华宝兴业动力组合基金经理：热门与冷门

　　截至上周末，今年以来上证综指上涨了11.51%，而按照申万一级行业分类，有色金属以35.83%的涨幅遥遥领先，食品饮料和房地产紧跟其后，涨幅分别为22.47%和20.98%，超越指数涨幅的行业还包
括采掘、机械设备、化工、商业贸易、交运设备、家用电器、金融服务。表现突出的行业基本集中在有色石化矿业等资源类、金融地产商业等资产类、还有汽车黑色金属等超跌反弹类领域。涨幅明显靠后的行业主要为公用事业、信息服务、交通运输，涨幅分别仅为1.46%、3.11%、3.55%。

　　从行业涨跌幅数据可以看出，股价的结构调整成为市场的一个重要特征，而表现优异的股票与市场相关度很低，呈现持续上涨的状态。

　　然而，在表现好与不好的股票中，我们认为出现了明显的人气佳、但脱离投资价值的现象。如在有色金属股耀眼表现的情况下，电解铝行业股票借着行业复苏与私有化的预期，多数股票都出现1倍以上的涨幅。而在此期间，一些优秀的医药股由于受到医药降价与医疗体系改革传言的影响，在本轮市场上涨过程中没涨甚至下跌。然而就商业模式的本质而言，一些优秀的医药企业不仅拥有研发与技术、生产、市场与渠道、品牌，还拥有多年优良的历史财务记录，长期为股东创造价值。而反观多数电解铝企业，就商业模式本质而言是“工厂”，且属于高耗能产业，短期虽有复苏，同质品之间的竞争令各个企业均难获取长期超额盈利，市场短期气氛却导致股票价格表现如此巨大的差异。

　　再比如，市场气氛正从防御走向进攻，电解铝等“进攻”品种在获得超额收益时，一些优质的防御公司股价却不断创出新低。公路股就是一个明显的例子，在市场崇尚防御策略时，多数公路股忽略了行业与公司的风险而股价不断上涨，而现在却正好相反。人们担心燃油税的推出会让车流量下降，但忽略了油价从20美元涨到60美元时，各条公路的车流量都没有出现下降的事实。

　　市场气氛可以影响股票的短期走势，但无法改变企业的长期价值，市场气氛导致的过度抛售与追捧都是理性投资者的“良好机会”。（作者为华宝兴业动力组合基金基金经理）