工银瑞信基金：利用年底分化和震荡精选股票

股票市场　　
　　上周上证指数上涨8.61%，于周四轻松越过了历史高点，深证指数上涨9.34%，成交量与前周相比明显缩小。从上周的各类股票指数来看，大盘价值股走势强于中小盘股；中高PE股走势继续明显弱于低PE股，在目前点位上，安全性继续成为投资者最重视的。


　　从板块走势来看，市场出现普涨，涨幅居前的三大板块为汽车及配件、食品和房地产，涨幅分别为12.11%、11.54%和11.16%。涨幅靠后的板块为通信、供水供气和家电。

　　从日K线来看，周一收出长阳，一举收复前周五的失地，周二继续收出小阳线，在周三整理一天收出十字星之后，市场于上周后两个交易日连收两阳，并在周四越过历史高点。在这过程中，市场成交量比上周萎缩。显示多空分歧减小，做多热情很高。

　　上周在指数创出新高后，市场心态平稳，并没有出现恐慌性的抛售，也没有出现2245点时的狂热。投资者在经过股市的起起落落之后，更加成熟，更加理性了。

　　在目前市场做多热情依在，而部分股票估值又偏高的情况下，股票的分化将是必然。逐渐加快的新股发行对年底的资金面也将会构成一定的压力。利用年底可能会产生的分化和震荡精选股票会是我们这段时间工作的重点。

　　债券市场　　

　　央行上周二继续以数量招标形式发行了50亿1年期央票，中标收益率仍为2.7961%，与前周一致；上周央行恢复了7天正回购的操作，回购量为100亿，最终招标利率为2.05%；上周以价格招标形式发行了3个月期央票30亿，中标利率为2.5023%，比前周上升了约4个基点。另外，周一人民银行还向部分公开市场一级交易商定向发行了1200亿1年期定向央票，发行利率为2.7961%。考虑央行到期资金流500亿以及1200亿定向央票，上周实际实现资金净回笼约730亿。

　　上周银行间回购成交了6030亿元，比前周增加8.90%，全周加权回购利率2.0531%，比前周下降了近15个基点，由于接近年底机构为过节准备的大量流动性资金囤积在货币市场，导致市场资金整体来看十分宽裕。

　　周三，财政部发行了200亿3个月期国债，由于该期债券跨元旦、春节两节，加之财政部一周前刚以较高利率针对大型银行进行了同样期限3个月的存款招标，该期债券受到了市场的冷落，最终发行利率2.17，大幅高于市场预期。另外，上周共发行了短期融资券9只累计规模77亿，发行速度明显增快，其中上石化发行20亿，属于较好的短融品种。

　　上周上证国债指数收于111.29点，较前周上升了0.11%，成交额38亿，成交量较前周有所回升。其中，交易活跃的仍集中在非垮市场债，总体来看中长期收益率呈上升趋势，而短端收益率则有所下降，收益率曲线呈陡峭化。上周银行间市场虽然资金充裕，但现券流动性仍显得较弱，从期限来看，2年以内金融债及央票收益率由于需求增加略有下行，市场观望及惜售心理较普遍，3年以上中期债则由于对未来诸多不确定仍存在分歧，成交显得较不活跃。

　　总体来看，由于对CPI走势及管理层下一步举措都尚不明朗，目前市场的谨慎心态与资金的宽裕程度显得极不相称，预计这种态势未来一段时间还将继续维持下去。受资金充裕及短端需求增加的影响，未来一段时间短端收益率可能会出现缓慢小幅的下降，而中期债的流动性则可能会进一步的降低，收益率曲线将呈现陡峭化趋势。

　　财经聚焦　　


　　◎上周值得留意的宏观经济新闻：M1M2 喇叭口闭合，贷款快增受遏

　　受今年以来第三次上调法定存款准备金率影响，11月份末广义货币M2增速已降至自去年8月份以来的最低水平，狭义货币M1与M2增速之差（简称喇叭口）也首度消失。

　　中国人民银行昨日公布的金融运行数据显示，11月份M2增速有所下降，M1增速继续加快。11月末，M2余额33.75万亿元，同比增长16.8%，增幅比上月低0.3个百分点。与此同时，M1余额12.16万亿元，同比增长16.8%，增幅比上月末高0.5个百分点。

　　央行指出，M2增幅比上月下降的主要原因是当月再次提高法定存款准备金率0.5个百分点使得货币乘数明显下降，有效制约了金融机构货币扩张能力。从结构看，M1增幅提高主要是企业活期存款增加较多。11月末企业人民币存款余额10.96万亿元，比去年同期增长16.6％，增幅比上月高1个百分点，企业资金总体宽松。

　　据统计，11月末人民币储蓄存款余额为15.97万亿元，比去年同期增长15.3％，增幅比10月降低0.2个百分点，储蓄存款增速进一步下降。11月新增储蓄存款为1683亿元，同比仅多增6亿元。

　　值得指出的是，自今年1月份以来，喇叭口从最高的8.6%一路缩小，直至消失。而在2005年情况却刚好相反，M2增速一路走高，M1却日趋低迷，造成喇叭口不断扩大。

　　按照传统理论，喇叭口的缩小可能预示着通胀压力的增大。国家统计局最新公布的居民消费价格（CPI）数据显示，11月份，CPI比去年同月上涨1.9%，为年内最高水平。

　　◎上周最应留意的金融业资讯：2006，金融业凸现新版图

　　2006年，注定是要在中国金融业历史进程中留下浓墨重彩的一年--

　　这一年，刚刚恢复融资功能的A股市场，竟然成功接纳了中国工商银行、中国银行两只超级银行股；中国银行和工商银行的引资、重组，以及在A股市场的成功挂牌，有着双重意义：一是中行和工行两只巨型蓝筹股的发行成功，标志着A股市场具有了承接超级蓝筹股的能力，这是对中国资本市场改革成果的一次最直接的检阅；二是中行和工行作为国有大型银行，能够被国内投资者认可和接受，这代表着国民对中国银行业改革投出了赞成票。

　　这一年，上证综指居然创下历史新高，A股总市值一年内翻了一番，一举突破7万亿元。而在年初，即使最大胆的机构也只是将大盘波动的上限锁定在1750点；

　　这一年，中国金融业结束了加入WTO的后五年过渡期，以外资银行为主体的海外金融资本全面进入中国市场；入世五年来，按照渐进、有序的开放步骤，银、证、保三大领域中外资机构身影频现，令人瞩目。获准经营人民币业务的外资银行机构已过百家；目前已设立7家中外合资券商，23家中外合资基金公司，52家境外机构获得了QFII资格；外资保险机构在华设立了121个营业性机构、近200家代表处。

　　这一年，银行系基金蓬勃发展，中国人寿巨资入股券商、银行，银、证、保等金融机构加速融合，金融交叉业务、交叉产品层出不穷……

　　在改革多向突破、开放全面推进、混业不断升级的2006年，中国金融业的版图正在被悄悄地改写。

　　◎上周值得关注的可持续发展制度建设的进展：绿色GDP环保总局一定会坚持到底


　　绿色GDP课题研究小组日前透露，绿色GDP没有获得地方政府普遍支持，有不少省份要求退出核算试点。国家环保总局副局长潘岳强硬地表示，环保总局一定会坚持到底。就算只剩下一个省，我们也要把它算完。

　　曾经身负重望的绿色GDP陷入叫好不叫座的尴尬，此前并非全无征兆。从技术层面来看，生态成本、环境成本的核算是一个世界性的难题，有关核算方法的争论从未停止。即使是在欧美等国，对于绿色GDP的讨论已有很长时间，但到现在都没有什么实质性的进展。

　　从制度层面来看，由于地方官员的考核方式尚未出现大的转变，对于一些省份来说，列入试点就意味着本地GDP要被减去生态环境损耗部分，而未列入试点的省份却不扣减，这种情况在惟GDP论英雄的政绩观下，很容易因其不划算、不公平而遭到抵制。

　　我们承认，上述两个难题的解决绝非易事，但是，正因如此，我们认为绿色GDP的核算工作才更有坚持和推广的必要。任何重大改革，倘若遇有这样那样执行的困难，就放弃正确大方向而改弦更张，甚至削足适履，那么，整个经济社会发展非但不能进步，相反还会因循守旧而不断倒退。

　　事实上，细究近期围绕绿色GDP而再次升级的不休争论，其中传达出的殷殷民意与其说是要对粗放式增长明算账，毋宁说是反感于地方政府固守短视、本位的发展观。因为稍具常识者都会想到，就像人体健康受损很难计价，资源耗减和环境污染同样极难量化损失。一些省份以此为借口要求退出试点，不过是用并不存在的最优解来试图否定已经存在的较优解，反映出的仍然是对GDP的痴迷以及生态成本的漠视，而这，正是绿色GDP所着意矫正的扭曲。

　　◎上周值得留意的证券市场资讯：工行A股市值已过万亿大关

　　A股市场首只市值突破万亿元大关的个股上周诞生。上周一，工商银行A股大涨5.43％，收盘A股总市值就达到了10239亿元。虽然工行总市值突破万亿，但由于目前仅有68.3078亿股能够流通，按当天的收盘价计算，流通市值为294.41亿元，仅排在沪市流通市值第7位。

　　（上述财经聚焦资料来源：Wind资讯）

　　参考数据　　

　　 基金市场概况（截止：2006-12-15）

　　基金风格 只数 份额(亿) 份额占比

　　股票型 172 3099.27 49.93

　　混合型 69 1602.78 25.82

　　债券型 27 260.89 4.2

　　保本型 6 113.49 1.83

　　货币型 49 1130.44 18.21

　　总计 323 6206.88 100

　　互动地带　　


　　封闭式基金的定价是如何得出的？为什么基金净值和价格不一致？

　　封闭式基金和开放式基金一样，在发起设立时，投资者可以向基金管理公司或销售机构认购。不同的是，开放式基金设立并开放申购赎回后，投资者可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回，基金规模会随着投资者的申购赎回行为而扩大或缩小。封闭式基金设立后，投资者持有的基金份额可以到证券交易所上市交易，而规模不再变动，所以称之为封闭式。也就是说，开放式基金的份额买卖是投资者与发起这只基金产品的基金公司之间进行的，而封闭式基金的份额买卖是在投资者之间进行的。

　　封闭式基金的定价是在证券交易所即二级市场投资者的买卖过程中，根据供求关系形成的。封闭式基金的净值是根据基金的投资情况，按照基金总资产除以基金总份额算出的，是每一份基金份额实际代表的基金资产额。价格与净值不符是由供求关系决定的，目前封闭式基金的价格大多低于净值，即主要是折价交易，而在封闭式基金成立之初也曾出现过溢价交易的情况。开放式基金的申购赎回是根据净值计算的，而封闭式由于是投资者之间的买卖，所以价格受到供求关系的影响。

　　另外，封闭式基金的折价率是指封闭式基金的二级市场价格相对于净值的折价比率，折价率＝（单位净值－价格）/单位净值。例如：10月27日，某基金的单位净值为1.5965，当日收盘价为1.380，那么，折价率为（1.5965－1.380）/1.5965=13.56％。

　　（资料摘自：上海证券报）

　　基金表现　　

　　工银瑞信核心价值基金一周净值

　　日期 2006-12-11 2006-12-12 2006-12-13 2006-12-14 2006-12-15

　　份额净值 1.9005 1.9049 1.8994 1.9454 1.9979

　　累计净值 2.1005 2.1049 2.0994 2.1454 2.1979

　　＊业绩比较基准：75%×中信标普300指数收益率+25%×中信全债指数收益率

　　数据来源：工银瑞信基金管理公司和中信数量化投资分析系统

　　 工银瑞信货币市场基金一周7日年化收益率

　　日期 2006-12-10 2006-12-11 2006-12-12 2006-12-13 2006-12-14 2006-12-15

　　7日年化收益率 1.827% 1.862% 1.871% 1.843% 1.835% 1.914%

　　数据来源：工银瑞信基金管理公司

　　 工银瑞信精选平衡基金一周净值

　　日期 2006-12-11 2006-12-12 2006-12-13 2006-12-14 2006-12-15

　　份额净值 1.1994 1.2053 1.2037 1.2270 1.2509

　　＊业绩比较基准：60%×沪深300指数收益率+40%×新华雷曼中国综合债券指数收益率。

　　2006 雷曼兄弟全球指数系列，经授权使用；沪深300指数权益归属中证指数有限公司。

　　数据来源：工银瑞信基金管理公司和Wind资讯系统

　　公司动态　　

　　历时近7个月的第七届中国优秀财经证券网站评选活动日前落下帷幕，工银瑞信网站荣膺最佳投资顾问基金网站大奖。本届中国优秀财经证券网站评选活动是由证券时报社、深圳证券信息有限公司主办，是财经证券界范围最广、影响力最大、最具权威性的活动之一。

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