海富通基金宏观纵览：再融资可能在5月开闸

沪深股市本周继续放量上攻，周五上证指数报收在1416点，一周涨幅达到4.21％。在中国石化、贵州茅台、海油工程等蓝筹股上涨的带动下，大盘上涨加速；同时市场两极分化的特征更为明显，有色金属类股的炒作热潮高涨，而通信、化纤、家电、纺织等行业股票则持续低迷。H股市场与A股齐头并进，这也成为支持投资者信继续膨胀的主要因素之一。但是，经过连续的上涨和不断创出历史新高后的国际期铜、黄金、石油等大宗商品价格的回调已经显现，增加了石油、有色金属、黄金等股票的调整风险。

　　一季度经济加速运行，投资反弹是主要动力。受出口强劲增长与地方政府投资冲动强烈的影响，第一、第二产业投资增速较快，而房地产投资增速仍低于整体投资增速。预期未来数月里中央可能会出台包括上调法定准备金率、信贷的窗口指导在内的适度货币信贷紧缩措施以及行业调控等以抑制经济形势进一步走向过热。市场亦开始探讨利率政策调整的可能性和可行性。我们认为，在过去的几年里，政府为了处理好利率与汇率的关系，最后选择了升汇为主的政策，而其结果是不但没有达到紧缩的效果，反而加大了过热趋势。主流经济学理论认为，利率上升会加大汇率上升的压力。所以国内决策者中有一些人相信人民币利率应该与美元利率间保持三个百分点以上的利率差，如果人民币汇率今年想升值3%左右的话。否则可能加大人民币汇率投机风险。这种说法实际上并不十分可靠，汇率与利率间的实际关系也远比经济学理论来得复杂。而因为这个原因放弃一个国家货币政策的独立性所导致的国内经济失控的风险却往往非常之大，所以我们相信在汇率压力相对减轻后，中央可能会适当的时候作出适当的决策。

　　再融资可能在5月开闸。据媒体报道，一些接近证监会的投行人士认为，《上市公司证券发行管理办法》(征求意见稿)公布之后，恢复再融资只是时间问题，目前有30家上市公司符合再融资条件，而首批推出的再融资试水方案将是所谓的远期再融资即由相关上市公司发行认购权证。按征求意见后推出相关规定、券商了解文件、发审委委员对通过初审再融资公司审核的时间程序看，再融资最快将在5月下旬激活。从现状看，再融资暂停已近一年，若干公司的再融资决议已经过期，但仍有超过40家公司的决议在有效期内。按新的规定要求，即增发新股的条件是近3年连续获利，公开增发和发行可转债要求近3年的净资产收益率在60%以上，经过相关规定硬指针筛选后，仍有30家公司保有再融资资格。伴随着市场的强势上攻和投资者信心的恢复，管理层推动再融资的信心和速度亦在不断提高。

　　尚福林提出30字工作方针应对股改攻坚战。中国证监会日前召开证券监管系统进一步推进股权分置改革工作视频会议。证监会主席尚福林强调，目前股权分置改革已进入攻坚阶段，任务非常艰巨，要切实贯彻落实国务院领导的重要批示精神，认真总结经验，加强组织领导，明确工作职责，落实配套政策，巩固和扩大改革成果，确保实现年内基本完成股权分置改革的既定目标。为实现年内基本完成股权分置改革的目标，必须坚持以股改为主线，以创新为动力，以机制为保障，以政策为配套，以重点带全局，全面落实股权分置改革与维护市场稳定发展相结合的总体原则。