美共同基金重拾“价值买入”

　　美欧“救市”效应刚刚带来的一丝暖意转瞬即逝，投资者在“逃跑”与“抗战”（Fligt Or Fight）之间的两难交锋还在继续，不过，美国著名的基金经理肯尼斯•希伯纳日前表示，美国股市上的恐慌性抛售已经过头了，如果经济下滑的前景没有投资者现在预期的这样厉害，股市有望出现强劲的反弹。

　　看好后市者犹存

　　希伯纳管理的基金也未能幸免于今年的股灾，CGM精选基金今年迄今已下跌了42%，不过他最近十年的平均收益率仍达到了26%，这也是美国最近10年表现最好的股票基金之一。

　　希伯纳目前管理的两只基金总规模超过了100亿美元，他说：“当前的实际情况是，市面上有大量的便宜股票，从多种角度看，这些股票正处于25年来最便宜的时候。”希伯纳以其CGM精选基金持有的切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy）为例，该股今年7月时的股价为63美元，而在10月10日，该股仅有11.99美元。

　　他说，风险偏好高的投资者可以参考沃伦•巴菲特的做法，巴菲特１７日通过《纽约时报》告诉读者：“我正在购买美国的股票，而且是通过个人账户，在此之前这个账户上只有美国国债。如果价格合适，我会把个人的全部资金投入美国股市。”

　　希伯纳希望世界经济在明年能实现好转，他同时指出，最近几周里股价暴跌已远非出自某种理性分析，股价下跌一方面源自大家的恐慌性抛售，另一方面，一些对冲基金为满足贷款机构的保证金要求而被迫卖盘所致。

　　不过，在哀鸿遍野的美国投资界，像希伯纳这样对后市看好的人并不鲜见。美国西北大学金融学教授戴维•斯得韦尔说：“我相信从一年之后的观点来看，目前或许是一个非常不错的‘价值买入’（value-buying）机遇。”他说：“从现在算起的两到三年，目前的投资机遇非常难得。”

　　美国股市9月初以来至少下跌了30%，目前诺基亚、埃克森美孚、波音等盈利企业的市盈率约为9倍，一些小型企业则显得更便宜了。这样的市盈率在历史上亦属低位，一些分析人士预计美国股市的平均市盈率在2009年有望回升到13倍左右，而2000年科技股泡沫时期，标准普尔500指数成分股的平均市盈率在30倍左右。与此同时，美国10年期国债收益率大约为6%，目前美国国债的收益率略低于4%。

　　胡佛研究所高级研究员史蒂芬•哈伯称，出于对世界经济危机的担忧，多数投资者现在涌向了国债、有担保的银行存款和其他低风险投资工具，这种忧虑可能有点过了头。

　　马汀•惠特曼拥有超过50年的投资经验，他管理的第三大道价值基金（Third Avenue Value fund）目前管理的总资产约60亿美元，截至9月30日，该基金最近15年的年化投资回报率为10.2%，比同期标准普尔500指数高两个百分点。不过该基金今年以来净值已损失了46%。

　　马汀•惠特曼说，如果世界经济能避免陷入全面萧条之中，目前的股市应该算是相当便宜了。他说：“这可能是一生可遇不可求的投资机会，许多好的股票都被抛售了。”

　　华尔街老人预言熊市持续5年

　　随着信贷危机的深化，投资者日益重视这些经历过更多风浪的耆宿提供的经验。塞斯•格里肯豪斯今年94岁，他仍担任着自己于1938年创建的资金管理公司——格里肯豪斯公司（Glickenhaus & Co.）的投资总监，他是华尔街硕果仅存的几位经历过上世纪30年代大萧条的资深人士之一，他的公司目前管理的总资产超过18亿美元。

　　格里肯豪斯日前在接受彭博电视台采访时表示，股市可能正在触底，虽然是暂时性的。他认为，遭到重创的股市快到触底反弹的时候了，但他也担心股市随后可能会再次走低。

　　格里肯豪斯认为，即使美国政府采取一系列的救市措施，信贷危机导致的金融海啸也不会很快结束。他以自己的经验预测，信贷危机可能是美国股市在今后5年都无法摆脱熊市的阴霾。他说：“商业周期自有其规律，政府的建设性干预措施也不能改变它。我对股市的未来并不感到很悲观，我更悲观的是商业的未来。”

　　格里肯豪斯青睐与能源需求和发展中国家的原材料需求相关的股票，但却对各种债券产品不太感兴趣。

　　相反，美盛基金公司驻伦敦业务负责人迈克尔•择罗夫对记者表示，作为一名长期投资者，他继续看好非政府机构债券（non-government bonds），包括抵押债券（MBS）、投资级的商业债券和高收益企业债，并将继续加大在这方面的投资。

　　个人投资者应理性投资

　　先锋集团创始人之一的约翰•博格日前指出，要在熊市中生存，最重要的是回到投资的基本面上来。他一直反对盛行于华尔街的各种投机产品，认为这些东西损害了个人投资者的利益而肥了华尔街。

　　在被问及个人投资者目前应该怎么办时，约翰•博格说，随着时间的流逝，那些最基本的规则总将起作用。目前很多投资者已经失去了理智，完全迷失了方向。美国资本上投机的成分远远多于投资，我们支付了过多的成本，获得的价值却很少。

　　约翰•博格说，美国股市毕竟是全球最好的市场之一，如果投资者遵循资产配置的基本原则，采取多元化和长期投资策略，他就不要恐慌。

　　因此，我们应该要重新遵循那些最简单的基本原则。首先，理智地配置资产。如果你还有一丝理智的话，就至少要持有部分现金，而不要全部投入股市。其次，以自己的年龄为参照，保持适度的债券投资比例。假如你和我一样已经年逾七旬，保持70%左右的债券投资比例是很适当的。我从2000年开始就一直维持：75%债券和25%股票的投资配置。对于那些20岁—30岁左右的投资者，可以将70%的资金投入股市，毕竟他们还有几十年的时间可以投资。