基金智囊团：流动性过剩还会继续

国海富兰克林

　　A股市盈率达26倍

　　2006年沪深指数爆发式上涨是否会伴随新高的产生而结束？面对投资者心理微妙的变化，富兰克林国海弹性市值基金经理张晓东表示，在指数翻倍的背景下，既要把握牛市周期的成长性投资机会，也要规避估值过高的风险。目前A 股整体市盈率大约为 26 倍，属于合理估值范围，但各行业估值情况高低有别。从动态市盈率角度看，金融地产、消费、信息技术等有所高估，其中不乏因人民币升值所带来的溢价效应；能源、电力、交通运输等公用事业行业估值较低。本轮行情以价值重估为主线，未来价值重估将取决于两方面：首先是公司业绩的增长，其次是板块之间的估值调整。低市盈率股票有更多的安全边际与提升空间。张珣

　　万家

　　公用事业市盈率仅16倍

　　万家公用事业基金经理张珣认为，2006年没有跑赢大盘的公用事业行业有望成为2007年结构性牛市的主角。统计显示，2006年以来公用事业行业的整体表现没有超过大盘，与目前A股市场整体市盈率达26倍相比，属于公用事业行业的长江电力和国电电力等电力龙头涨幅还不到20％。目前公用事业行业整体市盈率16倍，折价十分明显。在张珣看来，中国的公用事业相对于欧美发达国家来说，还处在上升周期。如果再考虑公用事业在明年还将有15％到25％的业绩增长等因素，其动态市盈率将会更低。不过，公用事业行业已有逐步发力迹象。四季度以来，巨潮公用事业指数成分股同期涨幅超越市场指数的比例明显增多。王国卫

　　华安

　　流动性过剩还会继续

　　华安基金总经理助理、投资部总监王国卫近日表示，中国经济高增长的持续性是股票市场和基金行情长期向好的基础，由于流动性过剩在明年会继续存在，对于明年的证券市场，应可再看高一线，这种判断与目前证券业界对A股定位为“黄金十年”的看法十分相似。在王国卫看来，明年的股市相信不会是一个单边上涨的市场，震荡会更多，因此，对于配置型基金发挥优势更加有利。目前，华安基金旗下的配置型基金华安宝利刚完成每10份分红10元，净值降到1元左右，引发了华安基金网站申购华宝宝利的电子直销新开户数激增，一天就达近800户，而且创下1天买入宝利超1.1亿元的记录，是两个月前该渠道基金发行首日购买量的16倍多。

　　汇添富基金

　　辩证民间资金与估值泡沫

　　由于今年以来股市上涨引发的“赚钱效应”不断升温，为数目庞大又缺乏投资渠道的民间资金提供了合适的投资机会。新增资金不断进入市场，成为持续推升股市的动力，进而强化基金的赚钱预期，这又不断刺激新基金的火热发行。毫无疑问，这样一个循环将持续下去，一定程度上的估值泡沫，可能因此被催生。不过，汇添富基金认为，估值泡沫并非是最需关注的问题，更需关注的是投资组合究竟能承受怎样程度的估值溢价。估值上涨的基础来自两个方面，一是传统的企业盈利增长形成的支撑，二是在人民币升值大背景下结构性整体价值重估。近期基金的热销场面实质上可以被理解为资产重估层面的一个微观演示，未来应该还会有类似的现象出现。郑拓

　　海富通

　　分红未必有损长期收益

　　如果投资者需要用钱，除了赎回基金，基金管理人主动分红是缓解投资者资金需求的最佳方式。投资者拿到分红，不需要缴纳其他额外费用，因此，和赎回相比，分红可以很好的降低投资者交易成本。但是，基金业的大规模分红正在引发会否影响基金未来收益的大讨论？投资者对此亦是疑虑重重。海富通股票基金基金经理郑拓举例称，他所管理的海富通股票基金本身资产规模10亿元左右，最近的大比例分红后，资产规模更适合个人投资者投资。此外，由于这支基金属于股票型基金，大比例分红后，仍有一定的不高的股票仓位，所以，分红既不会使得基金净值错过申购期间的行情上涨，也因不高的仓位而相对有效规避了股指在高位的系统性风险。