熊市巧借FOF投资基金

　　FOF是英文Fund of Fund的缩写，字面意思是“基金中的基金”。FOF并不直接投资股票或债券，它的投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。

　　FOF最早出现在美国，目前，美国的基金数量已达到10000只以上，一般投资者很难研究每只基金，于是，就给了FOF表现的舞台。10年之内，美国FOF的数量大幅增至213只，资产总额高达480亿美元。

　　我国由于《基金法》的有关规定，基金财产不得买卖其他基金份额。银行也不得进行直接投资。这也意味着，基金公司、银行都无法直接发行FOF。因此，目前我们身边的FOF都是由券商或者信托直接发起，由银行、券商等作为代销单位，只能算是“准FOF”。

　　一般而言，FOF产品相对基金来说风险比较小，实际上就是帮助投资者一次买“一篮子基金”的基金，通过专家二次精选基金，具有有效降低非系统风险的特点。在市场震荡的情况下，FOF产品相对来说较为抗跌。

　　券商FOF领先

　　据统计，弱市环境下，偏股型券商集合理财产品中表现最好的仍为FOF产品，跌幅明显小于同期大盘。

　　目前券商型FOF共有9款，其中东海证券的东海东风2号、海通证券的海通金中金、国信证券的国信金理财经典组合、广发证券的广发增强型基金优选4号业绩较好。

　　不过FOF也存在一定弊端。据报道，东海证券“东风2号”成立时的募集金额为9.04亿份，未达募集上限，即将结束募集期的“海通金中金”产品，销售情况也不容乐观。据悉，东海证券“东风2号”集合资产管理计划最终有效参与户数为3117户，募集金额一共9.04亿元，与募集上限35亿元相差甚远。在9.04亿元中，除了净募集金额8.86亿元外，还包括东海证券的自有资金1800万元，以及推广期间银行存款利息46万元。海通证券“海通金中金”集合理财产品于5月19日开始募集，40亿元的募集上限同样很难达到。资金量的多少可能会影响到FOF配置，但更取决于管理人的灵活性。

　　值得一提的是，比起开放式基金，FOF在净值公布时间、申赎期限上有所不同。券商型FOF开放申赎的时间周期较短，诸如广发增强型基金一周公布一次净值并开放申赎，而招商银行基金宝则是一个季度开放一次。

　　银行FOF更为稳健

　　近期，不少银行也推出了FOF类型的理财产品。据统计，自2007年4月9日，光大银行“同赢5号”和工商银行2007年第一期增强型基金优选同时推出银行系第一款FOF以来，到2008年1月，国内银行代销的FOF产品总数量为29款。其中，“中信理财之基金计划”系列有9款产品，招商银行和徽商银行各4款，光大银行和深圳发展银行各3款，建设银行和民生银行各2款，工商银行和交通银行各1款。

　　这些银行系FOF各自风格也各不相同。诸如深发展银行的“聚财宝”鸿运计划07年2号，对现有的几百只基金进行精准分析，从中筛选出优质基金纳入备选基金池，再根据其中各基金的短期策略和表现选出投资基金。

　　据不完全统计，目前银行系FOF产品中70%是去年下半年成立并开始运作的，收益为正的不在少数。去年9月17日成立的光大银行“同赢5号产品二”，今年上半年的净值为1.0123元。中信银行的基金计划5号去年8月31日成立，上半年的净值为1.0495元。不过也有一二款的产品上半年亏损程度在30%左右，如投资风格比较激进的招商银行“金葵花之招商精选”。

　　在券商、银行、信托三类FOF产品中，银行FOF流动性比较强，期限一般是一到两年，赎回较为容易。据了解，FOF大多在银行、券商处销售。作为FOF的代销商，银行往往销售很多品种的FOF，而券商往往只销售自己发行的FOF。

　　FOF青睐星级基金

　　FOF的收益很大程度取决于管理人对于基金的配置水平。

　　根据券商系和银行系FOF产品公布的2008二季报显示，华夏、易方达两家基金公司最受这些机构投资者信任，华夏红利、易方达价值等基金普遍受欢迎。

　　综合统计华泰紫金2号、国泰君安君得益、招商基金宝二期、国信“金理财”经典、广发增强型基金优选4号这5只券商系FOF二季度十大重仓基金情况显示，出现频率最高的是华夏50ETF基金，出现在3只券商系FOF十大重仓基金名单。其次，华夏中小板ETF、内需动力、易方达价值精选、易方达积极成长、易方达50指数、华夏红利、华安宏利、嘉实300、华宝先进成长、嘉实增长、泰达荷银行业精选都被2只券商FOF产品经理看好。

　　和券商类似，银行系FOF基金同样把视线放在有长期业绩支持的大基金公司身上，最被看好的是华夏基金公司。尤其是华夏红利、华夏回报、华夏50ETF，至少有3只以上的FOF产品看好。同样的，华安宏利、富国天益等基金也是这类产品的首选。显然，优质基金始终是这类产品的首选品种，华夏、易方达、嘉实、上投摩根、华宝兴业、兴业等基金管理公司旗下有多只基金被FOF交叉持有。

　　据分析，最被FOF产品看好的基金具有一些共性：长期业绩回报稳定、基金公司总体实力均衡、基金经理相对稳定、获得晨星高评级。

　　不少机构投资者在上半年还选择了集中持有优质基金的策略。如光大阳光2号前五大重仓基金为上投阿尔法、华安宏利、交银稳健、兴业全球和鹏华50等历史业绩优异的偏股型基金，前十大重仓基金占该FOF净值比例达到37.05%。不少银行系FOF产品也是如此，前五大重仓基金占该FOF净值比例一般都在5%以上。

　　不难发现，这些机构投资者仍以配置偏股型基金为主，某些风格比较激进的产品甚至超配了很多指数型基金。对于后市预期，不少FOF产品管理人认为估值已比较合理，但将继续采用谨慎的操作策略，适度把握波段机会。