宏观经济：我们预计2013年经济将延续企稳弱复苏势头：首先，随着地产销售回暖，将带动建设活动温和复苏；其次，中央政府换届之后，将会加大力度推进城镇化建设；第三，企业的去库存基本结束；第四，虽然全球经济增长前景仍然很弱、但总体趋向平稳，净出口在2013年不再对经济增长形成拖累。政策面，12月初的中央经济工作会议把2013年GDP增长目标制定为7.5%，继续实施“积极”的财政政策和“稳健”的货币政策。“积极”的财政政策意味着继续实施小规模预算赤字（约为2%），“稳健”的货币政策意味着M2增速目标将定为13-14%——这意味着政策将保持连续性。由于经济增长势头已经在回升，我们预计未来数月政府不会出台新的大规模刺激政策，目前较为宽松的货币政策可能将继续保持，受此影响企业盈利会温和改善。 　　证券市场：这些对于权益市场是比较有利的，目前市场估值仍处于相对低位，即使与海外市场相比，A股估值已趋向国际接轨，特别是某些板块的龙头公司，较海外市场（如港股）折价明显。未来A股表现其结构性特征将更为明显。不少优质公司，盈利稳定，或者即使短期盈利受压但长期的成长动力仍在，其估值处于历史底部，目前的股价具有很大的吸引力，因此未来几个月A股市场仍会震荡向上为主。 　　行业趋势：我们仍然坚信中国经济的转型终将成功，产业结构升级和消费升级的趋势不可逆转，在此经济和市场环境下，组合操作会比较均衡，保持金融地产等基本配置外；由于政府大幅宏观调控的局面可能会不断弱化，未来更倾向于温和的和更加市场化的调控方式，市场上能够提供长期投资价值的是受益于结构性改革的行业，以及长期能够带来现金流和分红的成长性企业。我们将重点关注业绩增长较为确定的成长股，如消费服务、节能环保、医药以及城镇化主题的相关板块，这些行业拥有广泛的下游消费需求，并且可能受益于潜在的改革。

　　下阶段，在此经济和市场环境下，组合操作会比较均衡，保持金融地产等基本配置外，重点关注业绩增长较为确定的成长股，同时把握与经济结构调整相关的结构性机会如消费服务、节能环保、医药以及城镇化主题的相关板块。

　　展望下半年，市场关注的焦点在于经济何时能够见底，考虑到政策对于促进消费和出口的作用短期有限，重点仍然是通过投资稳增长，在通胀回落的背景下，国家发改委加快了项目的审批节奏，一些十二五已规划项目的审批和开工对稳定投资的效果将逐步显现，预计3季度后期经济将会有所企稳。我们认为在稳增长的同时国家会加快经济结构的调整，在主动的调结构过程中，经济起稳回升的力度也不会太大。 　　反映到股票市场，决定市场走势的根本因素还是要看经济结构转型背景之下，经济内生增长的动力与速度。由于大盘整体估值已在历史底部，市场下跌空间或将有限，对市场不宜过分悲观。本基金操作上保持合理仓位，寻找符合经济结构调整方向的行业，从中选择质地良好增长相对确定的公司。

　　2季度随着经济的继续滑落将倒逼政府政策放松，CPI涨幅回落降低管理层对通货膨胀的担心，政策将通过降准、加大开工等措施来促进经济底部企稳。因此，在经济寻底企稳政策托底的过程中，A股市场将维持震荡格局，但反转仍需等待企业盈利见底和制度变革可能的风险释放。考虑到目前悲观的市场表现已经包含了对未来大部分负面因素的预期，本基金的投资策略将是维持中性仓位，持仓结构和个股选择更重要，持续关注管理优秀、低估值和长期成长性好的个股。

国外经济方面，2011年4季度美国经济有见底迹象，但因终端居民收入没有明显改善，企业资本开支增速已经出现明显放缓，市场普遍认为美国经济持续增长势头将难以为继。政策方面美联储宣布维持极低利率水平至2014年底。欧元区经济在债务危机的泥潭中越陷越深，惠誉下调欧洲五国主权评级，希腊债务减记协议近成，前期欧央行的LTRO首次投标规模超市场预期，欧盟峰会在财政联盟上有所推进，市场情绪短期有所缓解，但未来市场波动性仍会较高。总体而言，外围市场宽松的货币政策将成为各国面临世界经济风险的一致对策。 国内经济方面，2012年宏观经济将面临下行的压力，下行风险主要来自于房地产投资大幅度下降导致的固定资产投资对GDP贡献下滑，虽然明年保障房与政府基建投资增速会有所上升，但难以抵消商品房投资的大幅度下滑；而消费保持平稳，进出口因欧债危机的不断发酵而略有下降，消费与净出口对GDP的贡献保持基本平稳。通胀筑顶回落，国内政策端可能利用通胀回落的时间窗口推进资源价格改革，导致通胀大幅回落的可能性较小。受制于外围量化宽松和极低利率影响，以及中央经济工作会议确立的“稳中求进”的总基调来看，财政和货币政策都没有太大的腾挪空间，短期更多地通过准备金下调来缓解资金紧张。因此，投资放缓对经济增长的拖累延后，预计国内经济可能在2季度见底，经济实现软着陆的可能性较大。 反映到A股市场，外围市场欧洲基本面虽然疲弱，但外围市场的风险溢价已经基本包含了这一预期；在经历2011年A股市场持续下行后，市场的整体估值水平下降到历史低位；经济下行和政策微调的博弈结果，经济呈现前低后稳的态势，货币政策从紧缩偏向中性的状态下，我们预期资金成本会下降，有利于股票估值中枢的企稳，届时市场会超跌反弹，但预计幅度不会太大。行业方面，相对看好估值很低的金融行业，弹性较高的早周期板块的地产、汽车等以及前期跌幅较大但业绩增速稳定的消费类股票。

在经历了近两年的货币紧缩，经济增速预计在4季度将依然处于回落的过程中，但由于通胀回落速度很慢，年内政策明显转向的可能性比较小。目前处于从经济回落向通胀回落传导的时滞期，短期内A股市场将维持震荡格局，可能存在技术性反弹，但反转仍需政策支持。考虑到目前极度悲观的市场表现已经包含了对未来大部分负面因素的预期，本基金的投资策略将是把握低估值板块，等待估值修复的机会。

下阶段，由于全球复苏低于预期，大宗商品价格上升所致的输入性通胀将逆转，经过持续的宏观调控经济增速回落将减轻通胀压力，我们预计由于结构性因素导致通胀回落比较慢，政策不会明显放松但会出现结构性微调，中国经济将不会出现硬着陆。考虑到目前A股估值便宜，本基金在仓位以及组合结构上延续原有积极的配置，重点选择估值便宜增长确定的行业个股，持续关注管理优秀、高成长以及估值相对便宜的个股，在产业结构升级、区域经济和城镇化方面，把握其中的趋势性变化机会。

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随着发达国家经济体缓慢复苏，新兴国家面临的通胀压力逐步加大，新兴经济体将采取相对紧缩的政策。展望2011年，通胀将成为市场关注的焦点，但是在不同阶段，通胀的程度将主要取决于流动性和实体经济体需求两个因素的影响程度。 A股市场由于处在通胀和紧缩交互作用的环境中，这些因素仍然制约着A股市场的表现。但中长期而言，从估值水平看，本基金认为目前A股市场处于底部区域，特别是大盘蓝筹股估值处于历史低位，市场下行风险有限。 本基金认为从盈利的确定性和估值安全边际角度进行资产配置可能是一个较为安全的策略。本基金将着重选择买入、持有管理优秀、增长确定、同时估值较为便宜或合理的个股。