汇丰晋信2016基金经理贺轶：投资就是科学加艺术

　　在国内基金经理中，或许很少有基金经理会像贺轶一样，在资本市场已经延续了将近大半年的震荡之后，仍然通过网络坚持给投资者写信，让投资者放宽心，把艰巨的投资任务交给基金经理。

　　7月24日，在众多基金机构云集的陆家嘴，汇丰晋信2016基金经理贺轶接受了本报记者专访，记者并没有热切地向他提问关于市场的看法，而是问他为什么想要通过网络给投资者写这样一封信，他给出的回答是，无论是作为资本市场本身，还是悲观市场中的投资者，将资金交给了他们，现在最重要的都是得到信心，对市场的信心和对长期投资的信心。而对于一个基金经理来说，在市场大起大落中不自乱阵脚，是应具备的起码素质。

　　“在大家认为一个行业没有什么投资价值的时候，不妨可以保持一点乐观。对大盘未来的走势也是这样，目前市场面临的不确定因素比较多，看空的气氛也比较浓，但作为投资者，依然需要保持谨慎乐观的心态。”贺轶告诉记者。

　　“就地卧倒”并不可取

　　生活在业绩排名压力下的贺轶坦承，基金经理的压力都非常之大，导致生活也必须如投资般严格。而对于这位掌握数以亿计资金的“赚钱高手”来说，规律是成功投资的第一步。

　　“投资就是科学加艺术，就是规律和纪律，这是我格外坚持的一部分。”贺轶说，“与个人投资者听到消息，几秒就能下单相比，我交易股票的限制严格得多，首先股票必须包含在公司‘股票池’内，还得经过宏观、中观、微观的分析，往往还要有对上市公司的拜访，通过风险管理的测量以及数量分析，买卖一只股票往往耗时颇久。”

　　而他也告诉记者，即便面对突发性的消息，如硫酸价格暴涨，首先要研究A股是否存在相关上市公司，再分析各家公司的产量、成本、赢利预测、风险控制，等最后做决策，最快也要1-2天。

　　“这可能错失了不少机会，但我觉得，至少能避免出现部分错误。”贺轶表示。

　　“我是个相对稳健的人”，贺轶这样评价自己。记者也了解到，其掌管的汇丰晋信2016基金正如其性格，“下跌时抗跌性较好”。个人投资者面对大跌往往手足无措。掌管数亿甚至数十亿资金的基金经理，又该如何面对大跌？对此，贺轶的回答有些“无趣”，他觉得，若放到10年投资生涯中(2016基金的存续期)去考虑，任何大跌或许都可以忽略。

　　尽管股市出现大幅调整，部分个人投资者已出现大幅亏损，但贺轶认为，“就地卧倒”并不可取，越是大跌越应该抓紧时间学习，阅读财经信息，回顾这一路上的投资成功、失败经验。

　　“草根研究”的价值

　　贺轶喜欢拜访上市公司。他觉得，坐在家里读15份调查报告，不如亲身去上市公司看一下，而这种“草根研究”不仅是严格投资的一部分，甚至也是一种生活的艺术。

　　“大跌后我甚至比过去更忙，花更多时间研究个股、拜访上市公司。过去股市大涨，个股鸡犬升天，大家都比较浮躁。但大跌后，更应保持一份警醒之心，只有深入了解各家上市公司的具体情况，买卖股票才有依据。”贺轶笑称。

　　贺轶透露，在拜访上市公司之际，在与公司经营者握手寒暄之前，他通常都会先检视该公司的办公环境，甚至管理阶层的衣着、人格特质，这些第一手的信息，再搭配手中的研究报告，才能转化成该企业真实的投资价值。

　　“只要到生产车间，摸下皮带的温度和老旧程度，就能判断其产能运用率。”贺轶表示，实地查访的感受，远胜过可以美化粉饰的财务报表。个人投资者要与公司高管亲密接触可能有些困难，贺轶建议，只要投资者稍加留意，注意周边讯息，也可从生活中得到投资讯息。“草根研究，也是研究。”投资大师彼得•林奇也说，从生活中找投资机会。

　　谈到这种原始的投资研究，贺轶专门对记者举例分析，女孩子逛街时，注意各百货公司的地理位置、品牌搭配乃至人流量，就能判断出这家公司是否值得投资；而持家者若注意到猪肉价格出现回落，则对加工肉食业者构成利好，肉价跌下来，双汇就会更有投资价值；商务人士在与银行的往来情况中，就能判断银行的投资价值。

　　回顾前半年的投资业绩，贺轶的回答有些谦虚，他说，最近，2016基金被晨星评为二年期的保守配置型4星级基金，显示了专业机构对他们的认可。

　　而谈及爱好，贺轶告诉记者，他喜欢看电影。就在6月10日，中国股市大跌，近千只个股跌停，创下本轮调整跌幅之最。收盘后，贺轶依旧神色平淡，仍按约定与妻子去看电影《纳尼亚传奇2：凯斯宾王子》。

　　“电影是一种艺术，同时也是生活的反映，投资也是我的生活，但是它也应该具备艺术性，投资是科学和艺术的结合，应该是在有系统的投资方法和科学的投资理论的前提下，力争降低投资组合的风险，给投资者带来稳定的回报。” 贺轶笑称，基金经理也不是天生就很理性的，关键是坚持做价值发现者，通过自己的价值发现给投资者创造价值。

　　“在我写给投资者的信中，有一首慧开禅师的诗：春有百花秋有月，夏有凉风冬有雪，若无闲事挂心头，便是人间好时节。读诗其实也是勉励我在繁重压力下保持好心情的一种方式，基金经理压力不小，压力主要来源于市场，但基金经理应该勇于面对压力，遇到难题保持相对乐观的心情。”贺轶表示。

　　对 话

　　长期投资积小胜为大胜

　　《华夏时报》：今年上半年中国A股市场在震荡中市值消失了将近18万亿，这对于中国1000万的中小股民来说，是非常惨烈的损失，而基金亦是如此，根据今年基金半年投资收益排名，很多股票型基金的跌幅都达到了40%左右，您是怎样看今年上半年基金整体的投资业绩的？

　　贺轶：以上证综指为例，2008年6月30日收盘点位是2736点，对应的是2007年1月9日的2807点。也就是说，从整个市场层面静态地看，2007年1月9日以后，或者说最近17个月内购入沪市股票的投资者都亏钱了。同理，我们来分析一下上证基金指数：此端为2008年6月30日的3502点，彼端是2007年6月13日的3529点，就是说，最近12个月里入市的基金投资者亏钱了。

　　上证基金指数从起点处的1076点到2008年1月8日的最高点5525点，涨幅为413%，而到今年6月30日的3502点，跌幅为36.6%；同时上证综指从起点处的1547点到2007年10月16日的6092点，涨幅为294%，到今年6月30日的2736点，跌幅为55.1%。所以，基金并非不败神话的缔造者，但是它通过每次牛市时比大盘多涨一点，熊市时比大盘少跌一点，积小胜为大胜，最终从长期上获得更为可观的收益。

　　《华夏时报》：你何时会买入股票？何时会卖出？如果买入后，股价不动甚至大跌，怎么办？而投资者何时可以重返市场？

　　贺轶： 今年是波动市场，风格转换较快，对自下而上选股提出了更高要求。但选股不会有本质区别，股价跌到合理价值就买入，达到合理价值就卖出。

　　我们对于每只买入的股票，都会做赢利增长预测，并且会一直回顾、确认、再确认，回顾当初买入股票时所做的假设，若股市大幅下跌，市场平均市盈率下降到15倍，那其合理市盈率(目标价)就下调为22.5倍。只要基本面没发生本质变化，只要我确认是对的，就不考虑卖出。而对于投资者来说，我自身的建议是，若CPI指标出现逐月下滑的趋势，外围市场回暖，同时关注各研究机构对上市公司利润作出的赢利变动预测。从投资角度看，短期内不排除市场还会下探。

　　《华夏时报》：对于投资者来说，目前最应该关注的是什么？

　　贺轶：目前最令投资者们担心的问题是，在过去的七八年内推动中国经济快速发展的外向型经济模式是否还能继续。

　　一旦我们的经济增长模式需要出现转变，在这段期间内，经济不再稳定持续增长，出现大幅波动，必然会对企业盈利带来很大影响，所以这就是为什么尽管目前上市公司估值很低、安全边际很大，但是投资者仍然信心不足的原因。

　　人物简历

　　贺轶，西南财经大学本科毕业，澳大利亚昆士兰大学商学硕士，特许金融分析师(CFA)，全球风3险协会(GARP)会员，持有金融风险管理师证书(FRM)。历任中国银行云南分行外汇交易分析员、中银国际证券资产管理部投资分析员、中银中国精选基金经理。现任汇丰晋信2016基金经理。