从财务上为熊市做准备

　　2245点下如何投资基金

　　基民在投资策略上要做好熊市准备□文易无花摄影李瞻主持人：本周大盘已经破位

　　被称为"牛熊分界"的2245点位，大多数基金也随着股市跌跌不休，让不少基民觉得犹豫：基金作为一种理财工具到底还有没有投资价值呢？我们邀请了华安基金的基金经理陈俏宇来谈谈后奥运时代的基金投资经。

　　基金聚焦

　　后奥运时代如何投基

　　从历届举办过奥运会的国家的股市表现来看，涨跌互现，无显著规律可循。但是在这几个城市中雅典、首尔、悉尼和蒙特利尔的人口占国家人口的比重较高，奥运对经济拉动作用较大，相对的股市表现也较好一些，而北京人口仅占中国人口的1%，且过去4年与奥运相关的支出，总计约为400亿美元，只占中国每年平均GDP的0.3%。而股市更多地与未来经济预期相关，企业盈利预期的下调及经济形势的不明朗，使得投资者对市场持谨慎态度。当然，市场的进一步下跌为未来长期投资收益奠定了基础。

　　后奥运行情总体来看不乐观，对宏观经济走向和企业盈利增速进一步下滑的担忧，加上流动性紧缩的状态持续，将继续压制大盘的反弹空间。同时，9、10月份是传统房屋销售旺季；而在流通性紧张背景下，房价继续调整概率较高，高权重的金融地产业业绩的持续性堪忧，对A股2009年整体业绩下拉作用大，也可能形成某阶段的恐慌性股票抛售。但也应看到，针对滞胀，紧货币、宽财政的组合政策有望在奥运后4季度开始实施；同时，预期4季度PPI有望回落，而总需求会反弹；这些因素有助于市场回暖。华安基金认为A股估值已回落到一定的低估状态，绝对收益机会开始显现；中短期看，市场有在2200-2600点之间箱型整理的趋势；不排除继续超跌（这也是熊市的基本特征）突破箱体下轨，但综合基本面与估值因素，市场在4季度孕育着一定的反弹机会，值得耐心把握。

　　基金仍然有投资价值

　　相关数据显示，从2006年12月18日起至2008年9月2日期间，大盘经过一轮上涨又回到了原点，但期间具有可比数据的偏股基金的复权收益率平均达到了33.69%，这充分地说明基金仍然具有投资价值。

　　结合以往基金的管理经验和现阶段的市场状况，对核心资产采取相对主动的投资策略，即通过跟踪宏观数据和产业景气度等信息，对资产配置和行业选择进行适度的动态调整，能在一定程度上控制组合风险。以本月16日起即将发行的华安核心优选基金为例，其采用核心--卫星的投资策略，即通过"核心"资产－大市值价值型上市公司股票（沪深300指数成份股）的投资获取股票市场整体增长的收益，通过"卫星"资产－中小市值成长型上市公司股票的投资获取超额收益。

　　对基金投资者现阶段是否申购新基金，业内人士建议，如何操作取决于投资人的风险偏好和心态。其次，更重要的是取决于现有仓位的高低。就目前的市场环境而言，不可否认是一个基金较难发行的阶段，但对于长期投资者，则有可能是个较好的机会。"好发难做、难发好做"的规律在基金行业产品发行和投资运作中已经有所证明。

　　"难发好做"通常说明从短期看市场仍未明显好转，市场信心仍不完全具备，但从长期看，却是一个相对安全的进入时机。引用约翰•邓普顿所说的一句话："不要惊慌，从感情和财务上为熊市做好准备。如果你真的是长期投资者，你会把熊市作为赚取利润的一个机会。"

　　不是每个人都适合做定投

　　理论上讲，在市场持续低迷阶段开始定投买入，是种不错的长期投资策略。但是没有谁知道底部在哪里，往往涨上去了才知道哪里是底。所以，定投需要经历一个完整的市场周期变换，涨也买，跌也买，最关键的是保证资金一直在投资，尤其是市场在底部的时候要一直建仓。定投要求投资者要在量力而行、持之以恒的基础上设定定投理财目标，至少坚持一个完整的市场周期。

　　另一方面并不是所有人都适合做定投。定投这种小额投资方式适合具长期理财需求的投资者，因为定投具有不用考虑投资时点、平均投资且分散风险等特点。对小钱不关注、喜欢"大进大出"、相信自己的择时能力以及无法承受"不断赔钱，越跌越买"之痛的投资者都不适合做定投。

　　信诚理财七日谈

　　投资是一种生活方式

　　投资是一种生活方式，或许有朋友会觉得有点夸张。

　　不过，当你看到有些朋友在长假休市期间总觉得少了点什么的时候，当你看到基金经理和研究员兢兢业业研究宏观调研企业的时候，当你了解到有些金融大鳄常常找置身于海天一色之处上网下着简单的指令时，当你读过罗杰斯的《投资骑士》后，或许就会认同--投资确实可以成为一种生活方式，而且可以是截然不同的生活方式。

　　确实，投资是一些人群人生的重要部分。

　　在我们的身边，确实有很多股票投资者，他们的生活可谓无股不欢，开盘时、收盘后，吃饭时、娱乐间，话题离不开股票，乐在其中；我也见过期货公司、期货交易所的一些朋友，他们4个小时一刻不歇地盯住盘面，不放过任何一个盘中的波动，一天下单几十上百个来回，绝不持仓过夜；基金公司的研究员，许多都成为了"空中飞人"，经常往返于城际乡间，仔细地调研企业最为基本的生产环节，精确计算企业的利润率和发展空间；有些金融大鳄，经常往返于城市和美景之间，拉一根光缆，装几台电脑，在轻松怡然的大自然怀抱中思考着重要的投资决策……

　　投资生活可以是各种各样的，和生活一样，没有优劣之分，只需要寻找到适合自己的方式。

　　找到适合自己的方式后，也需要注意把握一个"度"--投资到底占生活的多大比重？会不会影响到其他部分的生活？这，十分重要。如果说，把投资作为生命的全部，那么，我们会失去太多的美好；如果说，把投资仅仅作为一种附属，那么，我们将难以体会到其乐趣所在。只有寻找到适合自己的"度"，投资才会为您的生活带来更多的欢乐、更深的意义，您也会从中体会到投资和人生种种的相通之处。

　　海富通基金课堂

　　如何比较基金业绩

　　理论上来看，基金的表现只能通过相对表现来做评判。下面就介绍两种使用最多，最主要的比较方法：分组比较法和基准比较法。

　　分组比较就是根据资产配置的不同、风格的不同、投资区域的不同等，将具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较，这种比较要比不分组的比较更具有意义。因为，通过恰当的分组，可以消除类型差异等其他因素，更好地区分基金经理投资技巧的高低。譬如，同样是股票型基金，成长性基金与价值性基金因为投资风格不同，面对股市周期性波动的影响也是不同的，因此不能把两者放在一组比较。

　　基准比较法是给被评价的基金定义一个基准，这个基准是一个可投资的、未经管理的、与要评价的基金风格相同的投资组合。一般来说，这个基金是一个市场指数，或是一个风格指数、一个复合指数。

　　不过这两种比较方法都不是完美无缺的，分组比较法的问题是，这个方法的假设前提是同组基金的风险水平是相同的，但实际上同组基金间的风险水平可能差异很大，要做到"公平分组"很困难，比较的有效性容易受到质疑。

　　基准比较法在实际应用中也有问题，因为作为基准的指数是不包含现金的，但基金需要应付一定的赎回比例，不可能全额投资。而且基准中不包含交易成本，但基金在投资中必然有交易成本。

　　［读者咨询］

　　陈老师，这一轮下跌我没来得及跑，从最高点下来我的股票已经亏了7 0%了，基金还好一点，亏损大约在4 0%上下，市场还会跌吗？我应该出来等行情好转再进去吗？

　　［嘉宾回复］

　　陈俏宇（基金安信基金经理）：

　　没有标准回答，因人而宜，因时而宜。首先，取决于您的风险偏好和心态。其次，更重要的取决于现有仓位的高低。我想，经过此轮调整，很多投资者已经体会到投资要保持弹性，留有余地。对于套牢的基民，目前最重要和现实的是重新全面评估持有的基金产品，并进行优化，这可能比持有还是赎回更重要。在未来两三年内，不同的基金产品，不同的管理人，以及在不同的投资时点，给投资者带来的收益差异性会扩大。