。
　　兼听则明
　　在资讯爆炸的21世纪，一个职业投资人每天都要收集和处理大量信息，要想获得出色的业绩，创造超额收益，必须学会时间管理。巴菲特的合伙人查理•芒格就说过：“投资是一个广泛的领域，如果你认为你不用整天阅读也能成为好的投资者，那我无法同意。”
　　王黎敏认为，基金经理这个职业注定了你得花更多的时间来学习与研究，“如果说我能做得稍好一些，原因就在于我更勤奋一点。” 王黎敏告诉记者，每天早上都会早一点到公司处理邮箱里的海量信息，“要想办法提高效率。我的经验是，同卖方之间保持良性的互动很重要，先确定重点行业，再同这个行业比较优秀的研究员直接联系，有时候，看一篇报告可能不如当面聊五分钟。”
　　王黎敏表示，应该有宽阔的视野，乐于聆听不同的投资观念和投资理念。“自己首先要对报告的内容有一个判断，再听听研究员的观点，比较双方的观点哪些是共同的，分歧在哪儿。不一定要付诸行动但可以听听别人的理由，多听听不同的观点没有坏处，兼听则明，每个人都有局限性也有自身的缺陷，应尽量减少‘自我’对基金资产的负面作用。”