分红能力丧失重创封基

　　经历了今年4月热闹的封基年度分红后，封基的持有者们估计要等待很长的时间才能迎来下一次分红。

　　刚刚公布的封基二季报显示，封基单季收益整体为负，亏损额为50.6亿元。尽管季报显示封基上半年仍取得71.3亿元的正收益，但如考虑账面亏损因素计算出扣除公允价值变动损益收益总额，封基上半年的实际损失高达662亿元，封基已事实上丧失了再分红的能力。

　　分红预期是影响封基二级市场表现的重要原因，分红能力丧失将使封基短期走势进一步看淡，而折价率也有进一步扩大的趋势。

　　事实上已无分红能力

　　热闹的年度分红行情已成为过眼云烟，在4月份集中进行分红后，封基市场缺乏明显的热点，加上A股市场大幅下挫，封闭式基金在今年上半年的净收益同比有较大幅度的下降。

　　据wind统计显示，二季度33只封闭式基金的净收益为-50.6亿元，而一季度净收益为121.9亿元，两季收益呈现天壤之别。数据往前追溯则更为惊人，2007年封闭式基金年度净收益为1159.8亿元。

　　尽管从季报上看，封基上半年净收益为71.3亿元，再加上去年未分配完的额度，合计有174.8亿元，按照目前封闭式基金7527亿份额，平均每份仍有0.232元的账面分红能力。

　　但是，由于季报中的统计收益和亏损是已经交易发生的，账面收益和亏损并不在内，如考虑该因素按亏损额计算，数据则十分难看。中投证券分析师张宇博士认为，统计为扣除公允价值变动损益收益总额，封闭式基金一季度的亏损额达到461.3亿元，二季度亏损200.8亿元，上半年合计亏损662亿元，摊到每基金份额为-0.88元。即使加上2007年未分配收益，仍亏损558.5亿元，封基事实上已经丧失了分红能力。

　　张宇表示，无论是净收益还是亏损额的计算，两种方法均有合理性，但是因为公允价值是反映市场变动情况的，更具有参考价值。

　　折价率扩大可能性很大

　　分红预期是影响封闭式基金二级市场表现的重要原因。如果以比较谨慎的市场观点预计今年下半年的市场行情，分红前景不明，会加大封基二级市场的振荡。

　　东方证券金融衍生品分析师胡卓文表示，从封闭式基金长期走势看，可以发现一个特点，折价率是随着净值变化的，当基金的净值开始下跌时，折价率幅度越来越大，而当净值开始增长时，封闭式基金的折价幅度开始收窄，这也是近一段时间来封基表现持续弱于大盘的一个重要原因。

　　该特点产生的主要原因是来自于市场对封闭式基金的分红预期。胡卓文认为，今年是基金普遍亏损的一年，封闭式基金很难再有利润来分红。由于进行了2007年年度分红之后，封闭式基金的净值又回到了2004年、2005年的水平，但折价率却没有回复到2004年、2005年的水平。如今封闭式基金的折价率只是刚好碰到当时折价率的平均值而已，折价率继续扩大的可能性很大。目前也可以看到，二季度封基的整体折价率有明显扩大。

　　从折价率看，二季度末，在中大盘基金中，折价率小于10%的基金仅有基金天华和基金泰和，分别为9.64%和8.05%.其余24只中大盘基金中，有19只折价率在20%-30%.小盘基金中，折价率小于10%的有三只基金，分别是基金科翔、基金科汇和基金汉鼎。

　　大盘封基更抗跌

　　由于普通投资者对于封闭式基金的投资只能进行二级市场的买卖，价格变化是投资者更关注的。胡卓文表示，长期而言，封闭式基金的价格还是跟随净值的变化，但是由于市场情绪的作用，价格与净值之间的折价幅度会随时间发生变化。从二季度封闭式基金的业绩来看，净值表现较好的是基金天华、基金兴华、基金丰和、基金安顺等，均为中大盘基金。小盘基金中，表现较好的是基金科翔、基金金盛，小盘基金的排名整体靠后。

　　从封闭式基金的历史走势看，大盘基金比中小盘基金显得更加抗跌，因此从长期来看，大盘封闭式基金更具投资价值。当前很多封闭式基金，尤其是大盘封闭式基金的折价率又再次突破了30%.胡卓文认为，在弱市环境中，很难说30%是可靠的安全边际，毕竟无人能判断市场还会跌向何方。而小盘基金存续期剩余的时间已经不长，折价幅度不足10%，由于不能确定小盘基金封转开时牛市是否能够再次降临，如果市场依然维持振荡格局，投资者将很难从小盘基金中获得收益。

　　尽管分析师们对封闭式基金短期走势持谨慎态度，但长期的操作策略依然提醒投资者，应该在熊市中不断建仓。张宇建议投资者关注二季报中具有较高收益能力的基金品种，做长期投资的打算。例如中大盘基金中的基金天华、基金丰和，小盘中的基金科翔，以及创新封基中的大成优选。胡卓文则认为，折价率高的大盘基金都可以适当地参与，但是一定要坚持长期投资。遵循这个规则的话，基金开元、基金安顺、基金安信都是值得长期投资的品种。