投资上证红利ETF正当其时

　　□国泰君安证券研究所 蒋瑛琨 彭艳
　　目前上证红利ETF刚进入发售期（10.30-11.10）。与已有四只ETF显著不同的是，上证红利指数样本股为上证所上市的分红能力突出的50只股票，由此上证红利ETF提供了与已有四只ETF显著不同的投资选择。
　　上证红利指数市场代表性较低，具有显著异质性。在与基准指数(天相流通指数)的相关性方面，上证红利指数与基准指数的相关度最低。在成分股市值及成交覆盖度方面，上证红利指数仅高于中小板指数，而低于其他指数。在行业覆盖率方面，上证红利指数的行业配置偏离沪深A股的程度较大。
　　上证红利指数分红能力突出。从盈利能力看，上证红利指数略逊于上证50指数，与深证100指数相当，显著优于其他指数。从分红能力看，上证红利指数明显强于其他指数，充分体现了其投资优势。
　　上证红利指数具有明显估值优势。从静态估值而言，上证红利指数显著低于其他主要指数。从动态估值而言，上证红利指数2007、2008年市盈率具有明显估值优势。加之分红因素，上证红利指数无疑具有更大投资吸引力。
　　按照成份股的调整流通市值，测算得到上证红利ETF成份股的行业分布。权重最高的行业为金属非金属(20.8%)；其次是交通运输仓储业(19.6%)、机械设备仪表(12.5%)、采掘业(9.0%)、金融保险业(8.5%)等。前五大行业占据70.4%的比重。可见上证红利ETF成份股行业集中度较高，而权重行业也具有估值优势。未来如果这些具有估值优势、大权重行业出现投资机会，则上证红利ETF的表现值得期待。
　　上证红利ETF具有良好长期投资价值。首先，上证红利ETF分红能力突出。其次，股指期货推出后，保值与套利需求提升了ETF投资需求。此外，融资融券业务提升大部分红利指数成份股的流动性。
　　现阶段市场环境适合于上证红利ETF的投资。目前指数屡创新高而个股选择难度加大，很多投资者“赚了指数赔了钱”，相对于投资个股，投资于指数ETF或许是更好选择。此外，根据我们的相关研究，股指期货推出前，标的指数成份股存在阶段性上涨机会。红利ETF成份股大多为沪深300指数成份股，因此有很大可能享受股指期货推出带来的阶段性溢价。
　　上证红利指数成份股盈利、估值与权重(06.10.28)
　　上证红利指数成份股盈利、估值与权重(06.10.28)
证券 证券 06预测EPS 07预测EPS 08预测EPS 05EPS 05ROE
代码 简称 (元) (元)　 (元) (元) 　(%) 06PE 权重　　(%) 行业
600018　 上港集团　　0.1348　 0.152 　 0.171 　 0.1172　 11.43
600015　 华夏银行　　0.3735　 0.4579 　0.5596 　 0.3068　 12.33
600028　 中国石化　　0.509 　 0.5968 　0.7036 　 0.456 　 18.346
600104　 上海汽车　　0.3832　 0.4425 　0.5044 　 0.337 　 9.48
600001　 邯郸钢铁　　0.3047　 0.3408 　0.4113 　 0.4 　 10.54
600008　 首创股份　　0.2244　 0.2547 　0.2838 　 0.2189　 10.47
600598　 北大荒 0　　0.3205　 0.3441 　0.3769 　 0.28 　 11.22
600019　 宝钢股份　　0.5496　 0.5978 　0.6829 　 0.72 　 17.01
600383　 金地集团　　0.6041　 0.7855 　1.0327 　 0.481 　 11.66
600569　 安阳钢铁　　0.1774　 0.2175 　 0.27 　 0.215 　 7.19
600020　 中原高速　　0.4666　 0.4863 　0.4668 　 0.5277　 13.23
600177　 雅戈尔 　　0.3921　 0.4608 　0.4984 　 0.3435　 14.86
600011　 华能国际　　0.4282　 0.4729 　0.5621 　 0.4 　 12.19
600098　 广州控股　　0.3713　 0.3982 　0.4774 　 0.301 　 8.05
600508　 上海能源　　0.7232　 0.7033 　 0.829 　 1.01 　 19.41
600808　 马钢股份　　0.3794　 0.4311 　0.5423 　 0.441 　 15.08
600418　 江淮汽车　　0.5663　 0.5942 　0.6667 　 0.55 　 17.94
600688　 S上石化 　　0.1994　 0.3149 　 0.33 　 0.237 　 8.89
600307　 酒钢宏兴　　0.5038　 0.6184 　0.9898 　 0.7 　 13.53
600210　 紫江企业　　0.1393　 0.1675 　0.1322 　 0.101 　 5.32
600005　 武钢股份　　0.4402　 0.5091 　 0.546 　 0.616 　 23.801
600282　 南钢股份　　0.3004　 0.3461 　 0.395 　 0.4383　 11.55
600236　 桂冠电力　　0.3209　 0.395 　0.4563 　 0.163 　 7.29
600581　 八一钢铁　　0.3475　 0.4967 　 0.92 　 0.42 　 10.28
600151　 航天机电　　0.4095　 0.5736 　 1.17 　 0.138 　 5.16
600357　 承德钒钛　　0.3125　 0.4056 　0.5006 　 0.25 　 9.97
600207 安彩高科 0.2661 0.2012 0.4432 -0.4147 -8.37
600102　 S莱钢 　　0.5241　 0.5939 　0.6581 　 0.451 　 8.81
600066 宇通客车 0.5885 0.7039 0.8032 0.7 1 4.52
600302　 标准股份　　0.3692　 0.4325 　0.4913 　 0.2636　 8.9
600300　 维维股份　　0.15 　 0.18 　 0.19 　 0.14 　 6.37
600059　 古越龙山　　0.1408　 0.2343 　0.2841 　 0.112 　 2.21
600323 南海发展 0.446 0.4983 0.5238 0.37 9.36
600135　 S乐凯 　　0.105 　 0.12 　 0.11 　 0.0653　 2.464
600231　 凌钢股份　　0.5522　 0.5949 　 0.4 　 0.62 　 13.38
600303　 曙光股份　　0.6426　 0.7493 　0.9765 　 0.54 　 13.07
600510　 黑牡丹 　　0.2961　 0.3353 　0.3754 　 0.28 　 11.59
600563　 法拉电子　　0.4578　 0.5442 　0.6982 　 0.38 　 11.54
600126　 杭钢股份　　0.3372　 0.3819 　 0.401 　 0.33 　 6.66
600475 华光股份 0.5919 0.6958 0.7522 0.438 19.23
600548　 深高速 　　0.2632　 0.3011 　0.3711 　 0.222 　 7.74
600153　 建发股份　　0.5755　 0.5984 　0.7545 　 0.345 　 8.15
600130　 波导股份　　0.0843　 0.1045 　0.1577 　 -1.23 　 -35.03
600642　 申能股份　　0.5588　 0.5534 　0.6128 　 0.499 　 13.73
600087　 南京水运　　0.411 　 0.3893 　0.4213 　 0.46 　 16.9
600894　 广钢股份　　0.12 　 0.19 　 0.24 　 -0.192　 -12.57
600761　 安徽合力　　0.6442　 0.7875 　0.9503 　 0.47 　 14.79
600675　 中华企业　　0.618 　 0.7579 　0.9105 　 0.508 　 18.19
600718　 东软股份　　0.3249　 0.4271 　0.4787 　 0.21 　 4.37
600626　 申达股份　　0.2112　 0.2323 　 　 0.165　 5.18
600621 上海金陵 0.35 0.39 0.42 0.1447 8.01

====================续上表

证券 证券 06PE 权重 (%) 行业
代码 简称
600018　 上港集团　　 26.56　 16.00　　　交通运输、仓储业
600015　 华夏银行　　 12.66　 8.46　　　金融、保险业
600028　 中国石化　　 12.02　 7.15　　　采掘业
600104　 上海汽车　　 13.49　 5.41　　　机械、设备、仪表
600001　 邯郸钢铁　　 12.70　 3.45　　　金属、非金属
600008　 首创股份　　 20.23　 3.19　　　社会服务业
600598　 北大荒 0　　 14.20　 3.17　　　农、林、牧、渔业
600019　 宝钢股份　　 8.21 　 2.92　　　金属、非金属
600383　 金地集团　　 16.95　 2.90　　　房地产业
600569　 安阳钢铁　　 12.91　 2.46　　　金属、非金属
600020　 中原高速　　 7.39 　 2.31　　　交通运输、仓储业
600177　 雅戈尔 　　 14.44　 2.15　　　纺织、服装、皮毛
600011　 华能国际　　 12.05　 2.13　　　电力、煤气及水的生产和供应业
600098　 广州控股　　 11.96　 1.95　　　电力、煤气及水的生产和供应业
600508　 上海能源　　 8.46 　 1.88　　　采掘业
600808　 马钢股份　　 7.80 　 1.72　　　金属、非金属
600418　 江淮汽车　　 7.20 　 1.59　　　机械、设备、仪表
600688　 S上石化 　　 25.63　 1.53　　　石油、化学、塑胶、塑料
600307　 酒钢宏兴　　 7.76　 1.45　　　金属、非金属
600210　 紫江企业　　 16.94　 1.44　　　其他制造业
600005　 武钢股份　　 6.70　 1.40　　　金属、非金属
600282　 南钢股份　　 11.48　 1.37　　　金属、非金属
600236　 桂冠电力　　 14.65　 1.37　　　社会服务业
600581　 八一钢铁　　 8.78　 1.34　　　金属、非金属
600151　 航天机电　　 20.49　 1.34　　　机械、设备、仪表
600357　 承德钒钛　　 13.57　 1.33　　　金属、非金属
600207 安彩高科 10.15 1.26 电子
600102　 S莱钢 　　 11.70　 1.20　　　金属、非金属
600066 宇通客车 14.85 1.12 机械、设备、仪表
600302　 标准股份　　 11.62　 1.11　　　机械、设备、仪表
600300　 维维股份　　 24.67　 1.04　　　食品、饮料
600059　 古越龙山　　 59.23　 1.03　　　食品、饮料
600323 南海发展 16.88 1.00 电力、煤气及水的生产和供应业
600135　 S乐凯 　　 42.29　 0.97　　　石油、化学、塑胶、塑料
600231　 凌钢股份　　 7.70 　 0.95　　　金属、非金属
600303　 曙光股份　　 11.53　 0.89　　　机械、设备、仪表
600510　 黑牡丹 　　 12.46　 0.86　　　纺织、服装、皮毛
600563　 法拉电子　　 25.40　 0.84　　　电子
600126　 杭钢股份　　 11.30　 0.79　　　金属、非金属
600475 华光股份 15.73 0.76 机械、设备、仪表
600548　 深高速 　　 16.83　 0.74　　　交通运输、仓储业
600153　 建发股份　　 9.52 　 0.72　　　批发和零售贸易
600130　 波导股份　　 34.64　 0.72　　　信息技术业
600642　 申能股份　　 10.16　 0.56　　　电力、煤气及水的生产和供应业
600087　 南京水运　　 11.14　 0.50　　　交通运输、仓储业
600894　 广钢股份　　 22.50　 0.44　　　金属、非金属
600761　 安徽合力　　 24.06　 0.33　　　机械、设备、仪表
600675　 中华企业　　 11.91　 0.28　　　房地产业
600718　 东软股份　　 50.42　 0.26　　　信息技术业
600626　 申达股份　　 14.73　 0.15　　　纺织、服装、皮毛
600621 上海金陵 9.97 0.09 信息技术业
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