支撑去年12月以来这一波反弹的因素，1）：经济复苏；2）IPO暂停；3）利率水平往下；4）： 　　全球风险偏好的上升。从目前的情况来看，上述支撑大盘的4个因素不可持续，接下来的市场我们认为上行空间不大。当然，我们认为向下空间也有限，二季度市场将呈现震荡的走势。股市流动性收紧将制约高估值股票的走势；回避估值高的公司；四月份是年报及一季报密集公告的时间，在经济弱复苏的背景下，业绩增长确定的行业与公司将持续走强；地方版“国五条”细则在执行层面有所软化，可能带来地产产业链上的公司超跌反弹；新开工和发改委审批项目的发力将促发周期股的阶段性行情；预计资源品价格改革，信息化，国防军工现代化等领域的建设将会在二季度被进一步的推进，相关行业盈利预期的改善较为确定。 　　总体来看，二季度我们依然重点关注医药，TMT，环保，旅游，家电等行业的投资机会，同时关注投资启动对周期股业绩预期改善带来的投资机会。 　　中长期来看，我们将继续坚持先行策略，围绕成长和消费主题寻找长期具有确定性增长的优势企业，努力为基金持有人获取超额收益。

　　展望2013年，我们认为工业企业盈利将改善，经济增长仍具有不确定性，同时股市将继续面临融资高峰。我们判断13年大盘走势上半年将向上运行，下半年进一步向上突破，则需要更多方面条件的配合。 　　经济同比数据好转将会持续13年中，企业补库存需求持续到13年一季度旺季前；同时，13年3月两会前既是政策的真空期也是业绩真空期，市场仍然会以美好憧憬来解读各种政策事件。基于对改革的预期及年初资金的躁动，我们认为股市上行的行情可以贯穿1-2季度。 　　市场向上的空间取决于春节后新开工和基建进展的情况。上半场我们看好中游制造周期板块。关注价格弹性较高的板块：建筑建材、重卡、工程机械及铁矿石、焦煤；同时密切关注十八大三中全会，布局相关主题投资。下半场我们认为市场将重新担忧长期经济问题，关注医药、环保、农林牧渔及其他消费类公司。本基金将继续保持主动性和前瞻性，寻找具有核心竞争力和高成长性的企业，努力为基金持有人获取长期稳定收益。

　　展望一季度，经济基本面将维持复苏态势。中国经济增速从2012年9月份开始启稳回升，目前已经持续4个月，CPI增速目前维持在2%左右，最新PMI数据仍然显示制造业经济延续回升势头。新的中央经济工作会议延续稳增长和房地产调控政策。在两会前，政策基本处于真空期。货币政策处于全年最为放松的时期，流动性处于相对宽松状态。我们认为一季度的行情仍可期待。 　　但是随着基数效应的消失和中期产能与政策的制约，经济后半段增长依然乏力。股市将继续面临融资高峰，制度性红利仍未出现，这些也预示着二季度以后投资机会将不断衰减。 　　我们遵循市场趋势，在投资机会的把握上，进一步围绕新城镇化这一主线，深入挖掘投资机会。配置上向金融地产以及其他周期类行业靠拢，而后期仍将回归到我们所坚守的医药消费新兴等板块。重点在城镇化发展主题和消费升级领域精选个股，增长强劲、政策支持、符合发展趋势的三类公司是我们关注的核心。 　　在行业上，看好金融、汽车、建筑建材、TMT等具有弹性的行业，同时将继续在医药、环保、品牌服装、零售、旅游等日常消费板块上布局有成长性的个股。 　　中长期来看，我们将继续坚持先行策略，围绕成长和消费主题寻找长期具有确定性增长的优势企业，努力为基金持有人获取超额收益。

展望四季度，我们认为未来一个季度的投资策略还将以防御为主。从宏观经济角度来看，我们认为国内总需求将企稳回升，特别是房地产投资与基建投资改善将较为明显；但是受制于产能过剩和财务成本较高等原因企业盈利还将探底，预计四季度全部A股公司净利润同比增速回升的几率不大；12月份将是流动性最为紧张的时候，同时也是大小非解禁量较大的时候，因此四季度中后期A股仍将面临较大压力。海外经济见底但不见明显回升，大宗商品供需关系改善，价格将进一步震荡走低。 我们将密切关注“十八大”后的政策动向。如果救经济政策落实，A股将出现一波行情。 从行业配置角度来看，我们建议超配消费行业，低配中游制造业，新兴行业仍存在结构性机会。三季度消费品行业业绩相对稳定，具有良好的防御性，看好医药行业。三季报中小板创业板业绩仍有低于预期的可能，而且四季度小股票解禁压力依然存在，我们对新兴行业整体保持谨慎，但是部分优质股票仍值得持有，看好部分TMT，传媒以及环保板块。周期行业面临着产能投放压力，从三季报业绩情况判断，电力及公用事业、白电可能会有相对收益。 中长期来看，我们将继续坚持先行策略，围绕成长和消费主题寻找长期具有确定性增长的优势企业，努力为基金持有人获取超额收益。

　　对于2012年下半年的看法，我们认为下半年经济不太可能像09年那样强势复苏。09年每个季度的GDP都是大幅改善。不论是宏观还是中微观的改善都十分明显，周期品如采掘、房地产、钢铁、有色等利润增速大幅回升，因此周期品越涨越便宜。但是今年，由于经济增长的内在动力已经下降，即便经济在政策的扶持下能够企稳，也不会迅速大幅改善，周期品的业绩也很难快速回升。 　　因此，下半年我们将经历一个相对平淡的经济环境以及股市走势。我们将重点在“调结构”和“稳经济”的逻辑下寻找投资机会，寻找需求仍在扩张，政策积极扶持以及成本压力缓解的行业与公司，如医药保健，食品饮料，餐饮旅游等传统消费行业；以及高端装备，环保，新材料，文化传媒，互联网等新兴产业。 　　受益于降息，降准等政策放松，受益于行业竞争环境改善的行业如非银行金融，地产，电力等低估值板块也具有配置价值。 　　中长期来看，我们将继续坚持先行策略，围绕成长和消费主题寻找长期具有确定性增长的优势企业，努力为基金持有人获取超额收益。

　　展望三季度，经济会微弱复苏，流动性改善，外围情绪稳定。一旦市场确认经济边际改善，有助于市场企稳反弹。 　　5月经济数据扭转了4月加速下滑的趋势。信贷超预期增长，中长期贷款占比回升均是积极因素。从中观层面看，粗钢、水泥、发电量、汽车销量均低位企稳或回升。 　　房地产销售持续回暖降低投资失速风险。北上广深等地一手房市场，通过“以价换量”策略取得了好于预期的销售业绩。大型房地产开发商拿地意愿有望回升。 　　上市公司业绩增速，二季度之后有望企稳回升。非金融上市公司有望从“成本压力改善，需求下降”向“成本压力改善，需求企稳”阶段发展。三、四季度，随着经济阶段性企稳，收入增速有望止住下滑趋势。 　　当前市场虽然处于熊市的后期，但是，通胀持续回落、“稳经济”政策加力、资金价格回落、经济阶段性企稳，随着积累的积极因素逐步发酵，反弹时机也越来越近。因此我们将抓紧反弹的时机，继续重点关注具有高增长的与民生消费相关的食品饮料，医药，旅游，消费电子，品牌服装等。另一方面，我们也将积极参与反弹，逢低增持地产，券商等业绩超预期的行业与公司。 　　中长期来看，我们将继续坚持先行策略，围绕成长和消费主题寻找长期具有确定性增长的优势企业，努力为基金持有人获取超额收益。

展望二季度，国内市场对经济复苏预期逐步后移。在房地产和制造业投资下行带动下，投资环比可能恶化，但是基础建设投资将对冲其影响。可选消费品如汽车同比数据将明显改善；社会消费品零售总额同比将企稳回升。美国复苏的幅度有限，欧元区财务紧缩和信贷约束，都难以支撑国内出口的复苏，出口将继续在低位徘徊。流动性方面，央行可能会降准一次。美国推出冲销QE3概率较大，但是由于对美元和大宗商品刺激较小，预计其对A股的全球资产配置价值影响较小。一级市场的融资压力依旧，产业资本连续四个月减持。 政策方面，一季度政策已经预调，如果经济进一步下滑，二季度政策可能继续微调，以促进经济的“稳增长”。 我们认为，实体经济下滑和政策调整时滞的干扰下，市场将维持区间震荡的格局，但海外危机风险下降，社会资金成本回落，流动性趋于改善，中长期反弹的格局没有改变，上半年市场将继续演绎结构性行情。 中长期来看，我们将继续坚持先行策略，围绕成长和消费主题寻找长期具有确定性增长的优势企业，努力为基金持有人获取超额收益。

随着美国经济复苏迹象越来越明显，国际环境有所改善。在国内，在通胀水平、经济增速下降的环境下，稳增长成为主基调。而管理层针对资本市场的一系列改革措施也正在讨论之中。 随着去年四季度的持续下跌，A股市场的蓝筹股估值已达到历史底部区域。本基金认为，在流动性改善的趋势下，今年1季度A股市场极有可能出现一定幅度的反弹，但经济放缓也会抑制上升空间。本基金将在1季度保持相对较高的权益类仓位，重点关注低估值的蓝筹股、消费行业的成长型公司以及新兴产业中具有优势的企业，为投资人创造价值。

目前随着美国经济复苏迹象越来越明显，国际经济环境有所改善。从国内来看在通胀水平、经济增速下降的环境下，稳增长成为主基调。而管理层针对资本市场的一系列改革措施也正在讨论之中。 随着去年四季度的持续下跌，A股市场的蓝筹股估值已达到历史底部区域。本基金认为，在流动性改善的趋势下，今年1季度A股市场极有可能出现一定幅度的反弹，但在经济放缓的情况下，上升空间不会太大。本基金将在1季度保持相对较高的权益类仓位，重点关注低估值的蓝筹股、消费行业的成长型公司以及新兴产业中具有优势的企业，为投资人创造价值。

随着欧债危机出现转机迹象、美国经济有所回暖，欧美股市出现走稳迹象。在国内，前期似乎脱缰的通胀有回落的征兆。而汇金的增持、对小微企业的政策也体现出管理层维稳的态度和对前期政策有修正的意向。 在这种情况下，本基金认为，四季度A股市场极有可能形成震荡筑底的局面，波动幅度有所加大，这将为本基金调整配置、备战明年提供机会。本基金相信在经济增速放缓的环境下，能够逆境生存和成长的公司一定能够成为资本市场的宠儿。本基金将重点关注传统制造业中的优秀龙头公司、消费服务业的领先公司、新兴产业中具有技术、市场、管理优势的成长型公司，相信这些公司的管理层能够更好把握时机，为投资人创造价值。

在经历了二季度A股市场的大幅下跌之后，市场估值水平已经接近08年最低点。除创业板、中小板总体估值水平仍然比较高以外，金融、地产等权重占比较大的板块估值都已经低于或者接近历史最低估值水平。在这种情况下，本基金经理小组认为未来指数大幅下跌的概率比较小，而指数温和上涨的概率比较大。在宏观方面，本基金认为输入性通货膨胀以及人力成本的上涨将是一个长期和渐进的过程，在这种背景下，中国未来很长时间可能仍然要忍受通涨水平比较高和经济增长速度相对放缓的局面。 本基金认为下半年A股市场可能会迎来小幅度的上涨，这主要是因为估值水平极低，而且从经济周期看，目前仍然处于复苏周期之内。在市场结构方面，本基金倾向于认为未来市场的机会可能会来自周期股和成长股的轮动。在周期股目前估值水平比较低的情况下，周期股可能会迎来一定的反弹。而无论宏观政策放松或者继续从紧，中国经济的结构转型已经开始，在这种情况下，一定会有很多细分行业的领先企业保持较高的盈利增长。本基金下半年将主要采取自下而上的方法精选高成长的个股，然后适时把握周期股可能出现的阶段性机会，继续为投资人服务。

三季度，我们认为经过二季度的下跌后，周期类股票的估值修复概率大为提高，而经过上半年的调整，中小盘股票的投资机会也将逐渐。首先，对经济悲观预期的改变，对市场有较强的推动作用，预期的好转将直接推升估值，从而使估值提升空间较大的行业受益更明显。我们将重点关注受益于政策支持的板块，包括：机械、基础建设等；同时，我们也会及时跟踪经济回升的信号，发掘新兴产业和消费行业成长股的机会。 本基金将继续坚持以公司价值为基础，加强对行业和具体公司的研究分析，结合国家相关政策的变化，控制投资风险和把握投资机会，努力为基金持有人规避风险、获取收益。

随着发达经济体的复苏和新兴市场国家的经济发展，不断增加的资源需求和供给不足的矛盾在全球范围内日益加深，商品价格在美元宽松的环境下不断走强。这推高了新兴经济体的通胀水平，使经济问题演变成了中东、北非的政治问题和社会动荡。此外，日本的核电危机可能导致各国修改以往的能源结构战略。对未来中国的能源政策也会产生重大影响。 虽然在国内管理层为控制通胀、稳定社会、结构转型、经济增长等多元化的目标纠结不已， 但通过紧缩的货币政策和行政措施来控制通胀已成为管理层的首选。因此 本基金认为至少在上半年还难以看到政策的松动。不过，保障房建设以及农田水利等基础设施建设仍然会将固定资产投资增速维持在较高水平，中国经济仍然将保持较快的增长速度，工程机械、水泥、钢铁、煤炭、重卡等投资拉动型行业业绩仍然会高速增长。 在投资上，本基金认为2季度A股市场将出现冲高回落的局面，在经过1季度的调整后中小盘股票的投资机会逐渐体现，市场风格将由周期类股单独表现转变为相对均衡状态。本基金将在2季度，适时降低周期类股的配置，降低股票仓位，为投资人控制基金的风险。

2011年是“十二五”开局之年，然而却又面临以往历史少有的局面，即在经济复苏阶段，国内通胀已经高企。在国内，对房地产和通胀的担心，使得管理层在2010年四季度开始加大了紧缩的力度。在国际上，跨年度的全球极寒天气和资源国家的自然灾害将对11年上半年的国内通胀产生较大影响。虽然海外经济尤其是美国经济出现了令人惊喜的趋向稳定的复苏迹象，但在全球贸易摩擦不断的情况下，中国劳动力成本的快速上升，迫使国内出口行业加快转型。 然而我们依然对中国经济保持乐观态度，作为新一轮经济周期的开局之年，国家新兴产业及中西部振兴计划将如预期不断推出，这意味着固定资产投资在增速上不会大幅下降，在结构上与以往将有较大变化。 经过2010年4季度中旬以后的调整，A股尤其是金融、煤炭等大盘蓝筹股的估值水平在2011年年初达到了较低水平。本基金认为这在一定程度上降低了股指再大幅下跌的概率，A股市场已提前反应了紧缩政策的影响，大盘蓝筹股至少在2011年上半年存在一定机会。在其他板块方面，装备制造业已成为中国具有国际竞争力的行业，高铁、移动互联网也成为中美两国发展的重点，节能减排、新能源等新兴产业则受到政策的大力支持。 因此本基金认为至少在2011年上半年，大盘蓝筹股和上述板块中的领先企业将能够为投资者带来一定收益。同时作为机构投资者，本基金将把握兔年的整体机会，控制投资风险，跟着政策的方向，投资于具有全球竞争力的企业、符合国家产业政策的企业、在成本上升环境下仍然具有较高盈利能力的企业，通过审慎研究和投资穿越复苏和通胀的困境，争取为投资者交出一份满意的答案。