天治基金股债周评:抓住市场调整机会获取长期收益

　　天治基金认为，中国经济的转型势在必行，而中国经济的未来也是可以看好的。所以，从长期的角度来看，抓住中国经济转型的过程中所带来的市场大幅调整的机会，将是获取长期良好收益的必然选择。

　　股市周评：中国经济转型势在必行 抓住市场调整机会获取长期收益

　　上周市场继续震荡下行，其中上证指数再创新低，并收获七连阴，而跌幅稍有收窄，周跌幅达2.86%、深成指则微跌0.38%、沪深300指数全周下跌2.63%，两市成交金额小幅回落。

　　分行业来看，大部分行业板块出现反弹，尤其是餐饮旅游领涨市场，全周大涨超过18%，农林牧渔紧随其后，涨幅也超过了12%，信息服务、综合、轻工制造、医药生物、食品饮料等行业都是涨幅居前，且均为连续第二周上涨；而采掘业则跌幅居前，周跌幅超过9%，金融服务、黑色金属等行业也出现较大跌幅，且均是连续第二周下跌。从风格指数来看，活跃指数、高市盈率指数、小盘指数等涨幅居前，而绩优股指数、高价股指数则领跌市场。综合来看，市场依然对未来的宏观经济走势忧心忡忡，所以尽管金融服务、采掘、黑色金属等行业中期业绩喜报连连，但是市场依然非常谨慎，反而频频做空这些绩优蓝筹股。

　　从全周市场走势来看，经过连续大幅下跌，抄底资金的动作也开始多了起来，尤其是周四在开盘就出现大幅下跌，而利空阴云密布的情况下，抄底资金竟然能够大举杀入，使得市场最终实现大幅上涨，可见抄底的力量还是很强大的。不过，目前的抄底资金短线的痕迹还是比较明显，这从上涨较多的都是奥运题材、新能源概念等可以看出来，但不管怎么样，抄底资金的运作毕竟给市场增添了一些人气，否则市场最终走势会更加难看。

　　上周外围市场也是跌声一片，比较而言，中国A股的表现竟然还能算得上是不错的了。从目前其他市场的表现来看，我们所遇到的问题并不是独有的，而是全球性的。既然是全球性的问题，那么在增加了问题复杂性和难预见性的同时，也给我们进行国际比较提供了很好的参照。就目前的情况来看，不管是从哪个角度来说，中国经济的未来前景不能说是最好的，也可以说是相当不错的，也就是说，从全球资产配置来看，中国资产都应该是不错的选择对象，这一点应该是能够得到国际广泛认同的。正因为如此，我们应该对A股抱有信心，正如新华社的社论所言，中国股市是完全可以实现稳定健康发展的。

　　我们认为，中国经济的转型势在必行，而中国经济的未来也是可以看好的。所以，从长期的角度来看，抓住中国经济转型的过程中所带来的市场大幅调整的机会，将是获取长期良好收益的必然选择。（天治基金投研团队）

　　债市周评：市场忧虑加息 操作上宜尽量缩短久期

　　截至本周五收盘时为止，上证国债指数已经七连阴。上证国债指数收于113.29点。较上周下跌0.17点。周五，上证国债指数更是一度下跌到112.9点。从周三开始，交易量明显放大。反映了市场对加息预期存在很大担忧。

　　上证企债指数收于117.9点，本周跌幅为0.17点。除周一上涨外，其他交易日均下跌。值得注意的是，周五日交易量为近三个月以来最大，反映市场在加息预期增强的情况下，长债的抛压很大。但是当日指数仅仅下跌了0.01点，体现了市场对加息预期存在一定分歧。

　　本周央行通过公开市场净投放资金185亿元。这是自6月以来，央行连续第五周向市场净投放资金。尽管本周央行并没有出台政策甚至于比较敏感的讲话，但由于通胀压力挥之不去，市场始终对加息存在很大的敏感度。此前，市场认为由于中美利差倒挂使得央行对加息的政策选择有所顾忌。但是，本周四欧洲央行宣布加息25个基点，市场加大了对美元加息的预期。中美利差的缩小，客观上为央行加息制造了空间。

　　如果下周依然没有明确的政策出台，那么市场对加息担忧的持续可能会影响下周债券市场延续小幅下跌的态势。如果下周央行采取诸如定向央票、特别建设国债，甚至是再度上调存款准备金率等利率以外的数量调控政策，预计市场反而可能迎来阶段性喘息的机会。总体看来，目前处于比较敏感时期，操作上尽量缩短久期。（天治天得利货币基金基金经理 贺云）