银河证券：细分债券基金 寻找投资目标

　　2008年度的股市行情一直以调整为主基调，在此基础市场行情大背景下，债券基金成为今年市场的新宠，这主要表现在两个方面：由于新债券基金大量发行，债券基金的总量已经较去年翻番；债券基金的总规模在不断增加，既有新基金带来的增量，也有老基金上的增量。

　　2008年度债券基金大发展的另外一个重要表现，就是相关创新较多，其目的是为了让传统的债券基金在恪守稳健投资基本策略的基础上，为投资者创造出更多的收益。鉴于市场原先对债券基金的相关分类已经难以跟上时代发展的步伐，本文对现有对债券基金进行了以产品设计情况为基础的事前法细分，并结合各只基金的具体投资运作情况和绩效表现，进行综合评价，以方便各类投资者选择到更加符合自身风险收益要求的可投资对象。

　　对于债券基金的细分

　　在严格执行相关法律、法规的基础上，债券基金的创新主要表现在可以适当地投资于股市，同时，不同的债券基金对一级市场、二级市场又有不同的投资策略偏好。按照是否可以投资股票市场，原先的债券基金可以被区分为“纯债基金”和“非纯债基金”。

　　在“非纯债基金”里，按照“只可以投资股票一级市场”和“可以投资股票二级市场”这样两个产品设计差异，“非纯债基金”又被区分为“只可以投资股票一级市场的非纯债型债券基金”和“可以投资股票二级市场的非纯债型债券基金”这样两个细分类型，其简称分别为“一级债基”、“二级债基”。对于所有债券基金的细分结果可以参看附表一。

　　从风险与收益特征来看，“纯债基金”的风险小，“非纯债基金”的风险与收益特征相对较高；在后者，“一级债基”的风险与收益特征略低，“二级债基”的风险与收益特征相对略高。

　　当前市场上共有债券基金56只，各只基金鉴于收费方式等因素区分的A类、B类、C类等“子基金”均作为单只基金进行相关统计。“纯债基金”共有3只，“一级债基”有33只，“二级债基 ”有20只。由此来看，“一级债基”的数量最多，最受市场各方欢迎。

　　截至到今年6月底，“纯债基金”的资产总规模为13.81亿元，平均规模为6.91亿元；“一级债基”的资产总规模为750.74亿元，平均资产规模为39.51亿元；“二级债基”的资产总规模为361.38亿元，平均规模为32.85亿元。上述数据也可以证明：“一级债基”最受市场各方欢迎。

　　各类债券基金的运作与绩效

　　截至到今年到8月15日，“纯债基金”今年以来的平均净值增长率为1.84％，“一级债基”今年以来的平均净值增长率为0.62％，“二级债基” 今年以来的平均净值损失幅度为0.51％。

　　如果回看过去一年，“纯债基金”的平均净值增长率为2.73％，“一级债基”的平均净值增长率为6.06％，“二级债基”的平均净值增长率为4.48％。

　　在“过去两年”项目下，“纯债基金”的平均净值增长率为21.78％，“一级债基”的平均净值增长率为19.57％，“二级债基”的平均净值增长率为40.45％

　　通过对上述三个时间段里基金绩效的对比，我们可以看到，如果股市行情好，“二级债券”的回报最好；反之，纯债基金的风险最小。从理论上讲，“一级债基”可以获取比纯债基金相对更好的收益，但由于今年以来股票一级市场的发行状况、二级市场的大跌走势，“一级债基”在股票一级市场上获得的收益其实并不多。

　　就上述三类债券基金的投资运作与绩效表现综合比较来看，有如下投资建议供大家参考：（1）纯债基金收益稳定，是一种比货币市场基金有相对优势的基金品种，值得相关各方重点关注，尤其是基金公司，因为这种基金的数量太少了。（2）选择“一级债基”进行投资，要注意选择持股比例低的品种，对比附表一和附表二，收益较好的“一级债基”都不长期持有新股，在过去一年里持有新股的比例一直很低。（3）“二级债基”今年以来的绩效表现不理想，关键原因在于相关基金的股票投资比例偏高，大家选择债券基金的初始目的就是为了规避股市风险，如果相关“二级债基”仍然沉迷于股票投资，则有违相关投资者选择这种基金的初衷。