从中长期角度来看，中国经济在经历着转型的艰难进程，以内需为动力的经济发展模式正在逐步建立的过程中，而传统的投资驱动的发展模式还没有退出，传统周期行业的去产能刚刚开始。从经济周期的演进角度来看，经历了2012年的探底复苏、通货膨胀回落，2013年的经济或将复苏。 　　在这样的宏观背景下，我们估计2013年A股市场或将呈现震荡上行的态势，在行业结构上兼具整体性和结构性机会，与复苏相关联的周期性行业以及成长型行业存在一定机会的可能性，部分早周期行业以及成长行业也许会有较好的表现；而对于中游制造业及上游资源行业，我们仍保持谨慎的态度。从运行节奏上看，我们的主要关注点在于经济复苏的持续性与复苏强度，特别是CPI是否随着经济复苏出现明显上升。

　　2012年下半年的中国经济在经历一段寻底的过程后，新一轮经济增长的发展模式有望被逐步认可。我们认为股票市场在经历一个逐步寻底的过程后，有望企稳并产生结构性行情。 　　在经济步入平稳增长阶段后，股票市场的波动也许会有所降低，股票的估值或将出现分化。此外，部分强势行业或将出现分化，而新兴产业中的一些具有优势的公司在下半年有望实现估值切换，我们将予以关注。

2011 年在信贷收紧的态势下，经济增长放缓逐步显现，在需求放缓和流动性紧张的背景下，预计 通胀在2012 年逐步回落。2012 年第1 季度欧债危机隐忧可能再次凸显，外围风险依然存在。与此同时， 货币政策在2011 年第四季度出现了积极信号，随着2012 年通胀的逐步回落，货币政策空间的打开， 我们判断未来或将有数次准备金率下调，年内不排除降息的可能。 2011 年市场经历大幅下跌以后，市场估值处于历史低位，大部分行业的估值较为可观。2011 年流 动性紧张的状况可能在2012 年有所缓解，但目前通胀仍处于较高水平，经济增速放缓但并未出现恶化， 流动性的改善可能不会复制2008 年底至2009 年初的情况，因此我们判断2012 年市场整体情况可能较 2011 年会有所改善，但出现市场全面大幅上涨的概率较低。 在通胀回落、流动性预期向好的背景下，周期类价值股可能在上半年成为市场主导。货币政策的 后续力度对周期类价值股表现影响较大，如果流动性改善的进程不如市场的预期，那么经济增长放缓 的风险可能再次成为市场的忧虑，市场则可能会阶段性重回稳定和成长类个股。此外，下半年持续成 长类个股的估值切换机会也是值得我们关注的。