目前的市场仍处于经济上行动力不足和短期通胀预期压力增加的组合环境中，这样的市场运行环境将对股价形成业绩和估值的双重压力。市场前期的大幅上涨是建立在制度变革预期、房地产调控政策稳定及流动性宽松的基础之上。从目前情况看，房地产调控政策加码使得前期的预期回落，流动性收紧，加上海外风险偏好和流动性宽松对A股的正面作用也已经发生边际的衰减，所以我们对4月的市场走势持相对谨慎的态度。未来我们需要密切关注3月份宏观经济数据的变化、IPO重启的时间以及方式、各地国五条细则的制定和执行情况、以及对银行理财业务规范的整治力度等。 　　配置方面，市场仍存在一定的结构性投资机会，我们认为配置上结构重于仓位。二季度，我们看好前期调整充分的低估值蓝筹股票。而从贯穿全年的投资思路，周边局势的持续紧张、国防投入的增加使军工行业的投资机会将持续；持续出现的雾霾天气和环境事件将促使环保工作成为政府未来工作的重点之一，也将使环保行业成为全年的投资热点。随着政策的落实，城镇化受益的行业和个股也值得关注。 　　在个股的选择方面，我们将综合利用公司的股票价值评估系统和尽职调研评估系统，结合定量分析和定性分析，精选出技术、管理、资源和政策四个方面具有优势，成长具有持续性的公司进行投资。 　　本基金将继续采取谨慎的操作思路，保持灵活的操作风格，充分发挥行业配置和选股优势，以勤勉尽责的态度为基金持有人谋求长期、稳定的回报。

　　展望2013年，经济基本面将出现复苏，上半年工业企业的库存去化还将继续，企业毛利率和收入增速将出现小幅回升，预计一季度开始企业盈利将小幅复苏，但二季度之后要警惕通胀水平的过快上涨。政策方面，新一届政府的经济和产业政策将给市场带来新的结构性机会，产业转型步伐将加快。虽然明年工业企业盈利将改善，但是随着基数效应的消失和中期产能与政策的制约，经济后半段增长可能依然乏力，股市将继续面临融资高峰，我们认为明年的市场仍然面临箱体震荡的走势。 　　配置方面主要有三条思路：一是在经济反弹时期，我们将寻找库存基本消化完毕、同时产能投放不大的周期性行业，在经济略有回升的情况下，这些周期性行业的价格和盈利就能做出相对敏感的反映。我们相对看好化工、资源品等周期行业；二是对低估值蓝筹板块的价值重估带来的投资机会，相对看好电力等行业；三是部分行业的拐点性投资机会，周边局势的持续紧张、国防投入的增加使军工行业的投资机会将贯穿全年；技术的革命、产业的转型升级使以3D打印为代表的高端装备制造行业得到更多的政策支持和产业资金的青睐；持续出现的雾霾天气和环境事件将促使环保工作成为政府未来工作的重点之一，也将使环保行业成为全年的投资热点。 　　在个股的选择方面，我们将综合利用公司的股票价值评估系统和尽职调研评估系统，结合定量分析和定性分析，精选出技术、管理、资源和政策四个方面具有优势，成长具有持续性的公司进行投资。 　　本基金将继续采取谨慎的操作思路，保持灵活的操作风格，充分发挥行业配置和选股优势，以勤勉尽责的态度为基金持有人谋求长期、稳定的回报。

　　从经济基本面来看，目前工业企业的库存去化周期已经接近尾声，实体经济量价齐跌的阶段已经过去，企业毛利率和收入增速出现小幅回升的迹象，而工业企业盈利增速也从10月开始已经转正，预计从明年一季度开始我们会看到企业盈利的复苏；政策面上，市场对新一轮政策或制度改革的预期不断升温。经过前期的大幅调整，市场的悲观情绪已经基本得到释放，整个A股的估值也到达了一个较低的水平。我们认为，市场的阶段性底部已经出现，在上述几条有利因素的共同推动下，市场将出现反弹。 　　在配置方面主要有三条配置思路：一是寻找库存基本消化完毕、同时产能投放不大的周期性行业，在经济略有回升的情况下，这些周期性行业的价格和盈利就能做出相对敏感的反映。我们相对看好煤炭、钢铁、化工、机械设备等周期行业；二是政策红利的受益品种，新一届政府主导的城镇化和节能环保将会是未来的持续热点；三是自下而上，寻找2013年值得中长期配置的个股。 　　操作方面，本基金一季度的操作将着重于自下而上选择好个股。 　　本基金将继续采取谨慎的操作思路，保持灵活的操作风格，充分发挥行业配置和选股优势，以勤勉尽责的态度为基金持有人谋求长期、稳定的回报。

我们认为，虽然四季度总需求企稳可能性较大，但企业盈利难以改善，央行放松货币政策的空间较小。另外，三季报低于预期概率较大，各行业都可能会出现业绩地雷。同时12月份前后流动性将最为紧张，而大小非在12月的解禁量会比较大。四季度中后期A股特别是中小盘个股面临的压力会很大。我们认为四季度投资策略以防御为主。 在行业配置方面，首先，我们看好有可能受益于政策支持的战略新兴产业，比如文化传媒行业、节能环保行业和代表新一代信息技术的TMT行业。其次，估值较低、增长稳定的公用事业行业、金融等行业也有较好的防御性。 在个股的选择方面，我们将综合利用公司的股票价值评估系统和尽职调研评估系统，结合定量分析和定性分析，精选出技术、管理、资源和政策四个方面具有优势，成长具有持续性的公司进行投资。 本基金将继续采取谨慎的操作思路，保持灵活的操作风格，充分发挥行业配置和选股优势，以勤勉尽责的态度为基金持有人谋求长期、稳定的回报。

　　我们认为，虽然目前国内经济低迷，外围环境动荡，但市场在持续下跌之后，对经济的悲观情绪已有所释放，整个市场的估值水平已回归合理区间，而流动性有向好趋势，展望三季度，我们认为市场系统性风险已经不大，对市场持谨慎乐观的态度。在“稳增长”的基调下，经济的探底回升将给市场带来机会。在行业配置方面，我们看好前期调整充分、估值较低的早周期板块。另外，由于本轮经济刺激政策还兼顾了调结构的任务，所以符合十二五政策引导方向的行业将受到更多的政策支持，也是我们关注的重点之一。在个股的选择方面，我们将综合利用公司的股票价值评估系统和尽职调研评估系统，结合定量分析和定性分析，精选出技术、管理、资源和政策四个方面具有优势，成长具有持续性的公司进行投资。 　　本基金将继续采取谨慎的操作思路，保持灵活的操作风格，充分发挥行业配置和选股优势，以勤勉尽责的态度为基金持有人谋求长期、稳定的回报。

　　我们认为，虽然目前国内经济低迷，外围环境动荡，但市场在持续下跌之后，对经济的悲观情绪已有所释放，整个市场的估值水平已回归合理区间，而流动性有向好趋势，展望三季度，我们认为市场系统性风险已经不大，对市场持谨慎乐观的态度。在“稳增长”的基调下，经济的探底回升将给市场带来机会。在行业配置方面，我们看好前期调整充分、估值较低的早周期板块。另外，由于本轮经济刺激政策还兼顾了调结构的任务，所以符合十二五政策引导方向的行业将受到更多的政策支持，也是我们关注的重点之一。在个股的选择方面，我们将综合利用公司的股票价值评估系统和尽职调研评估系统，结合定量分析和定性分析，精选出技术、管理、资源和政策四个方面具有优势，成长具有持续性的公司进行投资。 　　本基金将继续采取谨慎的操作思路，保持灵活的操作风格，充分发挥行业配置和选股优势，以勤勉尽责的态度为基金持有人谋求长期、稳定的回报。

我们维持年内市场箱体运行的判断，同时认为，1月份以来因为流动性改善预期和估值修复带来的反弹可能演化为结构性行情。今年的政策环境是以“稳增长”为主，所以在经济没有出现明显的大面积恶化的情况下，流动性的大规模释放和房地产调控政策实质性的放松都不会很快出现。目前公布的宏观数据表明，一季度并不是本轮经济周期的底部，经济触底可能要到二季度。从公布的1-2月份国有企业利润累计增速和上市公司一季报预告情况推断，即将公布的上市公司一季度业绩情况不容乐观，也会打压市场之前的乐观情绪。我们认为，中国经济调整的时间和幅度可能会长于市场的普遍预期。另外，新股发行制度改革也会对市场，尤其是创业板造成估值压力。总体上，我们认为二季度特别是四月份的市场将以震荡整固为主。因此，我们在1季度末降低了基金仓位。 本基金将继续采取谨慎的操作思路，保持灵活的操作风格，充分发挥行业配置和选股优势，以勤勉尽责的态度为基金持有人谋求长期、稳定的回报。

展望2012年，我们认为通货膨胀下行的大趋势不会改变，而经济增长仍处于下滑阶段，预计在年中触底。货币政策在上半年将适度放松。海外经济方面，欧债危机的蔓延和影响将逐步消退，而美国经济的复苏过程可能相对顺利。 2011年的大幅调整，2012年A股市场整体估值中枢继续下移的空间已经有限。加之上述的宏观背景，我们认为市场将结束去年的单边下跌走势，随着政策及基本面的变化，市场可能呈现箱体运行态势。在行业和主题选择方面，我们更多需要思考的是，什么行业能在经济转型期成为经济增长的新动力。符合中央经济工作会议提出的产业发展方向、受政策支持、内生增长强劲的三类公司值得重点关注。看好拟建和在建重点工程和项目集中的电网、铁路、核电等行业。传媒、现代服务以及战略新兴产业也将是未来政策重点扶植的领域。看好估值下行已经反映业绩悲观预期的地产、汽车等行业。这些早周期行业将随着政策放松的步伐出现相对稳定的收益空间。同时，我们将密切关注中小盘公司的业绩状况，规避因业绩低于预期带来的非系统性风险。 本基金将继续采取谨慎的操作思路，保持灵活的操作风格，充分发挥行业配置和选股优势，以勤勉尽责的态度为基金持有人谋求长期、稳定的回报。

我们认为，2012年通胀下行的大趋势未变，经济增长目前仍处于下滑阶段。货币政策在上半年将出现放松。海外经济方面，欧债危机向外围国家扩展的程度将是近期欧债危机的焦点。 经历了2011年的大幅调整，市场整体估值中枢继续下移的空间已经有限。在行业和主题选择方面，符合中央经济工作会议提出的产业发展方向、受政策支持、内生增长强劲的三类公司值得重点关注。看好拟建和在建重点工程和项目集中的电网、铁路、核电等行业。传媒、现代服务以及战略新兴产业也将是未来政策重点扶植的领域。看好估值下行已经反映业绩悲观预期的地产、煤炭、金融、汽车等行业。这些早周期行业将随着政策放松的步伐出现相对稳定的收益空间。同时，我们将密切关注中小盘公司的业绩状况，规避因业绩低于预期带来的非系统性风险。