根据披露的机构调研信息，1月21日，宝盈基金对上市公司丽珠集团（000513）进行了调研。

从市场表现来看，丽珠集团近一周股价下跌1.78%，近一个月上涨2.64%。

基金市场数据显示，宝盈基金成立于2001年5月18日，截至目前，其管理资产规模为746.98亿元，管理基金数116个，旗下基金经理共19位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为宝盈互联网沪港深混合（002482），近一年收益录得110.92%。

宝盈基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

问：请介绍一下丽珠生物的业务布局和重点项目进展？

答：丽珠生物是健康元（600380）和丽珠集团共同唯一的生物药平台，拥有三大主要业务板块：自免领域、生殖领域和疫苗领域。（1）自免领域：这是我们布局的核心，主要聚焦皮肤、风湿免疫、呼吸、胃肠道等大疾病板块，单抗和双抗产品都有布局，其中：莱康奇塔单抗是我们的核心产品，其中重度银屑病适应症的III期头对头临床试验主要终点（第12周PASI100应答率）优于对照组司库奇尤单抗（可善挺），现已申报上市并被纳入CDE优先审评，最快预计今年底获批；强直性脊柱炎适应症也已完成III期临床，预计明年获批。此外，用于治疗类风湿关节炎等疾病治疗的托珠单抗在2025年也已实现销售显著放量。（2）生殖领域：这是丽珠的优势领域，重组人促卵泡激素注射液(r-FSH)预计本年内获批上市，将进一步巩固我们在辅助生殖领域的龙头地位。（3）疫苗领域：四价流感重组蛋白疫苗是全球首款加佐剂的重组蛋白流感疫苗，已完成I期安全性爬坡，预计今年3月进入II期临床。我们对该产品充满信心，其在国内有BIC（同类最佳）潜力，国内目前主要的流感疫苗属于灭活疫苗，而重组疫苗的免疫原性理论上好于灭活疫苗，此外还有佐剂的作用。我们将在II期临床中与已上市流感疫苗进行免疫原性对比。

问：请介绍一下公司自免领域核心产品莱康奇塔单抗的核心竞争优势及海外权益合作布局。

答：作为公司自免领域核心创新候选药物，莱康奇塔单抗靶向IL-17A/F双靶点，适应症覆盖中重度银屑病及强直性脊柱炎，是目前中国银屑病领域唯一以PASI100作为主要终点的III期临床研究。目前项目各项重点工作均按计划稳步推进中，银屑病适应症上市申请于2025年12月获受理，2026年1月纳入CDE优先审评程序。有关项目核心竞争优势及海外权益合作布局情况如下：（1）核心竞争优势：作为国内首个IL-17A/F双靶点抑制剂，其III期头对头临床试验主要终点（第12周PASI100应答率）显著优于司库奇尤单抗，具体数据显示莱康奇塔单抗组第12周PASI100应答率为49.5%，司库奇尤单抗组为40.2%，研究结果达到统计学优效，同时具备用药次数更少、给药便捷、安全性优良等核心特性。此外，公司基于长期积累的抗体药物大规模细胞培养及纯化的技术优势，系统性推进原材料国产化战略，通过筛选国内优质供应商、实现核心原料自主生产替代、优化生产工艺、降低损耗及整合本地化供应链等多项举措，实现关键原材料的自主可控与成本优化，有效降低了该产品生产成本,构筑了稳固的成本竞争壁垒,为产品后续市场准入申报、医保价格谈判及规模化商业化落地奠定了坚实基础,有效强化了产品在核心市场的综合竞争力。(2)海外权益合作布局与预期:该产品是公司落地全球化战略的核心载体,依托产品突出的临床价值及公司成熟的商务拓展(BD)体系稳步推进海外合作,具体细节如下:公司拥有银屑病及强直性脊柱炎的国内权益,同时与合作方鑫康合依据约定共享海外权益。目前已正式启动海外合作洽谈工作,且已与部分核心意向合作方签署保密协议(CDA),并按协议约定开放核心研究数据库供其开展尽职调查与专业评估工作。未来项目合作推进路径明确,公司将严格遵循“数据驱动、合规先行”原则,结合合作方尽职调查进展,分阶段协商授权区域、合作权限、里程碑付款等关键条款,同步衔接国内研发进度。

问：公司在出海方面有哪些布局和规划？

答：丽珠集团在出海战略上采取“双轨并行”的核心布局，既通过创新管线的对外授权（License-out）实现知识产权出海欧美成熟市场，也通过制剂直接出口新兴市场构建全球化销售网络，以形成全面的国际化发展路径。在管线对外授权方面，公司现阶段聚焦于自免领域核心产品莱康奇塔单抗的海外权益合作。该产品与合作方鑫康合依据约定共享海外权益，凭借其临床疗效优效、给药频次低等差异化特点，已吸引多家海外药企的关注。在制剂产品出海方面，公司自2022年开始系统性布局，战略上优先选择东南亚与南美两大新兴市场。这一决策主要基于以下三大核心考量：一是区域带动效应，以越南和巴西作为区域支点，其较为完善的药品监管体系对周边市场具有辐射带动效应，有助于加速其他市场拓展；二是注册协同优势,东南亚国家普遍认可或可参考中国临床研究数据,加快上市进程,而南美诸多国家认可巴西药监局GMP审计结论及产品批件;三是市场成长空间,例如越南医药市场年增长率保持双位数,且竞争环境对公司进入相对有利,巴西为拉美区域最大的医药市场。在具体推进举措上,在东南亚地区,公司通过收购越南上市公司IMP,搭建本地化生产与销售平台;在南美地区,则以巴西为重点,积极推进产品注册与渠道建设,借助其相对规范高效的审评流程,加速产品准入。公司预计,通过2–3年的布局与培育,海外制剂业务将逐步形成规模,并将在未来贡献切实的财务表现。

问：公司的心脑血管领域管线H001有什么优势？

答：H001是一款口服的直接凝血酶（IIa因子）抑制剂，目前是国内该靶点进展最快的项目，主要用于预防骨科大手术（如全膝关节置换术）术后的静脉血栓栓塞症（VTE）。该产品凭借其独特的作用机制和临床优势，有望为临床提供一种更安全、更便捷的抗凝治疗选择。H001的核心优势主要体现在以下方面：（1）国内首个用于骨科大手术后预防VTE的口服IIa因子抑制剂，为患者提供新选择，使得患者轻松实现从住院到出院的连续用药。（2）起效直接：H001选择了凝血级联反应末端的凝血酶IIa因子作为靶点，能够直接抑制血栓形成。II期临床研究结果表明，在预防静脉血栓方面，其效果与目前标准疗法依诺肝素相当，甚至在数值上呈现略好的趋势。（3）安全性良好，出血风险较低。目前，H001的II期临床试验已顺利完成，正在积极准备III期临床，目前主要针对骨科术后血栓预防，而从药物作用机理来看，未来有望拓展至房颤、深静脉血栓等更广泛的适应症。

问：公司GnRH管线的整体布局情况如何，包括覆盖的适应症、剂型及核心产品进展？

答：公司GnRH管线已覆盖该类型药物的所有适应症（包括癌症、妇科、辅助生殖）及多种剂型(包括不同注射频次及给药周期），是目前国内GnRH整体管线最完善的企业。核心产品及进展包括：（1）亮丙瑞林一个月剂型：已上市；（2)亮丙瑞林三个月剂型：预计今年获批，核心适应症为乳腺癌和前列腺癌；（3)曲普瑞林：2025年医保谈判新增子宫内膜异位适应症，2026年该产品有望继续维持销售增长趋势；中枢性性早熟适应症处于临床III期；（4）丙氨瑞林：研发中，核心适应症为乳腺癌等；（5）西曲瑞克：已上市并于2024年在美国获批上市；（6）口服GnRH拮抗剂：进展全球第二，作用机制有效避开点火效应，起效更快、治疗周期更短、停药后垂体功能恢复迅速，每天服用一粒，患者用药便捷性将显著提升，可拓展害怕打针的患者市场；口服GnRH拮抗剂辅助生殖适应症已完成II期临床，目前在积极筹备III期临床过程中。

问：公司化学制剂板块后续增长的核心驱动因素及支撑体系主要体现在哪些方面？

答：公司化学制剂板块聚焦消化道、促性激素、精神神经等核心优势治疗领域，形成了差异化的产品布局与核心市场竞争力。2025年1-9月，该板块实现营业收入47.2亿元，占公司同期总营业收入（91.16亿元）的51.8%，为公司核心营收支撑板块，对整体业绩贡献显著。该板块后续增长的核心驱动因素及支撑体系主要包括以下三方面：一是核心产品迭代升级与规模化放量。促性激素领域核心产品注射用亮丙瑞林微球,通过推出1.88mg小规格产品、推进11.25mg三个月长效剂型上市进程及扩大市场覆盖范围等举措,持续巩固行业领先地位。其中,11.25mg三个月长效剂型可将给药频次从每月1次优化为每3个月1次,显著提升患者用药依从性,降低患者注射痛苦与就医成本,适配前列腺癌、乳腺癌、儿童性早熟等慢性疾病的长期治疗需求,该剂型研发成功后将填补国产该类长效剂型的市场空白。当前国内注射用醋酸亮丙瑞林微球领域(含长效缓释剂型)仅3家企业实现商业化上市(含原研厂商),行业竞争格局清晰;公司作为国产首家通过该品种一致性评价的企业,核心竞争力突出。1.88mg小规格产品可精准适配轻量化治疗需求及不同患者群体的用药场景,进一步提升产品临床适配灵活性。该产品为全球首个按照美国FDA个药指南完成生物等效性研究并获批的GnRH-α类制剂,属于国家医保乙类品种,医保支付范围覆盖前列腺癌等核心适应症,目前在国内院内市场份额稳居首位,具备持续增长潜力。精神神经领域阿丽唯 (阿立哌唑微球)已于2025年通过谈判首次纳入国家医保目录,医保支付范围覆盖精神分裂症等核心适应症,2026年进入商业化规模化放量关键阶段,将依托专业化销售团队及基层市场拓展工作,实现销量稳步增长。二是创新产品成果密集落地与转化。2026年起,该板块进入创新成果收获期,2027-2028年期间,多款重点创新产品将陆续实现上市,具体包括:注射用醋酸曲普瑞林微球(已获批前列腺癌、子宫内膜异位症等适应症并实现商业化销售,中枢性性早熟适应症处于III期临床阶段)、莱康奇塔单抗(拟上市适应症为中重度斑块状银屑病,强直性脊柱炎适应症完成III期临床待申报上市)、JP-1366(P-CAB类抑酸药,片剂申报上市适应症为反流性食管炎,注射剂处于II期临床阶段,适应症为消化性溃疡出血)。上述产品将与现有成熟产品形成梯度化产品布局,驱动创新药业务规模稳步扩张,持续优化板块产品结构。三是核心领域持续深耕与价值赋能。公司以核心适应症为导向,构建精准化产品推广体系,针对不同产品对应的适应症匹配专属推广策略,实现产品临床价值与临床需求的高效对接。同时,依托深耕上述核心治疗领域、覆盖消化内科、妇科、精神科等核心临床科室的专业化销售与学术推广团队,高效开展科室准入、学术交流、临床价值传递及产品推广等工作,持续提升核心产品在对应科室的市场渗透率与临床认可度。板块内核心产品多具备专利保护或独家剂型优势(如注射用亮丙瑞林微球、注射用艾普拉唑钠等),构建了较强的市场竞争壁垒与持续增长潜力,为板块整体稳健增长提供坚实支撑;