展望二季度，我们认为美国经济在就业、地产和私人部门投资继续好转的带动下将依然保持稳步复苏的态势，但也需要谨慎对待政府部门财政减支在二季度对经济可能带来的负面影响。欧洲方面，虽然意大利大选和塞浦路斯债务危机使得金融市场波动率上升，但其扩散有限，短期可能难以形成系统性风险。而日本方面，新央行行长上台后可能会推行比之前更为宽松的货币政策。 　　国内经济弱复苏势头依旧，但中观数据仍显示出旺季不旺的特征。考虑到经济复苏较弱且货币增速在低位，我们认为6月之前通胀水平将难以上行。流动性方面，银监会收紧银行理财产品的政策强化了资本市场对于流动性拐点的判断，我们预计二季度流动性可能会偏向于中性。政策上，目前来看，新一届政府上台后把防风险放在了首位，已经表现出了坚定的转型决心。因此，我们认为二季度市场将会处于一个震荡格局。鉴于上半年相对环境较好，资金对市场或将依旧充满着眷念，所以结构性机会可能依然较多。后续我们会关注中游景气度、下游开工数据、社会融资总量增速、资金成本变化和IPO开闸情况。 　　基于上述判断，二季度我们将紧密跟踪经济复苏的力度和过程中各行业景气情况来调整仓位和结构。短期而言，我们认为高估值的成长股的风险正在慢慢加大，我们将会在回调中适时配置优质成长股和景气持续向好的行业。同时，我们会顺应新政府的政策走向，深挖政策红利，把握投资机会，不断优化投资组合，力争为投资者带来更好回报。 　　

　　展望2013年，国际经济形势或将继续有所好转。美国经济稳定复苏，欧元区的最坏时间也已过去，欧债相关市场的情绪将继续缓和、欧元区银行信心也开始恢复，外需好转和金融体系的稳定将给欧元区国家带来经济边际的改善。 　　而国内方面，中国经济仍然处于复苏的过程中，但经济增长的步伐将渡过一条相对平稳的道路。 　　从经济三驾马车来看，消费在2012年对GDP的贡献近6年来首次超过了投资，我们预计2013年也将稳步提升。此外，进出口或将随着国际经济得转暖继续有所好转，但考虑到目前中国出口占全球的比重已超过10%，进一步上升的空间有限。投资方面，由于地产销售的或超预期和城镇化的不断推进将有超预期的可能。但随着经济的企稳，下半年通胀的压力可能将开始逐渐显现。 　　从市场表现上看，A股的估值无论是横向比较还是纵向比较均属于相对较低的水平。短期看A股预期修复的行情还在进行之中。但随后市场能否继续转好，则需关注后续的经济复苏力度、通胀水平、企业盈利的改善幅度、经济的结构调整、IPO开闸和大小非减持等情况。 　　基于上述判断，2013年我们将紧抓经济复苏，紧密跟踪经济复苏的力度和过程中各行业景气情况，重点关注未来一到两个季度环比或同比复苏的周期性行业和公司；我们将基于中长期民生改善的逻辑，开始布局中低端可选消费。同时，顺应新政府的政策走向，深挖政策红利，把握投资机会，不断优化投资组合，力争为投资者带来更好回报。

　　展望2013年一季度，海外方面，美国的房地产和就业将继续驱动经济温和复苏，财政悬崖失控风险也得以缓解。不过值得注意的是，美国财政悬崖问题在4月份以前依然对经济存在负面冲击，债务上限问题也依然困扰着市场。我们估计一季度美国的经济增长稳健，但超预期的可能性不大。而欧洲方面，随着欧债偿付额的明显减小，金融市场风险将继续减小，外需好转和金融体系的稳定或将给欧元区国家带来经济边际的改善。 　　国内，我们认为宏观经济将继续呈现企稳的势头，虽然回升幅度可能不是太大，但企业盈利将持续出现好转。此外，一季度由于节日等因素，将进入经济数据、政府政策和企业业绩等发布的清淡期，经济在短期内将处于一个难以证伪的阶段。城镇化、房地产和汽车销售的好转为市场看好宏观经济提供了想象的依据。流动性方面，虽然2012年底的资金面相对宽松，但由于春节前社会的流动性需求较平时更为旺盛，我们预计短期内宏观流动性可能会处于一个紧平衡的状态。而市场方面，在银行、地产等低估值的蓝筹股的带动下，市场前期出现了连续的上涨，为市场积累了一定的人气，也为市场整体估值的提升打下了基础。因此，我们对整个市场一季度的看法偏乐观。新领导对城镇化和周期政策的表态、地产政策的变化、春节期间资金的价格变化和海外资金对于香港市场的追捧程度将是未来一段时间内我们相对关注的一些地方。 　　基于上述判断，一季度我们将紧抓经济复苏，重点关注未来一到两个季度环比或同比复苏的周期性行业和公司；基于中长期民生改善的逻辑，开始布局中低端可选消费。同时，顺应新政府的政策走向，深挖政策红利，把握投资机会。

展望四季度，美国的经济数据或将持续回暖；欧洲方面，永久救助机制已启动，欧债危机将继续在艰难的解决道路上慢慢前行。 国内方面，虽然经济数据已现企稳苗头，但同比复苏远低于此前乐观预期。整个四季度，由于基数原因，国内“三驾马车”将小幅反弹，而经济的内生动力依然较弱，基本面难有较大改善。政策上看，我们预计“十八大”之前国家仍以维稳为主，新政策出台的概率不大，货币政策依然从紧。估值方面，目前A股整体的估值仅为12倍多，无论是从历史横向还是国际纵向比较都已处于一个较低的位置。在流动性方面，随着美欧日三大央行货币量化宽松的到来，我国热钱大规模流出的情况将有所缓解，同时也导致了我国央行在降准降息上会更加的犹豫。鉴于此，我们综合考虑维稳的市场环境和疲软的经济环境，认为证券市场还仅仅处于反弹的周期中，向上的空间比较有限。 基于上述判断，四季度我们将继续密切关注国内外宏观经济形势和政策的变化，深入挖掘受益于国家宏观政策扶持，受益于经济转型的板块和公司。同时，也会根据三季报的情况努力挖掘业绩较好且有望超预期的个股和一些前期调整幅度较大，业绩较为确定的成长股，并且将自上而下选择行业和自下而上选择个股结合起来，挑选估值便宜和具有高成长性的股票。

　　展望下半年，国际市场的复苏之路仍不是一帆风顺的。美国的经济数据好坏参半，短期内美联储是否会继续推出QE3也悬而未决，年底前美国还将面临“财政悬崖”问题的压力。 　　欧洲方面，短期内欧债危机仍然难以解决，但再次恶化的可能性也不大。我们认为下半年主要经济体可能仍将维持货币宽松，以缓和需求疲软和应对外部冲击。 　　国内方面，下半年通胀将处于合理范围之内，政策上或继续逐渐趋于宽松以保证经济的增长，市场的流动性也将继续转好。伴随着流动性的好转和利率的下行，前期政策的累积效果可能会慢慢开始显现，国内经济有望探底并趋稳。而市场方面，经过前期的调整，目前整个市场的估值已经处于一个合理的区间，继续向下的空间可能比较有限。 　　基于上述判断，2012年下半年我们将继续密切关注国内外宏观经济形势和政策的变化，深入挖掘受益于国家宏观政策扶持，受益于经济转型的板块和公司。同时，也会根据半年报的情况努力挖掘业绩较好且有望超预期的个股和一些前期调整幅度较大，业绩较为确定的成长股，并且将自上而下选择行业和自下而上选择个股结合起来，挑选估值便宜和高成长性的股票。

　　展望三季度，国际市场的复苏之路仍不是一帆风顺的。美国经济数据好坏参半，年底前还将面临“财政悬崖”问题的压力。欧债危机依然难以解决，但短期内出现再次恶化的可能性不大。主要经济体可能仍将维持货币宽松，以缓和需求疲软和应对外部冲击。 　　对于国内，我们认为前期市场下跌的主要原因在于：市场开始对国内经济出现硬着陆再次出现担心和此前市场对于政策预期过于乐观。而欧债危机出现恶化和季末流动性紧张也是致使市场出现下挫的诱因。进入三季度，这些情况可能将有所好转。一方面，通胀回落以成事实，货币政策也将继续逐渐趋于宽松以保证经济增长。另一方面，出于压力，地方政府的积极性比较强；前期政策的累积效果可能会慢慢开始显现。此外，市场的流动性也将逐渐出现好转。因此，我们认为进入三季度，无论是经济走向，还是市场表现都不必过于悲观。 　　基于上述判断，2012年三季度我们将继续密切关注国内外宏观经济形势和政策的变化，深入挖掘受益于国家宏观政策扶持，受益于经济转型的板块和公司。同时，也会根据半年报的情况努力挖掘业绩较好且有望超预期的个股和一些前期调整幅度较大，业绩较为确定的成长股，并且将自上而下选择行业和自下而上选择个股结合起来，挑选估值便宜和高成长性的个股。

　　展望二季度，我们认为国内实体经济可能会处于见底的过程中，同时，政府为了维持经济物价金融稳定和维持就业水平会有适度放松的可能性。因此，我们判断二季度货币政策和财政政策都会较之前更为积极。但是，我们也不能过度的期望政策放松的程度，毕竟政府对房地产的调控态度并不会发生本质改变。政府会针对经济做适度的预调微调。 　　对市场而言，二季度市场可能将在股票业绩低迷和政策放松预期加码的矛盾中徘徊。从估值角度看，目前市场的估值已经处于一个相对合理的位置。当然，我们必须警惕一季报低于预期的风险。 　　总体而言，我们认为短期市场出现趋势性的机会依然不大，二季度市场可能依旧维持箱体震荡的格局。我们会密切关注政府预调微调的力度，一旦力度加大，则有可能引发阶段性的机会。 　　基于上述判断，2012年二季度我们将继续密切关注国内外宏观经济形势和政策的变化，深入挖掘受益于国家宏观政策扶持，受益于经济转型的板块和公司。同时，也会根据年报的情况努力挖掘业绩较好且有望超预期的个股和一些前期调整幅度较大，业绩较为确定的成长股，并且将自上而下选择行业和自下而上选择个股结合起来，挑选估值便宜和高成长性的中小盘股票。

展望2012 年，我们认为国际市场仍将较为动荡，一方面欧债将在4 月前迎来新一轮偿付高峰期， 欧元区何去何从依然悬而未决。另一方面，美国经济虽已开始复苏，但其并未完全摆脱衰退的阴影， 伊朗局势的变化也可能给国际市场带来一些新的不确定性。 国内也同样面临着诸多的问题，受房地产投资增速下降和出口增速减缓影响，中国经济增速可能 将继续放缓，企业盈利增速也将出现明显的回落。此外，进入2012 年通胀压力虽然将有所减轻，但受 制于全球范围内重现的货币放松和人力成本的上升，通胀形势也并非高枕无忧。在如今中国经济转型 的关键时期，国家如何演绎“稳中求进”的经济政策，使我国宏观经济成功实现软着陆并获得新的向 上的动力是我们最关心的问题。就股票市场而言，A 股市场在经历了前期连续调整后，整体估值已逐 步趋于合理，市场恐慌情绪在一定程度上也得到了释放，但在实体经济缺乏新的增长点，融资压力依 然较大，货币政策也难有大幅放松的情况下可能依旧难现系统性机会。行业上我们认为受益于宏观政 策扶持以及一些与民生相关的行业获取超额收益的概率相对较大。 基于上述判断，2012 年我们将继续密切关注国内外宏观经济形势和政策的变化，深入挖掘受益于 国家宏观政策扶持，受益于经济转型的板块和公司。同时，也会根据年报的情况努力挖掘业绩较好且 有望超预期的个股和一些前期调整幅度较大，业绩较为确定的成长股，并且将自上而下选择行业和自 下而上选择个股结合起来，挑选估值便宜和高成长性的股票。

展望未来，我们认为美国经济将继续复苏企稳，而欧元区由于高企的债务负担率和一些难以迅速扭转的结构性因素，其面临的债务问题难以在中短期内彻底解决，前景仍不容乐观。与此同时，国内的宏观经济形势也较为复杂。受房地产投资回落和出口增速减缓影响，经济增速将继续放缓。但随着通胀压力的减缓和经济增速下滑风险的显现，财政政策可能会略微积极，总体稳健和定向宽松仍将成为货币政策的主基调。就市场而言，A 股市场在经历了前期连续调整后，整体估值已逐步趋于合理，市场恐慌情绪在一定程度上也得到了释放，但是我们仍然需要耐心等待政策给出的积极信号。行业上，受益于宏观政策扶持的农业、水利、大消费、技术创新和节能环保等或将值得关注。

展望四季度，美国经济在经过数月回落后开始企稳。欧债的风险救助框架正在形成，但其进展较缓，仍有较大不确定性存在。希腊违约问题仍将是短期内扰动市场的重要变量。就国内而言，欧债危机对中国出口的打击可能会和房地产投资滞后性回落出现叠加，导致中国经济在四季度继续下滑。与此同时，由于通胀压力的慢慢减缓，四季度的信贷规模可能会稍有放松。但鉴于CPI 仍处高位，政策转向的可能性很小，大幅度的放松概率较低。对于行业而言，由于通胀的缓慢回落，可能会出现量价齐跌的情况，从而促使上市公司盈利预期下滑的担忧继续演绎。因此，四季度股市将依然面临着宏观环境和资金环境偏紧的问题，系统性的投资机会可能不大，但结构性的投资机会依然存在。在板块上我们认为，四季度国家产业政策支持的领域依然有望成为市场的热点，与民生消费相关的行业领域也可能会受到市场的青睐。 基于上述判断，四季度我们将继续密切关注国内外宏观经济形势和政策的变化，深入挖掘受益于国家宏观政策扶持，受益于经济转型的板块和公司。同时，努力挖掘业绩较好且有望超预期的个股和一些前期调整幅度较大，业绩较为确定的成长股。

展望下半年，海外经济和国内经济仍处于较为复杂的状态中。国际油价波动剧烈；欧债 危机可能继续蔓延至周边国家，并演变成欧元危机；美国债务危机问题将会得到妥协，但其失业率可能依旧较高，经济增速或将有所放缓；新兴经济体增长动力相对较弱，全球经济复苏的道路上存在着诸多的不确定性。国内上半年通胀较高，下半年政策的腾挪空间可能较小。为了实现控通胀和保增长的双重目标，下半年的紧缩力度会有所缓和，央行加息和提准备金的动力都不是很大，资金面或将处于一个不紧也不松的状态。上半年受到紧缩环境的影响，保障房、水利建设和铁路建设等重点项目的投资都未大幅开展。下半年随着通胀压力的减缓和随之带来的资金面的略有放松，政府可能会加大在这些项目上的投资。此外，我国宏观经济依然处于调整结构的过程中，新兴产业发展与制造业升级是推动经济转型的两大突破方向，下半年随着产业规划和产业政策的落实，相关板块也将会蕴含一些新的投资机会。总体而言，我们认为下半年市场可能依然处于一个震荡的格局中，期间会存在不少主题性的投资机会，但可能难有系统性的投资机会，指数创新高的可能性不大。 基于上述判断，下半年我们将继续密切关注国内外宏观经济形势和政策的变化，自上而 下的深入挖掘受到国家宏观政策扶持，受益于经济转型的板块和公司。同时，也会根据半年报综合考虑股票估值的安全性和其未来的成长性，对投资组合进行优化调整，配置一些有一定安全边际且业绩增速具备一定爆发力的周期股和业绩优良成长性较好的成长股。

展望未来，美国就业低迷，地产疲软，经济增速或将短暂放缓；欧债危机可能依然悬而未决；新型经济体增长动力减弱；全球经济复苏的道路上存在着诸多的不确定性。 就国内而言，我们认为中国经济不会出现硬着陆。由于现阶段国内通胀依然较高，下半年政策的腾挪空间可能较小，如何在通胀不失控的前提下保持经济平稳较快发展将会是政府的首要目标。今年是“十二五”的开局之年，受到上半年紧缩环境的影响，保障房、水利建设和铁路建设等重点项目的投资都未大幅开展。下半年随着通胀压力的减缓和随之带来的资金面的略有放松，政府可能会加大在这些项目上的投资。此外，我国宏观经济依然处于调整结构的过程中，围绕着经济的转型，不少产业规划和产业政策可能会在下半年得到落实，鉴于此节能环保、低碳等板块也将会蕴含一些新的投资机会。 从市场风格上看，由于资金面并没有完全放松，中小企业的资金依旧紧张，其盈利能力可能还将处于一个下降的区间中。因此，我们将从一些低估值、环比预期变好、政府项目投资刺激以及中报预期比较好的子行业中挑选一些优秀的成长股。

展望二季度，中东和北非的动荡局势、欧债危机、日本震后的重建、新兴国家对能源需求的增大和美元的持续走软等因素,将导致国际油价和大宗商品价格持续处于高位。出于对 通胀的担心，欧洲可能将于二季度开始加息，美国也或将在二季度之后退出量化宽松政策。 对于国内，中国经济增长依然强劲。但通胀压力依旧很大，紧缩的调控政策将会持续。在紧缩性经济政策的作用下，中国经济增速将有所回落，A股市场的短期走势可能难有作为。因此，我们对二季度的市场总体判断偏谨慎。我们认为二季度市场可能将呈现震荡格局，系统性的投资机会可能较少，但其中蕴含着一些结构性的投资机会。随着上调准备金和加息效应的逐步显现，国内的通胀将会得到有效控制。 从市场风格上，大盘蓝筹股在一季度出现了一些上涨，但估值依然较低，具有相对优势。而小盘股业绩超预期的不多。因此我们判断在短期内，大小盘风格转换难以实现。 基于以上判断，二季度里本基金在大类资产配置上将采取相对灵活的策略进行调整，并希望能从市场结构调整中寻找更多的投资机会；在行业选择上，将更加注重那些在国内甚至全球拥有领先技术的板块和个股；在个股选择上，本基金也将从上市公司年报和一季报中发掘业绩优良未来成长性较好且估值相对较低的品种

从股市来看，展望未来，我们认为我国面临的外围环境比较复杂，欧债危机、美国经济增长的超预期等都对中国经济产生较大的影响。2011年我国经济面临着较大的通胀压力，融资和大小非解禁压力都会对市场的资金面紧张带来进一步的影响。同时，我们国家也正处于经济发展的转型期。 基于上述判断，在行业选择上，我们将继续偏于选择受益于“十二五”计划和国家经济转型政策扶持的新兴行业,同时我们将继续寻找那些在国内甚至全球拥有领先技术的板块和个股。我们也将从上市公司年报和一季报中发掘业绩优良未来成长性较好的品种，并且希望能从结构性的调整中寻找更多的投资机会。 从债市来看，本基金认为，2011年债券市场中性。目前物价水平处于较高位置，预期2011年上半年可能保持目前水平，甚至有所上涨，但是政府对通货膨胀采取了非常认真的态度，通过控制贷款、提高存款准备金、提高利率、人民币升值等手段控制通货膨胀，我们认为物价上涨最后能够得到控制。上半年债券市场将受到紧缩政策的压制，下半年在流动性充裕的环境下，债券市场可能有一定投资机会。