基金调研丨招商基金调研甬矽电子
根据披露的机构调研信息，3月19日，招商基金对上市公司甬矽电子进行了调研。
基金市场数据显示，招商基金成立于2002年12月27日，截至目前，其管理资产规模为9579.07亿元，管理基金数596个，旗下基金经理共84位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为招商中证有色金属矿业主题ETF（159690），近一年收益录得93.23%。
招商基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：
| 基金简称 | 基金代码 | 基金类型 | 基金经理 | 规模（亿元） | 年涨跌幅（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 招商招钱宝货币A | 000588 | 货币型 | 向霈 | 1431.77 | 1.16 |
| 招商招金宝货币A | 000644 | 货币型 | 张宜杰 | 602.30 | 1.1 |
| 财富宝A | 002852 | 货币型 | 向霈、罗仕强 | 315.73 | 1.13 |
| 招商招钱宝货币B | 000607 | 货币型 | 向霈 | 306.54 | 1.16 |
| 招商中证白酒指数A | 161725 | 股票型 | 侯昊 | 284.95 | -23.38 |
| 招商中证AAA科技创新公司债ETF | 551900 | 债券型 | 王景绰、王闯 | 240.38 | -- |
| 招商招禧宝货币B | 004262 | 货币型 | 曹晋文 | 206.89 | 1.5 |
| 招商招益宝货币B | 003389 | 货币型 | 向霈 | 171.57 | 1.51 |
| 招商产业债券A | 217022 | 债券型 | 刘万锋 | 155.64 | 1.74 |
| 招商中证白酒指数C | 012414 | 股票型 | 侯昊 | 146.97 | -23.45 |
附调研内容：
问：产品价格变动趋势？
答：整体而言，公司产品价格呈现稳中向好的情况。一方面，以金属类大宗商品为代表的上游原材料价格持续上涨，公司会根据成本变动情况动态调整产品价格；同时，公司产能稼动率维持在较高水平，部分客户也会出于保证产能、缩短交期等目的主动溢价。
问：2026年稼动率水平？
答：通常而言封测行业一季度由于春节假期影响，稼动率较四季度会有所回落，但第一季度公司整体稼动率仍维持在较高水平，预计全年稼动率将保持在高位。
问：2026年订单预期？
答：一方面，中国台湾地区头部封测企业因AI相关需求持续旺盛产能紧张，将消费类封装产能转向至AI/HPC等产品，导致消费类电子订单外溢；另一方面，随着大客户新品的承接以及海外大客户的进一步拓展，总体上公司对于2026年的订单预期较为乐观。
问：2026年Q1及Q2客户需求预期？
答：2026年Q1的客户需求整体呈现淡季不淡的特点；2026年Q2的客户给出的需求Forcast也是相对较为旺盛的。
问：2.5D先进封装产线进展情况？
答：公司2.5D封装产线于2024年四季度通线，目前正在和相关客户做产品验证，整体进展顺利。但由于2.5D封装产品工艺复杂，验证周期较长，实现稳定量产需要一定时间。公司目前与客户送样产品取得了客户积极认可。产能方面，公司后续会根据客户需求及国产先进制程产能释放节奏进行扩产。
问：硅桥封装方案相对于硅转接板封装方案的优势？
答：从性能角度，部署更加灵活，实现更大面积的Reticle Size，可以进行多颗SOC芯片合封，性能会有提升；从成本角度，无需使用整片硅转接板，替换为硅桥，BOM成本会下降，但封装端更为复杂。
问：公司未来业务增长点？
答：公司未来主要业务增长主要来自现有核心客户的成长、海外大客户的持续拓展及先进封装产品线未来量产的贡献。首先，公司身为国内头部端侧SoC客户的核心供应商，承接了较多的新品开发项目，会伴随其业务量一同成长；其次，基于local-for-local的供应链模式趋势以及公司自身在成本、交付、服务、稳定性等方面的竞争力，海外新客户拓展顺利，未来营收占比将逐年增加；最后，未来随着公司2.5D封装产线实现量产及国产先进制程产能释放，该部分业务将会贡献可观营收;
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