经历狂热与冷静的循环（海外基金视窗）

　　■ 周良
　　历史统计表明，买基金盈亏的可能跟股票指数盈亏的可能差不多。基金既没有稳定的利息，也并非很多投资者想象的那样低风险，尤其是目前市场热衷的股票型基金
　　2月恰逢农历春节，在经过过去一年多的大幅上涨后，投资者大多无心恋战。节前中国市场维持调整与整固的可能较大。市场正从狂热中逐步恢复冷静。经历了狂热和冷静的循环，中国基金行业发展的基础反而可以更加稳固
　　业绩分化明显
　　从2007年1月的基金业绩表现来看，无论是股票型还是进取混合型基金业绩分化明显加大。显示在市场高位，基金的操作方法出现差异，有部分基金存在高位提前减仓的可能。
　　受股市上涨的推动，中国开放式基金分类在今年1月再度上演全线上涨。涨幅较大的股票型、混合进取型、混合灵活型、混合平衡型基金分别上涨14.72%、13.39%、12.14%和10.56%。明显高于上证指数4.14%的月涨幅，但低于沪深300指数16.87%的月涨幅。股票型基金过去12个月的累积回报达到了143.13%。
　　股票型基金中，去年成立的３只新基金华安宏利、中小板ETF和易方达深证100占据前三位。进取混合型基金中，华夏大盘、益民红利和中邮核心占据前三位。
　　QFII赶超同行
　　今年1月QFII A股基金表现出色，进入统计的6家QFII基金以人民币计算的平均总回报达到16.61%，高于国内股票型和混合进取型基金的平均回报。其最近6个月的总回报达到了85.31%，也超过了国内股票型和混合进取型基金的平均回报。考虑到QFII基金的交易成本一般要高于国内基金，这个表现的取得殊为不易。
　　由于重仓持有的沪东重机的连续涨停，日兴AM中国A股基金和日兴中国A股基金2号以21.86%和21.25%的总回报囊获冠亚军。指标股的回软使得保持了３个月冠军的指数型基金iShare新华富时A50中国基金退出前三。但其最近６个月104.05%的总回报依然遥遥领先。
　　QFII基金的最新资产规模达到45.13亿美元（未包含荷兰国际中国A股基金和星展银行中国优势A股基金）。
　　波动考验管理能力
　　我们将基金的管理规模除以GDP或者除以一国的储蓄存款总量，得出一国的基金渗透率指标。尽管中国基金业近年发展很快，但中国的渗透率指标要达到亚洲的平均水平，在目前的基础上，规模至少还可以增加5倍。中国基金业的发展潜力还非常巨大。
　　但爆发性增长往往带来行业发展的波动，考验基金公司的管理能力、应对能力。
　　面对基金投资者的爆发性增长，面对资金的大量涌入，在管理费收入大幅增加的同时，基金行业要预防潜在的风险隐患，要考虑热情退潮后的应对。2001年以来，证券行业已经有过深刻的教训。2004年发行了百亿基金的几家公司也或多或少感受到波动的磨难。2006年货币基金大额赎回带来的后果更是一个近在眼前的案例。
　　基金投资者对基金的风险收益水平要有客观理性的认识。历史统计表明，买基金盈亏的可能跟股票指数盈亏的可能差不多。其实去年股票型、进取型基金的平均涨幅与上证指数130.43%和沪深300指数120.02%的涨幅相比基本持平，并未明显超越。虽然是分散投资、虽然是专业管理，但是基金的盈亏与股票指数的盈亏是差不多的。这就是买基金的风险收益水平。基金既没有稳定的利息，也并非很多投资者想象的那样低风险，尤其是目前市场热衷的股票型基金。股票涨时，大家赚钱。股票跌时一样亏钱。
　　由于去年12月CPI数据大幅上行，央行又表示，正在观察CPI数据。２月份公布的１月CPI数据会吸引市场的密切关注。对机构投资者的行为产生一定的影响。
　　２月恰逢农历春节，在经过过去一年多的大幅上涨后，投资者大多无心恋战。节前中国市场维持调整与整固的可能较大。市场正从狂热中逐步恢复冷静。在目前的调整中，投资者、基金公司、管理层都可以有时间冷静思考。经历了狂热和冷静的循环，中国基金行业发展的基础反而可以更加稳固。
　　（作者为理柏Lipper中国研究经理）