基金三年投资回顾：留一半清醒留一半醉

2005年后半年至2008年前半年之间三年时间A 股市场平均估值水平经历了从起点回到起点的过程，这为分析期间的基金行为提供了良好的环境。
从基金的投资风格来看，换手率并没有随着市场环境变化出现大幅波动，基金仓位也随着市场风险水平的提高而适度降低，在这两方面基金表现理性，但在对价值取向的把握上，基金在市场整体估值水平过高时追随市场，持股估值水平更高，而在市场低迷时持股估值水平则反而低于市场平均水平，表现出较为明显的趋势投资者特点。
从基金投资行为对业绩的影响方面来看，低换手率、稳定的高仓位和根据市场估值水平变化调整持股的成长性或价值型配比均有利于基金业绩。
投资建议： 低换手率基金在不增加基金风险水平的条件下能提升基金业绩，因此无论对于何种风险承受能力的投资者，选择低换手率基金都是合适的。
仓位变动剧烈的基金风险水平高于高仓位基金但收益却低于高仓位基金，因此不建议投资者选择。在仓位稳定的基金中，高中低三类风险承受能力的投资者可对应选择三类稳定仓位的基金，高仓位基金的风险水平高，但其获益能力也较强，而低仓位基金虽然获利能力较差，但其风险水平也较低。
根据市场整体估值变化情况调整其持股估值水平的基金虽然整体业绩占优，但其风险水平也急剧增加，因此建议高风险承受能力的投资者选择。稳定的低估值基金风险水平最低，但其获益能力仅次于价值取向漂移的基金，因此建议中低风险承受能力的投资者选择。
不推荐投资者选择稳定的高估值基金。中国银河证券股份有限公司