投资企业文化

　　广发基金管理公司投资副总监施永辉
　　禅语云：“一生万法、万法皆一；千差万别，皆一禅心”。在股票研究时，“一”就是企业基本面，万法就是由此衍生的各种估值方法。而就企业基本面研究时，“一”就是企业文化，而万法则是企业管理。
　　在我们这个时代，知识经济已经成为共识。能够体现一个企业的价值往往已经不是它的产品，而是生产这个产品的机制。如同历史留给后世的，绝对不是我们先人的肉体，而是他们独有的思想、作品和成就。因此，分析股票价值时，企业和其他企业共性的运行数据我们可以通过产业统计的规律所认识，但所处同一领域内企业的差异却是这家企业的特质。也就是说，公司财务经营数据固然是我们认识企业的重要途径，但我们认识产生这些结果的机制―――企业特质以及由此形成的企业文化却更为关键。
　　相对自然资源条件垄断、技术专利这些硬指标，企业文化除了不可复制性，同时更具有使企业可持续发展的能力。有统计研究，做不可复制工作的投资回报比为1：3，而做可复制性工作的投资回报比是3：1。不言而喻，企业文化的认识和判断对于一项长期投资应是极其重要的。
　　股改进行到目前的阶段，参加对价安排的上市公司讨论也有数十次了。交流时也时常能感受一家企业管理风格的影响，或群情激昂，或董事长一言九鼎―――然而让我最难忘的还是那些分工明确、站在各自业务分管方面揭示自己公司股权价值的谈判对手。特别是有一批上市公司高管表现出的职业风范以及其管理团队的敬业精神，让我心存敬意之外，意识里这类公司才是股改之后股市的希望所在！