根据披露的机构调研信息，4月25日，中庚基金对上市公司翔楼新材（301160）进行了调研。

从市场表现来看，翔楼新材近一周股价上涨3.02%，近一个月上涨9.09%。

基金市场数据显示，中庚基金成立于2015年11月13日，截至目前，其管理资产规模为234.61亿元，管理基金数5个，旗下基金经理共3位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为中庚价值品质一年持有期混合（011174），近一年收益录得-8.66%。

中庚基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

问：我有3个问题，1）公司此前产能扩张步伐稳定，以后公司规划的节奏是什么样？2）当下公司下游以汽车零部件应用为主，安徽投产后大概是什么比例？3）精冲新材料作为非标产品，公司如何实现高性能运营？

答：1）今年产能仍以苏州工厂为主，公司会继续采取优化工艺、优化排产等措施挖掘产量潜力，力争实现产量增长；安徽工厂2025年第一年实际产能需要看设备调试和人员磨合情况，会力争实现4万吨以上的产量。2）安徽工厂项目也会以汽车、轴承、高端制造为主。高端精密零部件材料用量不大，但附加值远高于汽车和轴承材料。3）公司针对非标产品，会针对每个产品和产品规格建立系统数据库+以及有专人（销售、技术等）跟随客户需求；此外，公司从开厂到现在，客户稳定性很强，很多大客户订单规格保持稳定，因此针对定制化管理，公司也会制定文件标准，实现精细化管理。

问：公司产品吨净利此前会增长，以后会趋于稳定还是会保持增长？

答：公司的材料得到应用是需要长期磨合，验证才能进入供应链建立长期合作关系的，因此长期发展以来，业务订单总是稳中有升，在安徽新厂投产前，吨净利是比较稳定的。

问：2023年16万吨产量中，是否统计过多少属于汽车，与燃油发动机强相关的有多少？燃油和新能源车相比需求更多还是更少？多少属于前装，多少属于后装？

答：公司85%左右是供给下游汽车行业，这85%里面50%左右是门锁、座椅、天窗、转向系统等燃油和新能源都会应用的平台件，还有30%左右是动力系统相关，这部分动力系统相关的材料应用于燃油车、新能源混动等领域，具体比例公司也无明确数据。前装后装是终端的数据，公司没有统计过。

问：轴承材料的市场空间有多少？

答：轴承材料本身有几百亿的市场空间，公司也是国内做轴承材料国产替代的龙头，此前轴承高端材料是用的德国比尔斯坦，以及日本韩国的材料商的产品。

问：介绍一下进入日系车回带来多大成长空间，以及工业应用领域市场的格局、开拓难度和汽车领域有什么区别，公司怎么看待这一市场？

答：日系的材料此前是日本韩国供应较多，价格偏高，随着这几年汽车行业竞争加剧，日系车在国内竞争力逐渐减少，日系客户面临较大的降本压力，因此选择了翔楼作为材料的解决方案提供商。目前已经开始逐渐开始合作，采用用于门锁、座椅、变速箱、离合器等部分，预计日系客户会成为新的业务增长点。工业板块中仅工具、刀具领域就是一个很大的板块，比如公司在和博世电动工具之类探讨合作机会。但整体而言，汽车仍会是最大的市场。对比全球龙头企业，威尔斯等都是百万吨以上的级别，因此公司认为借助出海等机会，新材料行业天花板很高。

问：想问一下商业模式方面，未来公司成长后议价能力是否有改善，收付款情况如何？

答：公司90%以上采购是来自于宝钢，公司采购量很大，会有一定原材料价格优势。公司作为精冲新材料企业，高度重视产品的稳定性性能要求，和宝钢有战略合作，能为公司提供品质高度可控稳定的产品，对公司长远发展有利。

　　公司的报价的机制，也是得到外企客户充分认可的，也比较稳定。

问：中长期来看，冲压材料替代空间有多大？未来毛利率会不会更高？

答：以中国汽车产量3000万辆来看，国外单车用量25公斤左右，国内15-20公斤，在考虑冲压过程中材料的损耗率，预计是一个非常巨大的市场。公司专注在细分领域里开发多元化材料，未来安徽工厂新机器、智能化设备会支撑公司做出更轻更薄的材料，市场空间会持续打开。另外，仅以精冲而言，全球汽车精冲材料市场约300万吨，其中中国70-100万吨；而广义的定制化冲压材料单车用量大约有几百公斤，每年都存在一定的量替代更新。我们计算只要汽车上替代1公斤，意味着有约4.5万吨需求量新增。精冲工艺能实现大幅降本，极端的能下降70%。原来很多是机加工、铸造之类工艺生产的原材料已经完成了工艺替换。比如轴承保持架，机加工，需要经过削薄、精加工步骤，现在已经有从型材挤压成带材，再冲压，效率得到大幅提升。因此冲压材料的市场机会在未来工艺替代中持续增加。毛利率变高的原因，一方面是很多新项目是公司开发的新产品，公司议价空间高，同时，通过淘汰一些低毛利产品，或者是竞争对手已经跟上在做的，实现了订单稳定的前提下毛利持续优化。

问：公司的材料在下游是否有成材率之类的比例？

答：在下游材料利用率是50-60%。公司自身生产过程大约是90%成材率。

问：冲压帮助客户降本的逻辑，是单位售价更高但用量更少的概念么？

答：帮助公司降本可以从几个角度理解，一方面是加工端，客户原有的加工方式效率低、能耗高，现在可能用了精冲材料，价格更高但是算到总成本会更低；此外，在最终的零部件使用寿命也会增加。因此整体上冲压能够显著帮助客户降本。

问：公司现在吨净利1100左右，威尔斯之类有多少？

答：吨净利水平取决于产品的生产难度，如果国内不能做的威尔斯他们利润空间就很高，国内能做到的我们能做的，双方利润空间就差不多，实际生产中也会与公司能做出来的成本控制能力有关。

问：公司和客户采用EVI模式合作，机器人用的柔轮之类和谁在布局？采用精冲材料和和原方案相比有什么优势？这个方式海外是否有在使用？

答：合作方暂时不方便透露。和传统方案相比，以前是锻打之类方式，现在公司用板材做，已完成了初步的技术论证，成本减少大概能有70%，生产周期效率上提升3倍。当然冲压做出毛坯后，还需要客户研磨、开齿等。目前是和国内的客户合作，海外暂时没有用这种方式。

问：客户付款周期情况？汽车和轴承，现金流是否会优化？

答：付款周期60-90天，比较稳定，公司在2023年4季度只有100多万净现金流，主要是订单旺盛，公司增加备货等原因。公司会动态调整承兑汇票和现款的政策，因此各季度的现金流会呈现一定差异。对于长期合作的老客户，仍是发货后付款的模式，新客户会有30%的预收款政策，以确保公司现金流健康稳定;

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