美国两大基金公司股权待售

　　两公司久负盛名，资产管理规模分别为：MFS1680亿美元、Putnam1800亿美元，如果转让可能对波士顿在美国资产管理业的优势产生一定的负面影响
　　Morningstar晨星（深圳）基金研究中心　林 晟
　　9月，波士顿的两家基金公司MFS和Putnam各自的母公司（Sun Life和Marsh & McLennan）都宣布，已经聘请投资银行着手处理转让各自持有的基金公司股权的相关事宜。由于两家基金公司有共同之处，比如资产管理规模接近（MFS有1680亿美元，而Putnam管理着1800亿美元）、都是主要通过理财顾问销售、以前都曾涉及基金交易丑闻、基金业绩表现都一般等，这使得不少有意向的公司会同时考察并对比两家公司的情况。
　　MFS质地占优
　　相比之下，MFS具有人才优势，旗下有个别基金表现突出，在晨星分类中的大盘成长型股票基金和全球股票基金的五星级基金中都占有一席之地。而Putnam旗下的53只参评基金却没有一只获得四星和五星的评级。
　　Putnam仍未从基金丑闻的阴影中走出来，管理的资产规模一直处于下降状态，比基金丑闻之前缩水1/3。而MFS在这方面却先行一步，管理的规模比2003年末的1400亿美元还要高。
　　从基金经理来看，Putnam变更相对较快，这也是旗下基金业绩相对较差的原因之一。比如旗下规模较大的Voyager1 fund五年不到已经换了两任基金经理。根据晨星数据统计，目前该基金近五年的收益率在同组基金中处在后1/5。
　　从以上简要对比可以看出，对收购方而言，MFS比Putnam更具吸引力。所以有意向收购的投资者可能会先竞购MFS，在竞购失败后才会考虑Putnam。但对一些已做出较好品牌的基金公司来说，可能倾向于收购Putnam，因为它们更看重的是资产管理规模。目前市场对MFS股权的估价在40亿美元以上，而对Putnam的估价则在30亿美元以上。
　　Putnam更易卖出
　　从另一方面来看，虽然MFS质地更好一些，但Putnam可能更容易被卖出。
　　因为MFS的母公司希望能在转让出旧公司股权后可以在新公司里仍占有一小部分股权。2002年Sun Life在出售旗下两个小的基金公司给Toronto-based CI Financial时，其获得的就是CI公司30%的股权。业内人士认为，以MFS的估值出发，如果Sun Life要求在新公司占35%到45%的股权，合适的收购方将大大减少，从而使得股权转让交易难以很快敲定。而且基金管理公司的现金大多充足，一般不需要寻求合作伙伴去控股另一家公司，绝大多数都倾向于设立或控股全资子公司；另一方面，对Sun Life来说，如果股权转让失败，将MFS上市也是个不错的选择，这样既可以达到减持的目的，也可以保留有限的控制权。所以其此次转让MFS的动力并没有那么强。
　　而MMC转让Putnam股权的压力要远大于动力。一方面因为其负债相对较高，对现金流要求较高；另一方面，其股东要求MMC的主业更突出些，而不是目前这样一些表现看似相关的业务联合体。在转让股权后，MMC可以用获得的资金回购股票，或者收购一些与主业关系密切的保险委托销售企业等。
　　由于现金结算涉及的税费要求，最终报价中能会略高于估价，这样才易于获得MMC股东的同意。但这又与Putnam公司目前还没有起色的经营状况不符，也就是说，双方达成最终协议也有一定难度。
　　对波士顿资产管理业的影响
　　对波士顿来讲，两家大规模的基金公司股权转让，可能会对其在美国资产管理业的优势产生一定的负面影响，但这取决于收购结束后的整合情况。
　　因为与同处波士顿的Fidelity和State Street Global Advisors相比，MFS和Putnam目前各自的母公司本来就不在波士顿（Sun Life在多伦多，MMC在纽约），正是由于两母公司的主业与基金公司的资产管理业务有一定差距，所以他们在当初购买两基金公司股权之后并未变更其注册地和办公地点，两基金公司仍保持着原有的独立性。到目前为止，一些传闻中潜在的收购方大多都是基金公司，所以波士顿方面担心这次收购会导致两基金公司的管理层发生变更、运营地迁移、裁员等。
　　如不考虑基金丑闻的影响，两公司都在波士顿久负盛名，可以说与该城市的历史紧密相关。正是因为这一点，所以有人认为即便被收购，新的母公司也会将基金公司大部分的运营部门保留在波士顿。对一个城市来讲，能成为某某中心是十分重要的无形资产，这也能给在该城市运营的相关公司带来更多的商机。
　　也有人表示，即便两公司被收购后运营地点改变，对波士顿来讲也不一定是坏事。因为众多资产管理公司、咨询公司聚集，使得波士顿目前的金融人才市场已经很紧张，如果有一两家搬迁或关闭会使得人才紧张问题得到缓解，有利于行业整体水平的提高。
　　波士顿的一家猎头中介表示，本来两公司就有一些较好的投资和研究人员因公司旗下基金不能吸引新资金流入而倍感失落，近来公司将被收购的传闻使其跳槽意愿明显加强。
　　总的来看，无论两公司最终是否被收购，波士顿作为美国资产管理中心之一的地位不会因此而改变，毕竟这种改变不是一朝一夕的事。不过，如果两基金公司被收购并迁移，波士顿今后面临的竞争和压力无疑都将更大