我们仍然对未来中国宏观经济的走势持较为乐观的态度，中国经济的转型必然是建立在相对较高的经济增长速度上的，未来经济预期将保持相对较高的经济增长速度，同时经济转型也将逐步进行。 　　而中国的股票市场经过连续三年的持续调整，整体估值逐步趋于合理，目前蓝筹股的估值从横向和纵向的角度看仍有相当的优势，而中小市值的公司仍然将面临较大的估值压力。从流动性的角度看，未来整体宏观流动性将稳定下行，居民在股票市场的配置仍然非常低，未来居民资产配置的变化将是股票市场的主要驱动力。总体来看我们对2013年的股票市场持偏乐观的态度，未来的关注重点将仍然集中在被市场低估的成长股，我们将尽量保持组合在行业、风格上的相对均衡。

　　我们认为未来中国经济已经进入了一个很长的经济结构调整期，在这个调整期内的特点很可能是较高经济增长率伴随者较高通货膨胀率，而更为困难的是经济面临的很多长期性的结构问题也需要逐步寻找到解决办法。与这样的经济结构相对应的是股票市场也日趋复杂，企业的盈利缺乏持续性的上升趋势，股票估值也面临结构性调整和中枢持续下移的压力。 　　我们认为在这样的结构下，股票市场缺乏系统性的机会，更多体现为幅度较大的振荡格局，行业和公司的表现将日趋分化，我们将重点挖掘具备持续性增长的行业和公司，同时也关注周期类行业波段操作的机会。

我们认为未来中国经济已经进入了一个很长周期的经济结构调整期，在这个调整期内的特点很可能是较高经济增长和较高通货膨胀的组合，而更为困难的是经济面临的很多长期性的结构问题也需要逐步寻找到解决办法。与这样的经济结构相对应的是股票市场也日趋复杂，企业的盈利缺乏持续性的上升趋势，股票估值也面临结构性调整和中枢持续下移的压力。 我们认为在这样的结构下，股票市场缺乏系统性的机会，更多体现为幅度较大的振荡格局，行业和公司的表现将日趋分化，我们将重点挖掘具备持续性增长的行业和公司，同时也关注周期类行业的波段操作机会。

一季度的上涨行情与我们之前的预期有一定差距，但我们仍然认为宏观流动性的逐步减弱和股票价格结构的变革将成为约束市场的重要因素。从更长的周期看，我们认为股票将成为居民资产配置的重要选择，在经济逐步转轨的过程中，股票市场面临良好的发展前景，但市场底部的形成注定是曲折的。我们仍然对全年的股票市场持相对谨慎的态度。 未来基金将重点寻找具备持续增长能力，估值相对合理的公司，同时在持仓结构上更加偏重中大盘的蓝筹股票，控制对中小市值公司的持仓。

我们认为中国资本市场和中国经济一样已经进入了新的转型期，宏观经济预期将保持略低的经济增长速度和较高的通货膨胀率的组合，而这种“高增长、高通胀”的组合对企业的利润率必然形成更大的压力，而宏观整体的流动性也乏善可陈，因此资本市场的整体宏观环境并不是非常有利，而股票市场制度变革逐步增大的压力使得市场环境更加复杂。 我们应对这种复杂的市场环境的策略是坚持研究指导投资的思路，设定合理的预期收益率，同时在股票仓位的变化上保持一定的灵活性，投资重点将集中在积极挖掘和选择那些可能在经济转型中长期受益的公司上。

我们认为中国资本市场和中国经济一样已经进入了新的转型期，宏观经济预期将保持略低的经济增长速度和较高的通货膨胀率的组合，而这种“高增长、高通胀”的组合对企业的利润率必然形成更大的压力，而宏观整体的流动性也乏善可陈，因此资本市场的整体宏观环境并不是非常有利，而股票市场制度变革逐步增大的压力使得市场环境更加复杂。 我们应对这种复杂的市场环境的策略是坚持研究指导投资的思路，设定合理的预期收益率，同时在股票仓位的变化上保持一定的灵活性，投资重点将集中在积极挖掘和选择那些可能在经济转型中长期受益的公司上。

我们对未来仍然持谨慎乐观的态度，我们认为中国经济已经步入了相对较高增长和较高通货膨胀的组合中，在这样大的经济格局下，股票市场很可能已经进入了无趋势的时代，即总体看股票市场将保持振荡的格局，没有持续性强的趋势性上升或下跌行情。 但股票市场的投资者或者说整个社会适应这种新的组合却需要较长的时间，投资思维的转化和新思路的形成也需要较长的过渡期，在这个过渡期内，对机构投资者博弈的分析就更加重要。 从目前投资者对未来的预期和市场情绪看，普遍非常悲观，从博弈的角度这意味着市场底部区域已经逐步接近。但从更长的角度观察，只有流动性的实质性改善才会带来较大级别的波动。 本基金在未来仍然将保持均衡持仓的思路，在保持核心持仓稳定的基础上，对周期类公司和成长类公司进行适度的波段操作，同时积极关注未来市场新投资思维的发展和变化。

我们仍然对未来市场抱较为积极的态度，宏观经济的长期表现好于预期，而制约股票市场的流动性紧缩似乎也有逐步见顶的迹象，整体情况对股票市场略偏正面。 但正如我们一直坚持的观点，中国已经进入高增长、高通胀的组合中，全社会和股票市场都需要时间来适应这一新的经济组合，股票市场短期看很难具备单边上涨或下跌的趋势。同时股票市场也开始出现新的变化，机构投资者比例的迅速提高伴随着机构资金的小型化和投资目标短期化、同质化。这些都导致股票市场呈现明显的振荡格局，同时机构博弈成为市场的重要引导力量。 我们的对策是重视业绩基准，保持投资组合的相对均衡，同时设定合理的投资收益率目标来争取战胜业绩基准。

我们仍然对未来市场抱较为积极的态度，宏观经济的长期表现好于预期，而制约股票市场的流动性紧缩似乎也有逐步见顶的迹象，整体情况对股票市场略偏正面。 但正如我们一直坚持的观点，中国已经进入高增长、高通胀的的组合中，全社会和股票市场都需要时间来适应这一新的经济组合，股票市场短期看很难具备单边上涨或下跌的趋势。同时股票市场也开始出现新的变化，机构投资者比例的迅速提高伴随着机构资金的小型化和投资目标短期化、同质化。这些都导致股票市场呈现明显的振荡格局，同时机构博弈成为市场的重要引导力量。 我们的对策是重视业绩基准，保持投资组合的相对均衡，同时设定合理的投资收益率目标来争取战胜业绩基准。

我们对今年的股票市场仍然保持相对乐观的看法，全年以沪深300为代表的指数有望获得正的收益。从宏观经济看，经济仍有望保持相对较高的增长速度，而股票市场的估值从历史纵向和全球横向的比较看均处于平均水平以下，股票时常相对于中国其他居民可投资资产的相对价值也非常明显，主要的忧虑和风险来自于通货膨胀和流动性。 我们在未来将仍然保持相对均衡的结构配置，并根据市场情况逐步考虑增加对长期看好的消费类和成长类公司的配置。

2011年投资者将仍然纠结于政策紧缩与经济依然强劲的矛盾中，我们对未来中期中国经济的增长仍然保持谨慎的乐观，在经济转型的过程中继续保持一个相对较高的经济增速很可能成为政府现实的选择。 但通货膨胀将成为投资者面对的最大挑战，在大宗商品驱动的输入型通货膨胀的基础上，中国经济内生性的成本推动也成为未来通货膨胀的持续推动力。随着中国劳动力成本的上升成为一个长期趋势，中国的通货膨胀很可能演变为长期现象。我们认为通货膨胀失控的风险非常小，但中国很可能步入高增长，较高通胀的阶段。 我们认为在这种宏观背景下，中小市值的股票将出现巨大的分化，而长期低估的周期类蓝筹股将 有所表现，所以我们将保持相对均衡的投资组合，关注市场悲观情绪下可能出现的错杀公司。