展望2季度，国际方面，我们认为美国仍将继续地产复苏拉动经济回暖的局面，但整体复苏的力度有限，而欧洲问题仍在延续，这决定了外需向上的弹性有限；国内方面，需要紧密关注新一轮地产调控政策的力度，以及短期通胀的走势可能对货币政策带来的负面影响。基于上述情况，未来短期的经济复苏力度存在较大不确定性。因此，以依靠基建和房地产拉动内需的增长方式不可持续。中期来看，新一届政府深化改革的决心将对未来经济的竞争力和增长点起到决定作用。 　　市场方面，我们认为更多的是结构性行情。在经济转型阶段，中国巨大的国内消费市场、民生领域和科技创新领域将孕育较大机会。具体行业方面，我们将继续聚焦医药、电子、传媒、食品饮料等行业的成长股投资机会。在市场一致预期悲观的背景下，我们将加大力度挖掘房地产、汽车、家电等竞争格局较好的周期性行业的机会，仍不断寻找成长股和低估值行业的价值股，并始终将其作为本基金的核心资产，同时还将不断拓宽选股范围，增加研究深度，力争优化投资决策，为投资者实现良好的收益。 　　珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

　　展望2013年，我们认为，市场整体的机会大于风险。中国经济固然很难继续高歌猛进，但在投资者不理性悲观的时候，我们也应看到中国巨大的国内市场、不平衡的区域经济所能带来的持续增长潜力和惯性。投资策略上，我们仍将不断寻找低估值行业的价值股以及持续增长的股票，并始终将其作为本基金的核心资产，同时还将不断加深我们的研究深度，拓宽选股范围，力争优化投资决策，为投资者实现良好的收益。 　　珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

展望2013年1季度，我们认为，中国经济去杠杆、去产能的过程远未结束，在现有的财政和货币政策下，经济在未来1个季度将再次面临向下的压力。对于A股市场，投资者短期可能更加关注新一届政府的政策框架，憧憬未来的政策举措，加上年初较宽松的流动性环境，市场有望呈现震荡向上的走势。 投资操作上，我们将重点关注基本面反映充分、具有安全边际的低估值行业和板块，同时着眼于长远布局，加强对优质股票的研究并择机买入，不断集中和优化组合持股，力争为投资者实现良好的收益。 珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

展望4季度，我们认为，经济继续寻底的态势没有改变，积极的财政政策和货币政策进一步加码的空间亦非常有限，市场将会维持底部震荡，并且不排除重心继续下移的可能性。 投资操作上，我们将继续保持谨慎态度，着眼于长期布局，加强对优质股票的研究并择机买入，同时不断集中和优化组合持股，力争为投资者实现良好的收益。 珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

　　展望下半年，我们认为，经济仍将处于寻底的过程，市场有可能从之前的偏乐观走向相反方向。在此过程中，我们将继续着眼于经济转型的方向，加大行业和个股的基本面研究力度，积极寻找优质成长股被错杀带来的机会；对于我们已经持有的价值类个股，如果市场继续非理性抛售，我们将择机增持；此外，对于与固定资产投资相关的行业，其基本面处于长期顶部，价格仍不具有足够的吸引力，我们在操作上将保持谨慎。 　　珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

　　展望3季度，我们认为，经济仍将处于寻底的过程。市场有可能从之前的偏乐观走向相反方向，在此过程中，如果优质的成长股被错杀，或者像银行这类长期仍具有价值的行业被过度抛售，将是我们积极买入的时机；而对于与固定资产投资相关的一些行业，其基本面处于长期顶部，价格仍不具有足够的吸引力，我们在操作上将保持谨慎。 　　珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

展望2季度，我们认为，经济基本面仍将处于缓慢回落的过程中，需求相对平淡，投资增长乏力，但流动性有望明显改善。基于上述判断，股市或将呈现震荡走势。 投资策略上，我们将继续坚守真正低估值的蓝筹股；精选消费品等行业中基本面扎实的成长股，并在其估值较低时加大配置力度；对强周期行业个股和估值弹性较大的小股票贯彻逆向投资原则，以赚取相对确定的收益。 珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

展望2012年，经济基本面的风险仍有待释放，在上半年甚至更长的时间内，内需下滑和欧债危机的负面影响仍将持续。货币政策将逐步转为中性，流动性会有所改善，但本轮的改善将是个循序渐进的过程，不宜预期过高。 基于上述判断，我们认为，2012年的投资只能在先做好防守的基础上酝酿可能的制胜攻击。本基金将以稳健投资为主，保持中性仓位和相对均衡的行业配置，并密切观察经济基本面和政策面的变化，以确定转向积极投资策略的时机。 珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

展望2012年1季度，虽然市场持续下跌使得大部分行业个股的估值已经具备吸引力，但鉴于经济的调整速度和再次回升的时点仍难以预判，且股市资金面的改善将是一个缓慢的过程，因此我们认为，市场仍将呈现反复震荡筑底的走势，趋势性上涨的机会仍未到来。 基于上述判断，本基金仍将以稳健投资为主，保持中性仓位并重点投资低估值的行业和个股。同时，本基金将重点关注经济和政策中的积极因素，并继续进行深入的个股研究，为未来转向积极投资策略做好准备。 珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

展望4季度，国内CPI继续稳步回落，固定资产投资，特别是房地产投资明显放缓，经济增速继续下降，受上述因素影响，紧缩政策有望微调，但整体偏紧的基调很难明显改变，实体经济仍将面临资金匮乏的难题。欧洲债务危机进入关键时期，危机能否解决存在较大不确定性。基于以上判断，我们认为年底前A股市场难有大的上涨空间，投资机会主要源于预期政策放松的阶段性反弹以及结构性的局部上涨行情。 投资策略上，我们将继续进行深入的个股研究，不断挖掘真正优秀的股票，重点关注消费、先进制造业、新材料、新能源等领域，同时，坚持对周期性行业进行波段操作，力争为投资者实现良好的收益。 珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

展望下半年，CPI在阶段性见顶后或将逐步回落，紧缩政策可能会有所缓解，经济“软着陆”迹象进一步明朗，市场也将见底回升，但由于经济危机中超发货币的滞后效应，结构性问题很难在短期内得以解决，指数在近期内难有较大的上涨空间。 投资策略上，我们将继续坚持深入的个股研究，不断挖掘真正优秀的成长股，重点关注消费、先进制造业、新材料、新能源等领域，同时，对于周期性行业，我们也将择时买入，争取获得较好的回报。 珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

展望3季度，我们认为经济“软着陆”的走势将进一步明朗，政策最紧的时期将逐步过去，市场也将见底回升。但中国经济和世界经济中的结构性问题很难在短期内得到解决，指数短期内难有较大的上涨空间。 投资策略上，我们将重点关注消费、先进制造业、新材料、新能源等领域，同时，对周期品仍坚持下跌时买入、预期充分时卖出的操作策略。 珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

截至2011年3月31日，本基金份额净值为0.908元，本报告期份额净值增长率为-2.89%，同期业绩比较基准增长率为2.37%。 4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 展望2季度，我们认为，本轮前瞻性的调控政策使经济走向过热的风险大幅降低，中国经济有望在未来的1-2个季度实现软着陆。市场也将在短期的震荡后重新酝酿新的机会。 投资策略上，本基金将重点把握以下几个方面的结构性机会：一是产业升级以及进口替代过程中，先进制造业涌现出的投资机会；二是继续挖掘新能源产业链中的投资机会；三是股价已经隐含极度悲观预期的低估值行业因预期修正带来的投资机会，如金融、地产等。 珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。

展望未来，在相当长的时间内，通胀压力仍会影响包括中国在内的新兴市场国家的宏观政策选择。政府将权衡经济增长、物价控制以及结构调整等多个因素，运用多种手段对宏观经济进行灵活调控。受诸多不确定因素的制约，股市难以走出大的趋势性行情，投资机会仍将是阶段性和结构性的。 投资策略上，本基金将通过积极灵活的资产配置控制系统性风险，重点关注受益于国内制造业升级和全球产业转移的高成长公司以及低估值的大盘蓝筹股，把握股价结构严重失衡带来的周期品行业的阶段性投资机会。对于战略新兴行业和消费品行业的投资，需要从大胆假设转变为小心求证，继续深化这些领域的研究将是我们2011年的重要任务。 珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。