基金经理：“中考”绩差归咎大小非

　　由于受到从紧货币政策和经济增长有所减速的影响，上半年，基金经理普遍减持了周期性较强行业的股票，并以低仓位应对下半年股市。

　　“大小非”解禁之害？

　　在分析上半年股市大幅下跌的原因时，基金经理普遍认为，除基本面因素外， “大小非”解禁是一个重要原因。限售股解禁彻底改变了市场的博弈格局和供求关系，市场的估值水平将向实业资产的内在价值靠拢。而随着大小非的陆续解禁，公募基金传统的资金优势将消失殆尽。

　　华宝兴业多策略增长基金经理牟旭东在半年报中详尽分析了“大小非”解禁的影响：“随着大小非的解禁，原有的市场格局正在被打破，一直以秉承各种投资理念著称的各类基金管理人将首次面对新的挑战。这种格局变化将体现在：一方面，上市公司的股价将需要第一次来自实业资本的真正确认。在这一过程中，双方的理念将相互影响、相互交融，直到形成新的均衡。这种变化需要一定的时间；另一方面，基金的资金优势将不复存在，股价的定价权将会适当转移。融通新蓝筹基金则认为：“下跌趋势下的成本牵引型反弹，因为大小非的流通，大都出师未捷而身已先死，仓位控制成为规避风险的主要途径。”

　　抱团基金出逃重仓股

　　股市大跌，使得仓位控制成为影响基金净值表现的最主要因素。

　　中邮核心优选是上半年单位净值跌幅最大的主动型基金，其净值增长率为 -44.91%。该基金经理对此解释道：“由于市场在恐慌中快速下调，调整速度和幅度远超出我们的预期，导致我们未能及时完成结构调整和有效降低仓位比例。”

　　在已披露的基金半年报中，多数股票型基金的投资组合中，股票的占比仍高达80%以上。分析师认为：“2008年以来，A股处于连续下降通道中，基金抱团取暖的一些重仓股，近期都出现了基金出逃的迹象，后市不是十分明朗的话，基金策略会出现实质性转变。”