高层访谈：荷银风险预算 最坏的日子已经过去

　　记者：保险资金入市是推动节后行情的重要因素，你认为保险资金直接入市对市场有些什么影响，资金面的宽裕能否带来大的行情？
　　康赛波：保险资金作为机构投资者的主要力量之一，其入市对证券市场是一个长期利好。一方面它增加了市场的资金供给，另一方面，也会推动改变投资者的格局，其独特的投资理念、投资策略使市场的投资博弈更加复杂，从而也推动市场的投资更加理性，估值更加合理。但是保险资金入市将会十分谨慎，其入市将是一个长期缓慢的过程，短期内不可能有大量的资金入市，也不会因此造成市场的大幅波动。
　　记者：你认为目前市场上投资者的最大忧虑是什么？市场中潜在的最大风险是什么？
　　康赛波：我们认为影响市场的最大的不确定因素仍然是股权分置问题，这是中国资本市场的结构性缺陷，也是股市的根本性问题。这一问题如果不能得到妥善解决，那中国股市就不能进入真正的牛市。而相关政策制定和出台的情况也是目前影响市场走势最重要的因素之一。
　　记者：对中、短期的行情有怎样的判断？你将采取什么样的投资策略？
　　康赛波：宏观经济调控在2004年已经取得初步成果，物价水平、信贷增长、固定资产投资等指标均显示宏观经济已经逐步进入正常运行轨道，2005年中央将继续保持宏观调控政策，中国经济将实现软着陆，中国经济将由加速增长期步入稳定增长期。而股权分置问题中的博弈各方也将在逐步达成一致的道路上越走越近，2005年这一问题有望得到突破性的解决方案，制度性的变化将给市场带来新的投资机会。
　　保险资金、企业年金等长期资金入市的渠道已经打通，未来将有更多的机构投资者参与到市场中来，而这些资金的加入将对市场形成有力的支持。此外，前期超跌带来的恐慌已经造成了市场的过度反应，我们认为市场的超跌已经使很多公司具备了很有吸引力投资价值。总体来讲，我们认为2005年将是一个震荡中构建底部的一年，是承上启下的一年，市场将面临很多新的投资机会，但同时也有很多不确定性带来的风险。主要的不确定来自两个方面：宏观调控可能导致经济增速的放缓以及大盘股发行带来的市场扩容压力。
　　2005年将是一个转折之年，最坏的日子已经过去，宏观经济面、政策面和资金面等都对市场的走势形成有力的支持，我们将能够在市场的震荡中寻找到好的投资机会。A股市场从2245点下跌到现在，有几十只股票逆势走出了非常好的上涨行情。支持这些股票持续上涨的动力，我们认为正是来自于企业透明、清晰的治理结构和核心竞争力。因此，我们认为政策、制度的调整并不必然带来市场的真正好转，企业真正的投资价值来自于自身所具有的核心竞争力和清晰的法人治理结构。我们重点关注的行业和个股主要包括已经完成整合、具有核心竞争力、持续且稳定的行业，或者是行业中的龙头、具有相对寡头垄断优势的企业。我们认为这样的企业具有毛利率持久、稳定、可预测的优点。