可适当通过ETFs参与反弹

□招商证券 王丹妮 高昕炜
上周基础股票市场震荡上行，偏股型基金净值有所回升。基金组合中高风险资产配置应维持中等水平，注重防御性与流动性。前期市场对经济减速过分担忧，存在向上修正的可能。风险承受能力高的投资者，可通过购买ETFs参与可能出现的反弹，但仓位不宜过重。
偏股型基金未获超额收益
上周沪深两市基金指数震荡上行，表现依然逊于大盘。截至上周五，沪市基金指数收于3549点，涨2.58%；深市基金指数收于3539点，涨1.8%。上周总成交量约33亿份，换手率约4.41%，交易活跃度较前周小幅回升。上周有交易的33只封闭式基金，仅3只价格下跌。
全部封闭式基金整体折价率回升至24.72%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率升至26.16%，3年内到期的短期基金整体折价率小幅攀升至8.5%。截至上周五，折价率大于30%的封闭式基金7只，折价率在20%-30%之间的封闭式基金17只，折价率在10%-20%之间的基金4只，折价率在10%以下的基金5只，剩余期限相关的折价率整体结构基本保持稳定。
创新型封闭式基金方面，瑞福进取上周溢价率由前周的64.9%小幅下降至61.64%，大成优选折价率降至14.63%。瑞福进取溢价率依然过高，提醒投资者注意风险。
上周偏股型基金净值均有所回升。在各类主动投资的偏股型基金中，封闭式基金、灵活股票型基金和稳定股票型基金净值表现较好，涨幅在2.8%左右；稳定混合型基金表现较差，仅上涨1.76%。若以沪深300指数（周涨幅4.4%）为比较基准，主动投资的偏股型基金均未能获得超额收益。被动投资的指数型基金和ETFs上周分别上涨3.8%和4.15%。
买入ETFs参与反弹
未来我国宏观经济发展依然存在较大的不确定性，但2008年上半年实际经济增速为10.4%，实体经济仍然比较强劲；通货膨胀目前虽仍在高位运行，但已略有回落，并且在近期原油价格回落、紧缩的货币政策以及去年通胀前低后高翘尾效应的共同作用下，今年下半年的通胀压力将逐步缓解。综合以上情况，可以发现之前关于经济硬着陆、企业盈利严重衰退之类的担忧过于悲观，市场存在向上修正的可能性，短期反弹可以期待。
对主动投资的偏股型基金而言，我们对高风险品种的长期表现持有谨慎乐观的态度。基金组合中高风险资产的配置应维持中等水平，保持组合防御性与流动性。短期内市场存在反弹的可能性，风险承受能力高的投资者可以通过在二级市场买入ETFs参与可能出现的反弹，但参与资金不宜过多。
近期封闭式基金二级市场交易量以及折价率波动幅度较大，我们认为这是资金的交易行为所致。当前封闭式基金折价率对应到期回报仍不具吸引力；在净值增长并不乐观、分红预期不再强劲的情况下，基础股票市场系统风险所带来的净值不确定性将是影响封闭式基金交易价格波动的最主要因素。