做空云铜：基金90天嘴脸天上人间

　　去年第四季度基金持仓比例最高,今年一季度大批基金撤离,一度沦为跌幅最大股票

　　战略上对市场形势估计不足，战术上选错板块都是基金投资的大忌。从去年市场调整近一年的时间，基金曾经扎堆的板块也经历了从天堂到地狱的过程，有色金属就是其中一个令基金经理爱恨交加的板块。从追捧到抛弃，云南铜业、中国铝业等大批有色板块中的明星股在近期创下一年新低。

　　9月8日，云南铜业收盘价11.16元，创下一年新低，一年涨跌幅为-84.39%，按照昨日最新数据计算，其一年跌幅名列两市股票第9.如果按照8月28日的数据，云南同业累计跌幅达到88.32%，是本轮调整以来跌幅最大的股票。

　　三个季度基金扎堆有色板块

　　云南铜业在去年第四季度被机构持有比例最高。据WIND资讯统计，2007年年报数据显示，云南铜业52.89%流通股被机构所持有，最高峰时期有71只基金持有云南铜业，累计持股总数达到19277.12万股。

　　天相投顾认为有色金属个股当初被基金大幅增仓，主要是由于有色金属行业的"资源"属性成为目前市场的热点，"资源价值"在当时得到市场的重估。"主要的基本金属如铜、铝、铅、锌等供需预计在07、08年继续处于微平衡状态，在全球经济持续发展以及中国因素作用的推动下，全球基本金属市场将持续景气"。

　　基金经理们也纷纷涌向这"持续景气"的有色金属行业，云南铜业、中国铝业等有色股的前十大流通股东几乎都被基金所占据。不少基金经理在报告中表示，煤炭、有色等资源类产品处于产业的上游，相关上市公司在一定范围内有较强的垄断能力，定价能力强，所以在通货膨胀环境下这些公司都会从涨价中受益。而从外部环境看，国际能源、有色价格处于涨势之中，这种价格上涨也会通过进口的方式传导到国内。

　　云南铜业在去年三季度开始被基金重点增持，同时基金也充当了其股价大力推手的角色。云南铜业三季度涨幅也高达172.30%，其涨幅远远超过其他基金的重仓股，显示其正是基金集中火力轰击的目标。

　　有色明星股遭抛售

　　被视为"持续景气"的有色金属行业在仅仅一个季度后就沦落成基金大笔出逃的领域。以云南铜业为例，在见到最高价格98.02元之后，其股价开始直线下降，84.39%的跌幅几乎排在两市A股跌幅前三名，从最牛到最熊，云南铜业遭到众多基金的抛弃。

　　2008年中报数据显示，云南铜业32.88%的流通股被26家机构持有，其中，21家机构为基金。从71只基金锐减至21只基金，50家基金完全撤离云南铜业，而二季度减持的力度更大。

　　TOPVIEW数据显示，有色金属行业二季度129.18亿元的净卖出金额超过了房地产行业净卖出数据。从统计的个股来看，同样是有色金属板块占据了上半年A股跌幅靠前的绝大部分，其中云南铜业、西部矿业、锌业股份、中国铝业、贵研铂业、南山铝业等个股跌幅均超过60%.

　　Topview数据同时显示，2008年一季度，G字基金席位买入有色金属行业个股247亿元，卖出248亿元，总体净卖出有色金属仅1.3亿元。而到了二季度，基金席位买入该行业100亿元，卖出达到229亿元，净卖出高达129亿元，相较于二季度净买卖差额扩大100倍，基金在该板块上出现明显投资失误。

　　重配周期性行业长时间有风险

　　基金的行业配置调整，在一定程度上更能反映出基金在"跌跌不休"的市场中采取了怎样的主动应对策略。德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示，在基本面变化趋势已经形成，并且在可见的未来不会有根本性改变的情况下，行业配置的合理方向是很容易了解的。例如，所谓的"双抗"（抗通胀，抗周期下滑）类行业或板块在不确定大的经济背景下将在较长时间内值得超配。而重配周期性及受累经济和资本市场下滑的行业，则长时间存在风险。

　　"有色金属行业周期性强，行业波动大，有需求、价格好的时候能获暴利，而一旦价格往下跌，就可能被打入谷底"，天相投顾研究员认为，有色金属从追捧到抛弃，源自金属价格的瞬息万变，"受供给过剩、经济放缓、美元走强等因素影响，今年金属价格下降很厉害"。

　　大幅下跌导致基金纷纷逃离有色板块，目前云南铜业的十大流通股东里仍有三只主动型基金在坚守，嘉实稳健基金仍为第一大流通股东。根据银河证券基金研究中心数据，截至9月8日，嘉实稳健基金今年以来跌幅44.71%.中报数据显示，嘉实稳健在今年二季度对云南铜业进行了增仓。