重组股挖“坑” 基金扎堆被埋

　　在停牌5个多月后，豫园商城于近日发布公告，表示公司筹划的定向增发计划有变，已经处于“搁浅”状态，并承诺在公告后3个月内不再筹划重大资产重组事项。受此打击，豫园商城复牌后连续4天跌停。

　　继大同煤业、宏达股份、泸天化等之后，豫园商城再次使大批基金深陷跌停漩涡中，令参与“豪赌”的9家基金痛尝苦果。

　　对赌失利遭套牢

　　2月25日起，豫园商城因重大资产重组事宜停牌，公司拟以定向增发方式向大股东收购招金矿业14.55%的股权而停牌。

　　而在此之前，“嗅觉敏锐”的基金已经发现了这块“到嘴的肥肉”，从去年四季度就开始了建仓。今年一季报显示，在豫园商城的前十大流通股东中，基金占据三席，分别是中邮核心成长、长信金利趋势、中邮核心优选。其实，由于停牌，基金二季度持有豫园商城的数量不会发生变化。

　　7月28日，豫园商城复牌后的接连跳水无疑使重仓该股的基金深陷泥沼。长江证券的基金研究报告显示，二季度基金增仓重仓股前50位中，豫园商城榜上有名。另据统计显示，截至二季度末，共有9家基金持有豫园商城4954.94万股股份，持股总市值16.07亿元。这也意味着，豫园商城每拉一个跌停板，基金一日的账面浮亏就达1.6亿。

　　在重仓豫园商城的9只基金中，多达3只来自于天治基金公司旗下，除了天治优选，还有天治增长和天治核心，持有量占各基金净值的比例分别为3.83%和3.73%。泰信先行策略和优质生活基金、长信金利趋势股票型基金、国泰金马稳健回报基金、东方龙混合型基金也都参与其中。

　　智多盈投资分析师余凯认为，由于成交量低，机构没有买盘接手的情况，无法进行自救。

　　基金身陷重组“坑”

　　今年以来，基金“败走”题材股的“血案”一幕幕地上演，先后出现宏达股份、天一科技、许继电气、泸天化和川化股份。

　　其中，宏达股份的“演出”最为精彩，4月份，停牌长达7个月之久的宏达股份，复牌连遭六跌停，让68只持有该股的基金损失惨重，仓皇出逃。

　　由于8月4日冠农股份增发价破发，6月初参与冠农股份定向增发的11只基金两个月后即宣告闪电被套。数据显示，包括华夏、中海、广发、工银瑞信4家基金公司损失惨重。

　　而5月份，停牌近4个月的许继电气复牌，但其复牌后的3天全部跌停。与之前的宏达股份一样，经过长期停牌的许继电气今年一季度末的前十大流通股股东中有7家为基金。

　　对于基金公司频频下重注豪赌“重组”概念股的行为，在业内人士看来有违公募基金“价值投资”的理念。

　　银河证券分析师张啸梅告诉记者：“对于重组题材的股票，基金公司在投资前应该做大量的分析、调查，如果该公司确实有很大的发展前景，才值得去投资。相反，如果仅仅是重新包装，则会面临下跌的风险。”

　　张啸梅认为，基金机构投资者承担着稳定市场的责任，还是应该着眼于中长线，对业绩好的企业进行稳定投资。

　　中银国际证券分析师东方皇极在接受记者采访时透露：“基金被套‘复牌门’的惨剧仍然有可能再次发生，下次的主角有可能是云天化和云南盐化。”记者在基金二季报数据显示中看到，博时、申万巴黎、华商、东吴等基金公司对云天化青睐有加。

　　根据基金持有云天化情况，3只超限持有云天化的基金都在今年第一季度增加了云天化的持股比例。一只基金从7.77%提高到10.88%，另两只基金分别从8.17%和3.44%，提高到9.03%和8.94%。

　　东方皇极认为，由于云天化的大股东云天化集团整体上市的传闻曾多次传出，上市公司在2007年9月份公告澄清重组传闻，12月份曾经因重大事项停牌后十几天又复牌，云天化是重组概念股已成为基金和股市的共识。

　　考问基金投资理念

　　基金为何不断被复牌跌停股重创？不愿具名的业内人士表示，其原因还在于部分基金公司的投研流程、投研方法和风控体系存在比较严重的弊端。面对重组概念股，明知是高风险的品种，标榜价值投资理念的基金仍义无反顾去豪赌，其后果是深度被套，巨额损失。

　　“有些基金经理过分注重基金短期的业绩排名，希望通过炒作具备重组概念的上市公司来提升业绩。赌对了则名利双收；赌错了也是投资者亏钱。”上述人士表示。

　　“基金扎堆重组股出现跌停的现象屡见不鲜，重组股的复牌跌停凸显了基金在配置上的‘软肋’，其风险不容忽视。” 张啸梅表示，一些基金公司明显偏离了“正规”投资轨道，转而热衷于炒作消息、炒作重组概念。

　　在她看来，尽管上市公司存在通过资产重组提升资产质量等利好题材，对未来股价上涨提供了良好的收益预期，但基金也应当充分考虑到二级市场估值问题。基金应充分利用其信息、研究的优势，在增仓上保持谨慎，并从动态市盈率角度，客观分析市场环境对重组股产生的影响。

　　“选股的同质化及研究方法的趋同性，使基金在重组股票上扎堆，这种现象难以体现出基金的个性化，表明基金的核心竞争力不足。” 安邦研究部的分析师陈伟认为，对上市公司的重组现象给予更多的关注，也表明基金热衷于题材股、热门股、概念股，尤其是业绩具有不确定性并具有想象空间的股票，这也是基金换手率高企的主要原因。

　　陈伟告诉记者：“基金的专业性不仅仅要体现在收益上，更应当体现在风险控制上。只有这样，投资者才能够在选择基金产品时更加安心、放心。”

　　“通过基金对赌重组题材的惨败结局可以看到，投机题材股的风险同样很大，投资者应该引以为戒。”他如是表示。

　　虽然复牌补跌带来的风险似乎无法回避，但对于基金管理人来说，在资产的流动性控制方面有着不可推卸的责任，其一味重磅押宝在资产变动的股票上的行为并不可取，存在较大风险。所以，张啸梅建议投资者对于持有停牌股票比例较高的基金应持谨慎态度。