根据披露的机构调研信息，4月25日，前海开源基金对上市公司永艺股份（603600）进行了调研。

从市场表现来看，永艺股份近一周股价上涨0.55%，近一个月上涨6.45%。

基金市场数据显示，前海开源基金成立于2013年1月23日，截至目前，其管理资产规模为965.76亿元，管理基金数194个，旗下基金经理共31位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为前海开源沪港深乐享生活（004320），近一年收益录得318.19%。

前海开源基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

　　一、介绍公司2025年度及2026年一季度总体经营情况

　　2025年，全球贸易紧张局势加剧和政策不确定性上升，全球经济增长动能偏弱，国内经济供强需弱矛盾突出，国内外有效需求不足。公司继续以高质量发展为主线，贯彻落实“安静下来、聚焦专注、向内沉淀、持续进化”的经营方针，围绕“产品领先、品牌致胜、数一数二、全球经营、智能制造、管理变革”统筹推进各项工作，合力克服多重挑战，持续提升竞争优势，经营业绩总体保持平稳健康发展。关于2025年度公司开展的主要工作，具体可参见公司《2025年年度报告》。

　　（一）2025年度业绩情况

　　1、主要财务数据：2025年，公司实现销售收入48.82亿元、同比增长2.79%，实现归母净利润2.33亿元、同比下降21.41%，扣非后归母净利润2.14亿元、同比下降26.80%。

　　2、销售收入：2025年公司收入增长整体承压，主要受贸易战及欧美通胀影响，美国市场收入有所下滑；但得益于近年来公司加快开拓国内市场及非美市场，2025年国内市场以及亚洲其他区域、欧洲、南美等非美市场增速较快。

　　（1）外销方面：2025年，受新一轮关税战影响，美国市场家具类产品终端需求走弱，叠加关税政策不确定性使渠道商采购备库趋于谨慎，同时订单加快从中国向外转移，中国办公椅出口额同比下降8.9%，其中对美国出口额同比下降21.6%。面对复杂严峻的外部环境，公司充分发挥海外基地优势，合理规避贸易摩擦风险，同时进一步加强对TOP国家TOP客户的洞察和开拓力度，大力开拓非美市场，收入增速快于行业面上。

　　就美国市场而言，2025年4-8月，受关税政策不确定性及下游需求疲软影响，美国大客户大幅减少订单，对收入增长造成较大压力；2025年8月以后，关税政策的不确定性总体上有所降低，美国渠道商采购逐渐趋于正常化，前期暂停或延迟的订单开始回补，三季度销售收入已有所反映、环比增长9.82%；四季度随着订单继续回升及产能有效提升，单季度销售收入达到13.99亿元，创单季度销售收入的历史新高。

　　（2）内销方面：2025年，公司继续大力推进国内市场开拓和自主品牌建设，内销自主品牌业务实现收入增长、盈利改善、品牌提升。全年内销自主品牌业务同比增长较快，盈利能力明显改善。Flow系列高端产品市场影响力不断提升，在自主品牌业务中的销售占比明显提升，有效助推品牌打造；线上渠道围绕核心爆品做好流量入口管理和精细化运营，运营质量明显提升；线下加快自主渠道建设，在进一步加快推进2B渠道建设的同时，加快2C零售渠道建设，渠道网点稳步增加，同时推进终端标准化建设，打造标杆门店，助力提升永艺撑腰椅品牌声量。

　　3、净利率：2025年归母净利率4.77%，同比下降1.47个百分点。主要原因包括：（1）订单波动对产能端造成较大扰动，导致生产经营成本上升；（2）客户需求和产品结构出现阶段性变化，部分高毛利产品客户谨慎下单并延期；（3）下半年以来人民币升值较快，造成较大汇兑损失；（4）部分新业务尚未实现扭亏，形成一定拖累。

　　需要说明的是，过去几年公司着眼于长远考虑，战略性投入自主品牌建设，发展新基地、新品类，在短期内对净利率有一定影响。经过前面几年的培育，这些新业务正在逐步迈过盈亏平衡点，盈利情况呈现积极改善趋势，力争在今年全部实现扭亏为盈。

　　（二）2026年一季度业绩情况

　　2026年一季度实现销售收入11.42亿元，同比增长13.01%；实现归母净利润7,204万元，同比增长25.18%，扣非后归母净利润6,954万元，同比增长28.75%。

　　2026年一季度销售收入创公司第一季度销售收入的历史新高，主要原因系海外市场需求回暖，同时公司进一步加大Top国家Top客户开拓力度，市场份额持续提升。归母净利率同比提升0.61个百分点，主要得益于：（1）销售收入增长，规模效应提升；（2）产品结构改善，高毛利产品销售占比提高；（3）公司持续推进采购体系变革、极致成本等精益管理变革，逐步贡献效益。

　　（三）关于现金分红

　　为积极加强现金分红、增强投资者回报、增加分红频次，进一步增强投资者获得感，公司结合实际情况，拟定2025年年度分红方案为每股派发现金红利0.30元（含税）；合并2025年半年度公司已派发的现金红利每股0.16元（含税），2025年度公司派发的现金红利合计为每股0.46元（含税），现金分红总额为1.52亿元，占2025年度归属于上市公司股东净利润的比例为65.30%。同时制定了2026年中期利润分配计划，2026年中期现金分红上限为不超过当期合并报表归属于上市公司股东净利润的50%。以上利润分配方案尚需提交公司2025年年度股东会审议通过。

　　二、问答

　　公司对相关问题进行了梳理，主要问题及答复如下：

问：如何展望2026年收入增长？

答：公司持续加大Top国家Top客户开拓力度，市场份额不断提升，但受美以伊冲突影响全球经济存在不确定性，我们对需求端持谨慎乐观态度。公司将积极发挥自身优势，持续加大市场开拓力度，努力以份额提升的核心逻辑对冲市场需求不确定性的影响。

问：2025年公司内销自主品牌业务在产品端和营销端有哪些变化？

答：2025年，公司内销自主品牌业务实现收入增长、盈利改善、品牌提升。在产品端，进一步提升旗舰操盘能力，运用IPMS（集成产品营销与销售）系统方法论，持续打造和迭代Flow旗舰系列和沃克等主销系列产品，同时加强用户VOC（用户之声）管理，不断优化产品体验，推动产品NPS（净推荐值）稳步提升。在品牌端，通过旗舰产品心智打造、新媒体全域内容营销、高铁户外广告投放以及与专业健康机构合作推广等方式持续打造“永艺撑腰椅，更撑腰的人体工学椅”的品牌心智；优化市场营销费用投放结构、提高投放效率，不断积累品牌人群资产，品牌知名度进一步提升。

问：请介绍公司非美市场的开拓情况？

答：近年来公司高度重视非美市场开拓，建立了相应的销售组织及激励政策，并开展深度的市场洞察和客户拜访，自上而下系统性地掌握了TOP国家TOP客户的基本情况，针对性的产品推荐方案也赢得了部分客户的信任和合作，占有了一定先机。2025年，公司在亚洲、欧洲、南美等非美市场增速较快，也反映出近年来公司非美市场开拓的积极成效。后续，公司将进一步加大市场开拓力度，积极利用已有渠道和客户优势，同时聚焦中高价位段和拥有自主技术特色的产品，走差异化竞争策略，不断提升市场覆盖面和占有率。

问：2025年升降桌业务表现较好的原因？

答：2025年公司升降桌业务经营质量明显提升，主要得益于：（1）收入增长较快（同比增长71.49%），规模效应显现；（2）业务与研发高效协同，顺利导入高价值客户；（3）全链条降本增效，精益管理落地见效。公司将持续推动升降桌业务高质量增长，不断提升业务规模和盈利水平。

问：目前越南办公椅行业生产成本与国内相比处于什么水平？公司越南基地后续还有哪些可优化的空间？

答：受产业链配套程度影响，目前越南办公椅行业的生产成本整体高于国内，但售价也高于国内。公司于2018年在行业内率先“走出去”投资建设越南生产基地，经过数年建设已在客户资源、产能规模、本地化供应链、人员素质、技术工艺等方面奠定了坚实基础，先发优势明显。后续，公司将基于国内制造优势及运营经验，持续向海外生产基地输出采购体系变革、极致成本管理、UBS和T+3精益管理体系等先进管理方法论，赋能其持续推进精益运营、效率提升，不断提升竞争优势。

问：近期是否有海外客户订单转移至国内的趋势？

答：从今年3月广州CIFF家具展的情况看，海外客户较去年增多：一是欧洲客户明显增多，原因可能系欧洲市场受美以伊冲突影响，能源及原材料成本大幅上升，欧洲客户转而到中国采购，替代部分欧洲成品供应链；二是“一带一路”国家客户增多，得益于近年来中国与“一带一路”国家经贸互动加深。公司将积极把握以上趋势，充分发挥自身优势，持续加大市场开拓力度，不断提升市场份额;