弱市投资保本为先

2008年A股市场的牛熊转换让人措手不及，股票市场的巨大跌幅让大家逐渐懂得，在弱市当中保证本金的安全才是重中之重。面对股票、基金、黄金、期货等众多投资品种，哪里才是资金的避风港呢？南方基金避险增值兼宝元债券基金的基金经理蒋峰日前做客中证网《财经对话》节目时表示，弱市投资首选低风险类基金，遵循“三三制”原则可有效配置资产，达到风险与收益的最佳平衡点。
弱市投资稳为先
主持人：近段时间指数不断创出新低，成交也频创地量，接下来的市场走势将会如何？向上还是向下？
蒋峰：向上向下的判断相对来说是把市场问题过于简单化了，我想，我们更重要的还是把这一轮市场调整的原因分析清楚，这对判断后面的市场走势有很大的帮助。
从2007年10月份开始股市经历了一轮大的调整，主要有以下原因：一、去年流动性相对比较泛滥，导致估值过高，而市场运行的方向必然会走向合理水平，这是股市调整的必然性；二、与此同时，股市的基本面也发生了一些变化，外围因素如美国的次贷危机影响传导到了中国；三、宏观调控效果逐渐显现后，一些经济先行指标开始走弱，引发了市场对明年上市公司盈利的担心，对股指造成了比较大的压力；四、大小非改变了市场的供求关系。
判断接下来的市场走势还是要跟这些因素结合起来。一、目前整体股票市场的估值相对已大幅降低，静态大概20来倍的市盈率，如果明年上市公司整体盈利增长有15%-20%，那么动态的市盈率可能会更低；二、国际市场经过了比较长时间的调整，影响已由金融市场逐渐向实体经济扩散，未来一段时间，欧洲的经济、美国的经济逐渐都会出现出不好的数据，但在这个过程当中可能也会有一些集体性的转变，如美国消费方面的数据若出现了积极的转变，也会引发相应的变化；三、我个人认为随着宏观经济减速的态势较为明显，宏观经济政策调控的方向会发生比较大的变化，届时可能市场对经济的担心会随着政策的调整而发生一些转变。
所以整体来看，未来股票市场的走势关键是看形成一个什么样的宏观经济预期。
主持人：弱市当中，股票投资风险较高，那么什么品种可以作为资金的避风港？债券、黄金、还是其他？
蒋峰：在整个投资过程中，我觉得投资者不应把目光仅仅局限于股票市场，07年股市一片大好，而08年处于大波动中，股票虽然收益会相对较高，但是风险也相对较大。
除了股票，还有很多投资领域可供投资者选择，比如债券，首先它可以保证本金是安全的，其次到期后可以拿到比较好的利息回报，过去很多进入到中国市场套人民币升值的这部分资金，如果觉得股票市场的风险相对较高的话，就会选择一些固定收益的品种进行相应的投资。另外黄金，可以起到保值增值的作用。现在看来金价处在相对较高的位置，短期内黄金的价格还面临一定的压力，只有当美元反弹到位后，黄金才可能会重新走向上升的幅度。但从整体上看，黄金的投资相对是比较被动的。
我认为，对于普通投资者来说，低风险类的基金是个不错的选择。虽然在过去这段时间里基金的整体业绩并不令人满意，但在系统性风险面前，基金已经表现出了它的抗跌性，尤其是低风险类的基金。“留得青山在，不怕没柴烧”，在弱市当中，最应该做的就是保存实力。
保本基金恰逢其时
主持人：目前基金市场上的低风险品种主要有货币型基金、债券型基金和保本型基金，这其中应该做何选择？
蒋峰：货币基金严格来讲是一种现金管理手段，假如你有一部分现金短期内不用，如果只是存进银行的话，那么只能享受活期存款的利息，相对来说是比较低的。假如你通过货币市场基金买一些短期的央行票据或者短期的货币市场工具，那么就可以获得比活期存款利息更高一点的收益。但由于货币市场基金投资的品种期限相对比较短，所以它所能分享到的收益也相对比较低。
保本基金是在保本周期结束后保证返还本金的，它的运作主要是在两大类市场当中进行配置，一类是零风险的资产，也就是固定收益类的资产，所起的作用就是到期不仅能拿回本金，还能拿到相应的利息，这是固定收益的特点，相对来说本金是安全的，而且还能拿到相应的利息收入。另外一部分会配置到的资产是权益类资产，这个资产相对来说是高风险、高收益的。那么保本基金怎么进行运作的呢？它所能承受的最大风险，权益类资产或者风险资产最大承受的损失不能超过固定收益部分所能获得的收益或者利息收入，通俗地讲就是我只拿我到期以后所能赚到的利息部分从事相应的风险投资，风险投资的结果要通过量化的控制，最大不能超过固定收益部分所能获得的收益，这样到期的结果最差只是把利息亏出去了，但到期本金是安全的。
有的投资者说那我不如去买债券型基金，但保本型基金有一个好处是你所承担了一定的风险，而这种风险所换来的收益是相当之可观的，同样我还能提高保本基金的收益率，这个收益率可能要比债券基金要高得多。
主持人：选择保本基金时要考虑哪些因素？
蒋峰：目前市场上可以推出的保本基金品种不是特别多，主要原因是保本基金在设计过程当中需要一定的担保人对这一产品提供一定的担保，目前国内有能力为大规模保本基金提供担保的机构还比较有限。
投资者在选择保本基金的时候要适当关注以下因素：第一，投资的出发点。选择保本基金相对来说一定要建立长期投资的概念，因为通常一个保本基金的周期大概都是三年，如果你是很短期的投资，在没有到期的时候就要赎回，那么基金净值是处在波动当中的，就无法保证本金的完全回收；第二，对保本基金的定位。保本基金是介于固定收益产品和股票之间的产品，两者之间有一个很好的平衡，通俗地讲如果债券市场机会大一些，而股票市场风险比较大的时候，它就向债券基金的方向靠近；如果股票市场的风险相对来说比较小，收益水平比较高，那么它又会向股票市场靠近。它是介于两者之间的，所以在不同的期限、不同的市场背景下，表现也有所不同，投资者在购买相应产品时对此也要有充分地考虑。
“三三”原则配置资产
主持人：机构在进行市场操作时都会讲究资产配置，对于普通的投资者来说也要避免把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里，那么普通投资者配置资产时应该遵循什么原则？
蒋峰：从个人投资的角度来说，确实不应该把鸡蛋都放在一个篮子当中，那样会面临着高风险，但如果你把所有的钱都存在银行或者买债券等固定收益的产品，在现在通胀水平比较高的情况下就可能出现负利率，这种过于保守的资产配置也起不到保值增值的作用。
有效地配置个人资产通常可以遵循以下原则：首先，要根据用途、支取情况来支配。比如日常开支需要用到的资金就不太适合匹配长期的、风险比较高的资产，通俗地讲，一旦市场出现反方向变化你将马上面临损失，进而影响到生活质量甚至个人支出，这是需要避免的；其次，也有一些资金是比较长期的，但不能承受太大风险，比如将来子女上学的资金或者养老资金等，这类资金投资期限相对较长，那么可以选择一些保本基金的产品或债券类的产品，这样要比你放在银行里仅仅享受存款利息得到的收益要好得多；第三，如果除去以上两方面的资金你还有余钱，而且你的年龄状况又很年轻，收入相对比较稳定，风险承受能力相对比较强，那么这时候就可以比较高的比例配置到股票基金甚至自己从事股票投资。
所以综合来讲，个人理财一定要平衡风险和收益的关系，找到一个很好的平衡点，才能使资产达到保值增值的最佳效果。
主持人：不同的市场环境下会有不同的风险收益要求，当前的市场状况已与去年有了很大区别，当下应该如何进行资产配置？
蒋峰：我觉得从中长期的原则来看，比较中性的策略还是“三三制”的原则，1/3的资产配置在股票或者股票型基金方面，1/3可以配置在债券和保本基金方面，1/3可以配置在相对流动性比较好的货币市场基金产品上面，这是比较中性的策略。当然，随着股票市场的变化，遵循的原则恰恰不是追涨杀跌的原则，而是随着可能出现的调整过程，加大自己前1/3的投资比例。(南方基金协办)