富国天丰三年封闭运作 倒退还是创新

　　日前富国基金管理公司旗下富国天丰强化收益债券型基金获批,该基金被冠之以"国内首只创新型封闭式债券基金"。据介绍,其最大特色是在基金合同生效后3年内封闭式运作,并在深交所上市交易,基金合同生效后满3年后转为上市开放式基金（LOF）。

　　有基民却对这种拿"封闭期"作文章的创新手段表示异议,认为这种"封锁基民赎回权"的做法是"实实在在的倒退"。

　　对基民的疑问,富国基金公司相关人士在接受《证券日报》采访时表示,富国基金一向秉承产品创新的理念,积极为持有人谋求利益,作为国内第一只创新的债券型基金,富国天丰的适时推出,为投资人分享债券市场收益提供了有利的工具,也有利于丰富富国旗下产品线。

　　国泰君安基金分析师吴天宇对《证券日报》记者表示,富国天丰这种创新至少丰富了封闭式基金产品,对目前发展缓慢的封闭式基金来说意义比较重大。而按照银河证券基金分析师马永谙的基金创新"理论",富国天丰在投资行为上有实质性的创新因素。

　　但也有分析人士认为,延长封闭期,只是运作方式稍作改变而已,叫创新略显勉强。目前国内基金产品中,真正意义上的创新只有瑞福分级和大成优选。

　　富国基金:创新是我们的理念

　　实际上,在"封闭期"上做文章的基金并不止富国天丰。东莞证券基金分析师杨桂柳告诉《证券日报》,实际上富国天丰强化收益这种创新模式去年已经出现了,比如说华夏复兴、工银瑞信红利等,这几只基金在契约里规定了一年的封闭期;而富国天丰是第一只采取封闭式运作方式的债券型基金,在这点上它是创新的。

　　华夏复兴、工银瑞信红利以及南方盛元红均是封闭式股票型基金。华夏复兴和工银瑞信红利去年刚成立,三只均规定了一年的封闭期,期间不接受申购和赎回,基金也不上市。而富国天丰作为第一只封闭式债券型基金,封闭期长达3年,对习惯"只争朝夕"的大部分投资者来说,"资金滞留"的时间也未免太长,投资者能否接受这种类型的创新基金呢？

　　银河证券基金分析师马永谙对《证券日报》表示,严格说来,债券类基金比较适合封闭式的运作方式。他强调,正常情况下,债券类投资对象都有时间限制,如果不采取封闭方式,基金规模忽大忽小,基金经理有时为应付赎回压力不得不回购部分具有长期投资价值的债券,这些稀缺品种一旦卖出再想买回就难了,而且这还会增加交易成本,这一切对基金收益都有负面影响,就此而言,富国天丰这种创新还是具有实质性的。不过他也提到,按照目前市场情况来看,要投资者接受这种类型的基金有点难。

　　富国基金公司对新基金前景表现得自信满满。富国基金在接受《证券日报》采访时表示:"富国基金一向秉承产品创新的理念,富国天丰适时推出,将为公司注入新活力,我们对此充满信心。"

　　据富国基金介绍,因为富国天丰有三年封闭期,无需像其他开放式基金那样为流动性顾虑而牺牲收益率,而且在市场条件许可的情况下,该基金还可以通过购买一些流动性相对略差但收益率高的债券来提高收益。它还提到,富国天丰适合于不愿承担较大风险、期限匹配在3年左右,对收益率要求较高的投资者,因此投资者应该抱着一种长期投资、长线是金的投资理念来进行投资。

　　创新基金拷问基金创新

　　富国天丰的获批,让市场再次将目光聚焦在基金创新的问题上。到底什么样的基金才配得上"创新"这一称号？

　　马永谙表示,创新基金产品创新分实质性创新和形式上创新两类,形式上的创新对投资收益没有什么影响,而不能带来收益,对投资者来说意义也不大;这类创新可以做,但市场支不支持又是另外一回事了。

　　另一类是实质上的创新,这也分为两种,一是产品上的创新,比如说瑞福分级,它兼顾了两类投资者的投资偏好,另外一种就是投资行为上的创新,富国天丰便属于此类,其投资行为还是能够影响到基金收益的。

　　前述分析人士也提到,他认可的创新基金产品只有瑞福分级和大成优选,后者稍弱一点,而符合市场变化,其收益构成也是多变的,这样的产品才真正算得上创新。

　　瑞福分级和大成优选又是怎样一回事呢？根据瑞福分级的招募说明书,它将基金份额分成预期收益与风险不同的两个级别,即优先级基金份额（基金份额简称"瑞福优先"）和普通级基金份额（简称"瑞福进取"）,本基金的收益分配优先满足瑞福优先的基准收益分配,超出瑞福优先基准收益分配的剩余部分（"超额收益"）由瑞福优先和瑞福进取按照《基金合同》约定的比例共同参与分配。在此收益分配安排下,瑞福优先以较低比例的超额收益分配权换取优先获得基准收益部分的分配权,从而将呈现出较低收益和较低风险的综合特征;瑞福进取则通过对瑞福优先的基准收益优先分配权的让渡,获取较高比例的超额收益分配权,在此过程中,瑞福进取的预期收益与风险都将得到一定程度的放大,从而将表现出高收益与高风险的特征。

　　不过由于瑞福分级产品设计复杂,到目前为止仍有很多投资者不明白其中的"门道",相对而言,大成优选创新设计比较简单。它在基金契约中规定,基金合同生效满12个月后,若基金折价率连续50个交易日超过20%,则基金管理人将在30个工作日内召开基金份额持有人大会,审议有关基金转换运作方式为上市开放式基金（LOF）的事项。换言之,基金持有人利益多了一层保障。

　　杨桂柳认为,毫无疑问,瑞福分级是一种基金创新,但创新绝不止这样一种:"现在基金创新受到多方面因素制约,比如制度、比如市场,还有投资者等,基金公司不可能凭空想象出产品来,它通常会在现有产品上添加一些因素,这应该也算创新。"

　　吴天宇则表示,就目前基金创新遇到的主要困难来看,主要是市场上金融产品很少,基金投资标的有限,所以基金创新还要依靠这个金融市场产品和投资工具的发展和完善。