根据披露的机构调研信息，12月19日，汇添富基金对上市公司佩蒂股份（300673）进行了调研。

从市场表现来看，佩蒂股份近一周股价下跌3.52%，近一个月上涨10.71%。

基金市场数据显示，汇添富基金成立于2005年2月3日，截至目前，其管理资产规模为9208.91亿元，管理基金数585个，旗下基金经理共84位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为汇添富中证电信主题ETF（560300），近一年收益录得47.2%。

汇添富基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

问：关于关税问题，公司是否做了相应预案？

答：目前来看，公司生产的大部分零食产品，特别是咬胶类产品，在美国本土基本没有生产，市场上的大部分产品出自中国和东南亚地区的工厂。如果存在普加关税的情况，则全供应链处于相同的市场竞争环境下，公司也可以发挥多国制造、大规模制造、高投入研发加快升级迭代等优势。同时，加征的关税也会向终端消费者传导。

问：未来，公司在出口产品的结构上是否会有变化和调整？

答：现阶段我们出口的宠物零食产品较多，其中东南亚工厂的产能最大。柬埔寨工厂的产品线布局是最完整的，对所有零食产品都有布局，其中有东南亚最完整、产能最大的畜皮处理工艺。越南工厂的植物咬胶产能最大，植物咬胶的订单目前也主要由越南工厂去做，毛利水平更高。新西兰产的主粮是公司在海外市场向主粮品类扩展的主要产品，会是新的增长点。

总体上，产品结构的调整主要还是看各工厂自身的条件和优势。

问：客户目前的库存水平如何，公司对明年订单的持续性有什么判断？

答：根据客户的反馈和市场销售的数据判断，2025年海外市场处在一个正常的需求水平和增速上，订单的增长也主要来自终端市场的增长，库存比较平稳，处于一个正常水平。所以，我们这一块业务也会按照既定战略去落地，即更多获取核心老客户的增量订单，把握好新进大客户的放量订单，积极拓展主粮新增业务的新客户。

问：公司海外工厂所需的原材料是当地采购还是其他地区采购？

答：东南亚工厂的大部分原材料来自东盟国家，也有部分从南美洲采购。新西兰工厂的原材料绝大部分来自新西兰本地，有一小部分来自澳大利亚等。

问：现在国内出现了量贩宠物零食店，这会不会成为一个新的趋势，如果说成为趋势的话，会不会造成行业更卷？

答：国内宠物行业特别是在零售端，商业模式的创新非常多。在线上流量费用日趋高涨的环境下，这些店铺如果能够做到从工厂直接到零售终端，减少中间环节，尽可能降低成本，会存在一定的利润空间。这种模式是不是符合所有地区，还有待观察。

问：公司自主品牌业务的利润拐点什么时候会到来？

答：目前主要还是追求收入规模的扩大，形成规模效益，另一个就是看复购率。收入规模达到一定的体量，才能覆盖部分较高的固定费用。复购率的提升，才能提升费用投放的效率和效果，这也是判断投入是否正确的重要指标。

问：公司自主品牌未来发展的重心，更倾向主粮还是零食？

答：两者都会兼顾，但会更侧重主粮。公司以零食产品和海外市场做起，切换到主粮产品，需要我们做和以前不一样的工作。我们会做产品差异化，同时让品牌更加聚焦。公司正在国内建设的主粮产线主要生产新型主粮，如湿粮、风干粮、冻干粮和烘焙粮等，新西兰主粮也是自主品牌未来发展的重点。

问：公司认为国内市场的发展趋势是什么，消费升级还是消费降级？

答：从我们自己的观察看，这两种情况都存在，市场有分化，消费者也在找平替，有消费者追求性价比，也有消费者追求质价比。

问：公司对行业未来的增速怎样判断？

答：现在宠物消费的主力是80后、90后，00～05年出生的人已经逐步成长起来，其具有更高的消费倾向，更重视自己的精神需求，所以宠物行业还是具备了较大的增长潜力和韧性，属于长期向好的一个产业。市场也在变化，过去那种粗犷的野蛮生长将被替代;

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