资金与信心双重推动 债市有望企稳

　　• 央行行长周小川表示由于国内通货膨胀压力主要来自于食品价格，中国无需过分频繁地调整利率，而鉴于国内经济过剩的流动性、全球市场状况以及迅速积累的外汇储备，中国会继续上调银行存款准备金率。

　　• 11月20日《华尔街日报》头版新闻“中国严控银行贷款给投资降温”，21日银监会发言人夏令武否认了《华尔街日报》关于已命令商业银行停止发放贷款以控制投资过快增长的报道。但多位银行界和官方的消息人士表示，央行通过窗口指导，要求各商业银行控制四季度的信贷节奏和规模。

　　• 统计局局长谢伏瞻表示，中国今年CPI涨幅预计4.5-4.6%，属于温和通胀，仍处于可承受区间，月度同比涨幅在6%左右可能持续一段时间。

　　一级市场

　　• 11月21日，10年期国家开发银行金融债发行利率为5.07%，发行量450亿元，认购倍数1.54。

　　• 11月26日，7年期国债发行利率为4.35%，发行量324.7亿元，认购倍数1.71。

　　• 上周发行了3只短期融资券，分别是07金川CP01(AA+，5.3%)、07新奥CP01(AA，5.75%)、07沪电气CP01(AA+，5.65%)。

　　二级市场

　　• 上周上证国债指数收于110.06点，较前一周上涨了0.08点。全周共成交了19.3亿元，相比前一周的21.67亿元减少了2.37亿元。银行间国债中长短利率小幅下降6bp左右，短期利率变化不大。

　　• 政策银行债方面，上周基于Shibor利率(即上海银行间同业拆借利率)的3年期浮息债利差在50bp左右(较前一周持平)，5年期在63bp左右(较前一周下降16bp)，基于1年期存款利率的浮息债利差和前一周基本一致，10年期左右固息债上升5-10bp左右，3年期以下固息债利率变化不大；短期融资券利率上升17bp。有集团担保的07武钢债收于6.23%，上升3bp；无担保的07云化债收于7.64%，上升8bp；最近发行的无担保国安债1收于8.42%，上升14bp。

　　• 10只转债1涨9跌，涨幅最大的为巨轮转债(＋9.71%)，跌幅最大的为锡业转债(-19.54%)。赤化转债、恒源转债、山鹰转债的平价溢价率均超过60%，山鹰转债平价溢价率降到了47.9%。

　　• 上周债券质押式回购加权平均利率为2.7212%，与前一周3.2506%相比下跌了0.5294个百分点；7个交易品种中2涨5跌，周涨幅最大的为R3M品种，比前一周涨20.45%，周跌幅最大的为R001品种，比前一周下跌1.38%，上周走势最稳定的品种为R001品种，比前一周跌了1.38%。

　　公开市场操作

　　• 上周净投放资金477.63亿元，发行10亿元3个月央票(3.3162%，上升8.15bp)，35亿元1年期央票(3.9933%，上升5.4bp)，20亿元3年期央票(4.47%，上升4bp)；28天正回购220亿元(3.6%，不变)。

　　• 本周和下周分别有340亿元、721亿元央票到期。

　　基金经理看市场

　　博时现金收益基金基金经理张勇：

　　央行最近传达了降低升息频率的政策走向，市场预期年内再次加息的可能性较小，市场信心受到鼓舞，债市流动性有望改善。

　　中铁发行冻结资金再创新高，但回购利率却迅速回落，说明资金面较为宽裕；央票利率连续五周上升，幅度达到55bp，已经反映了加息预期，利率可能趋稳，央行回笼资金量可能大幅提高；上周二级市场国债和金融债中短期利率停止了大幅上移，一级市场认购倍数较高。总的来说，资金推动和信心恢复的双重作用下，本周债市有望企稳回暖。