工银瑞信：密切关注新股快速发行的不利影响

市场评述

　　股票市场　　

　　上周两市大幅震荡，在周一收出中阴线后，周二立刻收回，但股指并没有快步上攻，而是出现了震荡的走势，全周上证指数上涨0.94%，深证指数下跌1.68%。这种走势实际上也说明了目前点位的尴尬。本轮行情经过大幅上涨，股价已不像当初那样有明显的估值上的吸引力，股价里已包含了对未来成长的预期，这使得股价短期内上涨的动力减弱；另一方面，股指的上涨使场外大量资金涌入市场，新基金的发行也如火如荼，在这些资金面前，每一次中阴线都被看成了买便宜货的机会，于是形成了目前这种强势震荡的走势。

　　从板块情况来看，石化板块一枝独秀，涨幅超过8%，其它板块涨幅很小，而计算机、纺织、汽车、造纸、元器件、农业、有色等板块跌幅超过4%，可以看出，联通、石化等大盘股成为支持指数的主要力量。在权重股上涨的同时，资金在上周从其它板块流出了市场。

　　上周有大量公司公告三季报，很多公司业绩出现了较大的增长，但这些增长已被市场所预期，并反映在了股价之中，所以优良季报的公布对股价的短期影响有限。工行于周五平稳上市，以开盘价计算，工行为一级市场投资者带来了超过千分之二的收益率。但工行的上市吸引了大量的资金，这也会对其它板块的短期运行产生一定的影响。新股发行的速度仍然较快，我们将密切关注新股的快速发行对二级市场可能带来的不利影响。

　　债券市场　　

　　央行上周二以利率招标形式发行了950亿1年期央票，中标收益率为2.7855%，仍与前周持平；同时进行了50亿的7天回购，中标利率为2.25%，比前一周上升了25个基点；周四央行以利率招标发行了200亿元的三个月央票，中标利率为2.50%，招标利率与前周持平；考虑央行到期资金流420亿，上周实现资金净回笼780亿。

　　上周银行间回购成交了6782亿元，比前周增加9%，全周加权回购利率2.1792%，比前周继续下降2个基点，成交主要集中在1天和7天品种，其中1天回购利率有所上行，其他品种均有不同程度下降。7天回购周五收盘利率2.32%，14天回购周五收盘利率2.49%。

　　周一财政部发行了18期国债，期限5年，认购倍数1.7倍，中标加权利率为2.48%，边际利率2.52%，符合市场预期；周三国开行发行了26、27期金融债，期限分别是3个月和6个月，中标利率分别为2.4751%和2.6147%，也未出市场的预料，认购倍数分别为1.87和2.11倍；周五农发行发行了14期金融债100亿元，期限1年，1个月远期缴款，认购倍数2.6倍，中标利率2.74%， 加上5个基点的手续费，基本与央票持平，考虑到农发债的流动性贴水，可见市场对未来1年期利率走势比较乐观。

　　上周上证国债指数收于111.51点，比前周上涨了0.05%，成交额22.54亿，成交量较前周有所放大，成交比较活跃。银行间市场报价成交仍较为活跃，但收益率水平下降的趋势有所缓和，新发的铁道债上市收益率的走低增加了长期品种的流动性，上周10年期以上的品种成交增加。

　　随着工行IPO资金的解冻回流，市场流动性愈发宽裕，回购利率开始下行，央行回收流动性的幅度开始加大，但短期内无法改变流动性泛滥的局面，机构普遍对后市乐观。周末关于央行要采用其他货币政策的传闻又开始流传，此类传闻可能会对市场会造成脉冲式的影响。

　　财经聚焦

　　 上周最应留意的证券市场资讯：沪市今年来成交额创历史新高

　　上交所最新统计数据显示，截至10月27日，上海证券交易所2006年股票交易金额突破40000亿元，达到40208.86亿元，较2005年全年的19240.21亿元增长108.98%。这一金额不仅高于去年全年的股票交易金额，同时也创了沪市开市以来股票成交金额的历史新高，比2000年的31373.86亿元多出近9000亿元。

　　统计显示，在中国银行、大秦铁路、工商银行等公司先后加入资本市场后，上海证券市场的规模得到进一步扩大，股票成交金额也逐步增加。截至2006年10月27日，上海证券交易所上市公司已达840家，上市证券达1117只，上市股票884只；总股本达到10052亿，其中总流通股本2177亿；市场总市值高达47449亿元，较去年年末增加一倍多，总流通市值12128亿元，较去年年底增加5000多亿。

　　市场人士指出，股改后，各类股东利益趋向一致，扩大市场规模，提高市场整体的投资价值，成为市场参与各方长远利益的共同诉求。新股发行恢复，基本适应了市场需求，尤其是超大蓝筹股平稳着陆，进一步显示出市场预期的稳定，由此也使得市场成交量进一步增长。

　　 上周最应关注的立法资讯：物权法草案已较成熟，适时提请全国人大审议

　　正在全国人大常委会审议的物权法草案，对控制农用地转为建筑用地等群众关心的问题作了明确规定。常委会组成人员表示，草案六审稿吸收了常委会前五次审议和社会各方面的意见，反映了在一些重大问题上取得的共识，修改得比较好，已比较成熟。大多数委员认为，物权法草案六审稿修改得比较好，建议适时提请全国人大审议通过。

　　常委会组成人员指出，草案针对现实生活中国有资产严重流失的情况，作了较切合实际的规定：在所有权上，规定依照法律规定专属于国家所有的不动产和动产，任何单位和个人不能取得所有权；在法律责任上，规定造成国有资产损失的，应当依法承担法律责任，加大了对国有资产的保护力度。

　　为严格控制农用地转为建设用地，切实加强土地调控，制止违法违规用地行为，第六次审议的物权法草案增加了一些新规定。这些新规定包括：严格限制以划拨方式设立建设用地使用权。采取划拨方式的，应当遵守法律、行政法规关于土地用途的规定；工业、商业、旅游、娱乐和商品住宅等经营性用地以及同一土地有两个以上意向用地者的，应当采取拍卖、招标等公开竞价的方式出让。

　　住宅土地使用权到期是否需要支付相关费用的问题，关系到广大居民切身利益。第六次审议的物权法草案取消了以前草案中的有关需要支付费用的规定。

　　 上周最值得关注的国情资讯：首部全面小康蓝皮书关注贫困和转型期突出问题

　　即将推出的我国首部全面小康蓝皮书《中国全面小康发展报告（2006）》透露，目前全国农村贫困人口约2600万人，城镇居民最低生活保障线下约有2200多万人，两者合计有4800多万人，占总人口的比重大约为3.7%，这是中国国家贫困线。而如果根据国际上每人每日支出不足一美元即为贫困人口的标准，按照世界银行最近的估计，目前中国约有1.35亿人还处在国际贫困线以下，相当于总人口的十分之一。

　　蓝皮书同时指出，中国正处于一个社会急剧转变的时期，有六个方面的问题最为突出。一是各类法律案件数量迅速上升，法律诉讼金额非常巨大，每年平均下来相当于GDP的7%左右。中国人均收入在增长，企业利润在增加，同时，付出了相当大的社会成本。第二，刑事案件居高不下。中国是世界上经济增长最快的国家，但很少有人知道，中国也是世界上刑事犯罪率增长最快的国家之一。第三，劳资间的矛盾反映出中国劳动争议案件在迅速增加，几乎是全世界最快的，从1992年至2003年，劳动争议案件数年均增长率高达35%，增长了26倍，这是非常显著的社会矛盾冲突。第四，大量的突发性、群发性事件明显增多，创下了新中国成立以来的最高峰。第五，各类重大事故频频发生，导致大量经济损失。这也反映出，中国在整个社会转型过程中，经济高增长以社会的高成本为代价。第六，包括艾滋病等疾病患者人数超高增长，也成为威胁社会稳定的重要因素。中国还是世界上吸毒人口最多的国家。

　　 上周应该留意的我国农村基本情况资讯：农村小康实现28.2%，但资源环境指标仍为负值

　　2005年全国农村全面小康实现程度达到28.2％，比上年提高6.6个百分点，是2000年以来提高速度最快的一年。6大类指标皆有改进，但资源环境指标仍为负值。以上是中央政策研究室副主任郑新立近日在由《小康》杂志社主办的第二届中国全面小康论坛上公布的数据。

　　根据2005年的统计数据，郑新立介绍分析了农村全面小康建设的进程和特点。第一，在经济发展上，全面小康的实现程度达到了20.8％。其中农民人均可支配收入全面小康的实现程度达到17.5％。第二，社会发展方面，全面小康的实现程度达到了34％。其中农村合作医疗覆盖率为24％；农村居民收入的基尼系数是0.38，处于0.3到0.4的合理期间。第三，生活质量方面，全面小康实现程度达到38.5％。其中农民居住质量指数为37.5％。第四，人口素质方面，全面小康实现程度只有15％。第五，民主发展建设方面，全面小康实现程度为72.7％。第六，资源环境方面，全面小康实现程度是负0.7％。

　　（上述财经聚焦资料来源：Wind资讯）

　　参考数据

　　 复利的力量。以10万元本金，年利率5%计算，50年后，累计单利和复利相差79.67万元。

　　时间 单利（累计） 复利（累计）

　　1年 5000 5000

　　2年 10000 10250

　　3年 15000 15762.5

　　…… …… ……

　　50年 250000 1046740

　　（数据来源：工银瑞信）

　　互动地带

　　 什么是成长型基金？

　　成长型股票基金是基金市场的主流品种。根据晨星公司的对股票型基金评级体系，成长型基金是与价值型基金相对而设立的，晨星公司在定义成长型基金时，主要是根据基金所持有的股票特性进行划分的。成长型基金所持有的股票一般具有较高的业绩增长记录，同时也具有较高的市盈率与市净率等特性。投资于成长型股票的基金，期望其所投资公司的长期盈利潜力超过市场预期，这种超额收益可能来自于产品创新、市场份额的扩大或者其它原因导致的公司收入及利润增长。总而言之，成长型公司被认为具有比市场平均水平更高的增长速度。

　　 成长型基金在我国的发展前景如何？

　　中国证券市场仍处于新兴市场的初级阶段，在这一背景下，上市公司的投资价值很大程度上取决于上市公司高速的成长性和扩张性。而中国经济连续多年高速增长，且在未来一个相当长时期内面临高速发展的机会，得益于经济的高速增长，一大批优势企业不断成长、壮大，呈现出良好的成长性，投资于这些成长型上市公司的股票，可以在最大程度上分享中国经济高速增长的成果。在这一阶段，注重成长型投资的基金产品，无疑成了投资者分享我国经济高速成长的首选工具。目前A股市场正处于牛市初期，成长型基金在未来行情中更具爆发力，而且随着牛市格局的不断演进，成长型基金将确立长期主流地位。

　　 成长型基金的市场表现如何？

　　一般而言，成长型基金在股市上涨阶段表现较为突出，在股市处于长期牛市阶段，成长型基金是很好的投资品种。历史数据也证明了这一点，2006年上半年，成长型股票表现优秀。根据天相投资系统的相关基金指数，2005年末到2006年6月30日，开放式成长型股票基金的收益率为51.69%，高于混合型基金46.20%的收益率，也高于价值型基金48.60%的收益率。分别考察2002年末、2003年末、2004年末至今年上半年末不同投资风格开放式股票基金的表现，成长型也均高于混合型和价值型。

　　（资料来源：工银瑞信）

　　工银瑞信核心价值基金一周净值　　日期 2006-10-23 2006-10-24 2006-10-25 2006-10-26 2006-10-27

　　份额净值 1.5459 1.5665 1.5944 1.6203 1.6079

　　累计净值 1.7459 1.7665 1.7944 1.8203 1.8079

　　＊业绩比较基准：75%×中信标普300指数收益率+25%×中信全债指数收益率

　　数据来源：工银瑞信基金管理公司和中信数量化投资分析系统

　　工银瑞信货币市场基金一周7日年化收益率　　

　　日期 2006-10-22 2006-10-23 2006-10-24 2006-10-25 2006-10-26 2006-10-27

　　7日年化收益率 1.866% 1.879% 1.922% 1.927% 1.936% 1.946%

　　数据来源：工银瑞信基金管理公司

　　工银瑞信精选平衡基金一周净值　　

　　日期 2006-10-23 2006-10-24 2006-10-25 2006-10-26 2006-10-27

　　份额净值 1.0297 1.0379 1.0436 1.0504 1.0473

　　＊业绩比较基准：60%×沪深300指数收益率+40%×新华雷曼中国综合债券指数收益率。

　　2006 雷曼兄弟全球指数系列，经授权使用；沪深300指数权益归属中证指数有限公司。

　　数据来源：工银瑞信基金管理公司和Wind资讯系统

　　公司动态

　　 工银瑞信基金管理公司旗下首只基金---工银瑞信核心价值基金在成立一周年之际喜获晨星（中国）4星评级，并入围晨星（中国）推荐的50只基金榜单。与此同时，工银瑞信核心价值业绩不断创新高，10月26日该基金累计净值达1.8203元。

　　 近日，公司在京隆重推出"财富伴你行"大型理财交流活动，该活动计划以每年不少于百场的规模在全国范围内展开。区别于以往类似活动仅针对北、上、广、深等核心城市，本次活动除直辖市和省会城市，还将陆续在二、三线城市展开，如此规模和覆盖面的理财交流活动在业内尚属首次。

　　本报告仅供参考，所载信息均出自已公开资料，工银瑞信基金管理有限公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，所载观点不代表任何投资建议或承诺。本材料并非基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。投资有风险，过往业绩并不代表其未来表现，投资者投资工银瑞信基金管理有限公司管理的产品时，应认真阅读相关法律文件。

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