景顺股票：2008年第二季度报告

　　景顺长城景系列开放式证券投资基金2008年第二季度报告

　　一、重要提示

　　基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2008年7月17日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　景顺长城景系列开放式证券投资基金（以下简称"本系列基金"）下设景顺长城优选股票证券投资基金、景顺长城货币市场证券投资基金、景顺长城动力平衡证券投资基金三只基金。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本系列基金的招募说明书。

　　本报告期为2008年4月1日起至2008年6月30日止。

　　本报告中财务资料未经审计。

　　二、基金产品概况

　　基金简称：

　　基金运作方式：契约型开放式基金合同生效日：2003 年10 月24 日报告期末基金份额总额：

　　投资目标：本系列基金运用专业化的投资管理，为基金持有人提供长期稳定并可持续的资本增值。各基金投资目标如下： 1、优选股票基金利用"景顺长城股票数据库"对股票进行精密和系统的分析，构建具有

　　投资价值的股票组合，力求为投资者提供长期的资本增值； 2、货币市场基金在保持本金的高流动性和安全性的前提下，获得高于基准的投资回报； 3、动力平衡基金以获取高于银行一年期定期存款年利率2 倍的回报为目标，注重通过

　　动态的资产配置以达到当期收益与长期资本增值的兼顾，争取为投资者提供长期稳定的回报。

　　投资策略：

　　（1）优选股票基金

　　优选股票基金采用"自上而下"和"自下而上"相结合的投资策略，动态调整资产配置和行业偏好，精选个股进行投资。精选个股是基于成长/价值/收益GVI 三大选股模型，利用自建SRD"景顺长城股票数据库"作为选股的数量分析基础，并结合基本面定性分析作出选择。在正常情况下，该基金的资产配置比例：股票投资的比例为基金资产净值的70%至 80%；债券投资和现金的比例为基金资产净值的20%至30%。

　　（2）货币市场基金

　　货币市场基金投资着重本金安全性和流动性。深入分析宏观经济、货币政策和市场资金供求变化，对短期利率走势形成合理预期，并据此调整基金的资产配置策略；通过利率预期策略，确定组合的平均剩余期限和各类资产的配置比例；通过流动性管理策略，在保持基金资产高流动性的前提下，确保基金的稳定收益；以严谨的研究分析为基础，积极实施时机策略。

　　（3）动力平衡基金

　　动力平衡基金通过自建SRD 数据库精选个股。同时，运用收益率预测模型、信用级差模型及CBD 企业信用数据库优选债券。着重运用80：20 战术性资产配置（即根据市场变化动态调整股票和债券的投资比重，股票投资的比例为基金资产净值的20%至80%；债券投资和现金的比例为基金资产净值的20%至80%），通过两周动力策略获取平稳回报。两周动力策略，即如果股市在过去两周连续上涨，该基金按照上涨动力，增加基金的股票投资比例；如果股市在过去两周连续下跌，该基金按照下跌动力，减持股票投资比例，增加债券投资，以达到平稳回报与规避风险的双重目标。从模拟组合与历史数据的验证，两周动力策略可有效把握价格上升趋势，并有效防御市场下跌风险。

　　业绩比较基准：

　　优选股票基金：上证综合指数和深证综合指数的加权复合指数×80%＋中国债券总指

　　数×20％。货币市场基金：税后一年期定期存款利率。动力平衡基金：一年期银行定期存款年利率的2 倍。

　　风险收益特征：

　　优选股票基金是一种具有较高波动性和较高风险的投资工具。适合风险承受能力强、追求高投资回报的投资群体。货币市场基金具有低风险和收益稳定的特点，投资目标是在保持本金的高流动性和安全性的前提下，获得高于基准的投资回报。

　　动力平衡基金是一种具有中等风险的投资工具，除了结合景顺长城股票及债券投资的风险管理程序以外，为达到平稳回报的目的，该基金还将独立地对风险来源进行评估，并设立额外的风险控制管理手段。

　　基金管理人：景顺长城基金管理有限公司注册及办公地址：深圳市深南中路1093 号中信城市广场中信大厦16 层邮政编码：518031 客户服务热线： 4008888606 网址： www.invescogreatwall.com

　　基金托管人：中国银行股份有限公司

　　三、主要财务指标和基金净值表现

　　（一）主要会计数据和财务指标

　　注：（1）上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

　　（2）所列数据截止到2008年6月30日。

　　（3）货币基金的收益分配方式为按月结转份额。

　　（二）基金的净值表现优选股票基金的净值表现 1、本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率比较表

　　2、自基金合同生效以来基金份额净值变动情况及与同期业绩比较基准的变动的比较优选股票基金累计份额净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势比较图

　　（2003年 10月 24日至 2008年 6月 30日）

　　备注：本基金的资产配置比例为：股票投资的比例为基金资产净值的70%至80%；债券投资和现金的比例为基金资产净值的20%至30%。按照本系列基金基金合同的规定，本基金自 2003年10月24日合同生效日起至2004年1月23日为建仓期。建仓期满截至报告期末，本基金投资组合均达到上述投资组合比例的要求。

　　货币市场基金的净值表现

　　1、本报告期收益率及其与同期业绩比较基准收益率的比较表

　　2、自基金转变以来基金累计净值收益率变动情况及与同期业绩比较基准的变动的比较货币市场基金累计净值收益率与业绩比较基准收益率的历史走势比较

　　（2005年 7月 15日至 2008年 6月 30日）

　　备注：

　　（1）经景顺长城恒丰债券证券投资基金基金份额持有人大会表决通过，并于 2005年 7月 7日获中国证券监督管理委员会证监基金字 2005[121]号文核准，景顺长城恒丰债券证券投资基金以 2005年 7月 14日为转变基准日转变成为景顺长城货币市场证券投资基金。

　　（2）截至本报告期末，本基金的投资范围符合基金合同第十九节之（三）规定的投资范围，本基金的各项投资比例已达到基金合同第十九节之（八）规定的投资组合比例限制。

　　动力平衡基金的净值表现

　　1、本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率比较表

　　2、自基金合同生效以来基金份额净值变动情况及与同期业绩比较基准的变动的比较动力平衡基金累计份额净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势比较图

　　（2003年 10月 24日至 2008年 6月 30日）

　　备注：本基金的资产配置比例为：股票投资的比例为基金资产净值的 20%至 80%；债券投资和现金的比例为基金资产净值的 20%至 80%。按照本系列基金基金合同的规定，本基金自 2003年 10月 24日合同生效日起至 2004年 1月 23日为建仓期。本基金于 2007年 9月 10日实施分红，此后基金资产规模持续增长，根据基金部函[2007]91号《关于实施基金份额拆分后调整基金建仓期有关问题的复函》的有关规定，本基金证券投资比例的调整期限延长至 2007年 10月 9日止。建仓期满截至报告期末，本基金投资组合均达到上述投资组合比例的要求。

　　四、管理人报告

　　（一）基金经理小组成员简介

　　本公司采用团队投资方式，即通过整个投资部门全体人员的共同努力，争取良好投资业绩。本系列基金下设三个基金，由基金经理小组负责投资管理，聘任基金经理如下：

　　（1）毛从容女士，华中理工大学经济学硕士。拥有10 年金融、证券从业经验，1997 年进入交通银行深圳分行工作，2000 年7 月加入长城证券金融研究所，负责宏观和债券研究并担任研究所债券小组组长。2003 年3 月加入景顺长城基金管理有限公司，担任投资部研究员。具有基金从业资格。

　　（2）涂强先生，南京大学经济学硕士。曾任职于长城证券有限责任公司，历任投资部投资经理、资产管理部投资经理、资产管理部副总经理等职务。2005 年3 月起加入景顺长城基金管理有限公司。具有基金从业资格。

　　（3）邓春鸣先生，复旦大学国际金融学硕士。6 年证券、基金从业经历。曾任职于招商证券，2005 年6 月加入宝盈基金管理有限公司，历任行业研究员、宝盈鸿利收益证券投资基金基金经理助理；2007 年3 月加入本公司，曾任投资分析师。

　　（二）报告期内本系列基金运作遵规守信情况说明

　　报告期内，本系列基金的投资决策、投资交易程序、投资权限等各方面均符合规定的要求；交易行为合法合规，未出现异常交易、操纵市场的现象；未发生内幕交易的情况；相关的信息披露真实、完整、准确、及时；基金各种账户类、申购赎回及其他交易类业务、注册登记业务均按规定的程序、规则进行，未出现重大违法违规或违反基金合同的行为。

　　（三）报告期内的业绩表现和投资策略 1、行情回顾及运作分析

　　（1）行情回顾和分析

　　股票市场

　　本季度在宏观经济减速、国际油价屡创新高、全球通货膨胀持续攀升、企业盈利预期下降以及四川地震等自然灾害等不利因素集中释放的影响下，市场延续上季度暴跌趋势，沪深 300和上证综指分别下跌 26.4%和 21.2%，虽然在降低印花税的利好刺激下，市场经历了短暂的反弹，但市场仍然创下新低。08年上半年，上证指数下跌幅度高达 48.2%，成为今年以来全球股市下跌幅度最大的市场，市场上投资者普遍悲观、绝望的情绪充斥，市场寻求底部的路途并不明朗。

　　从宏观角度看，国内外宏观经济的忧虑是造成市场深幅回调的主要因素。一方面，国内面临较大的通胀压力，导致政府宏观调控政策趋紧，进而引发了对未来经济增长的忧虑；另一方面，高油价导致全球的通胀的快速上升、美国次债的阴影迟迟不能消除、美国经济衰退风险通过各种渠道波及全球其他市场，影响了中国出口的增长。从微观角度看，需求放缓和成本上升对毛利率挤压的双重因素使得许多制造业盈利下调。目前对上市公司08年的业绩增长预测已经从年初的30%下调到18%的水平，体现了下半年对宏观经济不确定的担忧。

　　行业表现方面，煤炭行业一枝独秀、仅微跌3.87%，金融和医药行业相对跌幅较小，而房地产和有色金属成为本季度下跌幅度最大的行业。

　　债券和货币市场

　　2008年二季度宏观经济增速放缓，出口增速回落贸易顺差下降，投资受信贷收缩影响实际增速也回落，相对而言消费比较平稳。目前CPI开始高位下行，但PPI仍在高位，随着能源价格改革推进，通货膨胀仍处于高位。另一方面实体经济放缓企业盈利受到压挤。由于对通涨和流动性的担心，管理层继续采用汇率升值和准备金政策，以及信贷和价格的行政控制。受此影响收益率曲线开始陡峭化，债市也表现波动，长债收益率先降后升，短端收益率相对平稳，一级市场招标的1年和3年央票收益率未变。

　　（2）基金运作情况回顾

　　优选股票基金

　　2008年第二季度本基金维持了中性股票仓位，在持仓结构方面，我们增持了煤炭、医药、食品饮料、金融、造纸等行业的个股，减持了金属等。

　　动力平衡基金

　　基于对国内外宏观基本面的判断，2季度本基金维持了较低的股票仓位，在持仓结构方面，我们减持了证券等受宏观调控影响较大行业的个股，增持了煤炭、医药等行业的个股。

　　货币市场基金

　　由于对紧缩政策和通涨趋势的判断，组合剩余期限先拉长后缩至150天左右，增加了流动性高的央行票据和金融债的配置比例，根据资金面波动组合期限进行调整获取了超额收益。

　　2、本系列基金业绩表现

　　截至报告期末，优选股票基金的基金份额净值为 0.9919元。本报告期优选股票基金的份额净值增长率为-21.31%，同期业绩比较基准增长率为-18.12%。

　　截至报告期末，动力平衡基金的基金份额净值为 0.7102元。本报告期动力平衡基金的份额净值增长率为-14.26%，同期业绩比较基准增长率为1.68%。

　　本报告期货币市场基金净值收益率为0.7709%，同期业绩比较基准收益为0.9779%。

　　3、市场展望和投资策略

　　股票市场

　　（1）市场展望

　　展望3季度，在纷繁复杂的国内外经济环境和宏观调控政策的影响下，市场已经出现了深度的下跌。市场经过大幅度的调整，已经使全市场的估值水平降低很多，A股估值水平迅速下降，目前A股核心沪深300公司的2008年动态市盈率已经低于16倍，与发达市场的估值水平接近，A-H股估值逐渐接轨，部分行业的估值水平已经具有吸引力。市场或许正在等待在投资者信心恢复以及超预期的经济数据等触发因素迎来市场反弹的契机。

　　从全年来看，外部冲击和国内政策对短周期的影响导致盈利增长预期出现变化，市场信心短期难以恢复，市场整体可能呈现震荡调整格局。长远而言，我们仍然坚定看好中国经济的长期增长潜力，等待经济趋势明朗后，市场将重新步入上升轨道。

　　（2）下阶段投资策略

　　尽管投资者对宏观的不确定性有过度的担忧，趋势的重压下市场短期处于低迷状态，但是随着经济面的不断明朗和全球通胀和流动性收缩的冲击减少，A股资产的吸引力和长期增长的溢价将被重新关注。三季度的投资策略和行业配置很大程度取决于未来宏观调控的取向，将继续坚持防守策略。虽然外需放缓的压力较大，但是控制通胀防止经济过热仍是当前经济的首要任务，那么有保有压的宏观经济调控之下的行业配置将选择通胀压力持续之下依然可以收益的行业和经济增长方式的转变，推进对产业结构调整带来的投资机遇；价格松动带来的行业机会；以及央企资产整合、奥运等阶段性主题机会。

　　债券和货币市场

　　（1）市场展望

　　下半年国内宏观经济仍存在不确定性，经济运行结构中的深层次矛盾呈现加快调整和释放的态势，而且面临油价持续高企和外需疲软的压力。因此，政策面上提出新双防，防经济放缓和防通胀。货币政策基调不会放松，除了信贷控制外，存款准备金率仍有空间，加息空间有限且紧迫性不强，汇率延续升值趋势。所以，我们认为全年 GDP增速约 10%，通胀伴随资源价格改革将仍处高位，企业盈利继续回落。

　　资金面：三季度资金供求基本平衡，相对上半年或有偏紧。即便下半年储蓄存款同比增长保持 20%以上，考虑到法定准备金的继续上调，对资金面的贡献并不显著。如果财政部利用专项国债发行额度用于地震重建资金，可能的债券供给将会增加，加剧短期的资金紧张局面。

　　债券市场：08年三季度通货膨胀压力放缓但燃油、电价的改革使得通货膨胀处于高位。我们判断三季度前从紧的货币政策难有较大改变，基准利率不排除一次加息可能，法定准备金继续上调，收益率曲线将继续陡峭化。策略上重点配置短债和浮息债。

　　（2）下阶段投资策略

　　货币市场操作方面，宏观面不确定性存在，通胀压力短期有所减轻但仍处高位，政策三季度难放松货币市场继续调整。策略上久期保持在150天左右，继续保持央行票据、金融债的较高配置比例以保持流动性，如果期间有IPO发行时会使回购利率有较大波动，保持部分回购仓位获取超额收益。

　　（四）公平交易制度执行情况说明

　　报告期内，本基金管理人严格执行了公平交易制度，未出现异常交易行为。本基金管理人管理的其他基金的投资风格与本系列基金的投资风格不相似。

　　五、投资组合报告

　　优选股票基金投资组合报告

　　(一)报告期末基金资产组合情况

　　(二)报告期末按行业分类的股票投资组合

　　(三)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　(四)报告期末按券种分类的债券投资组合

　　(五)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

　　(六)报告期末权证投资明细

　　本报告期末本基金未持有权证。

　　(七)报告期末资产支持证券市值占基金净资产的比例以及按市值占基金资产

　　本基金在本报告期末未持有资产支持证券。

　　(八)投资组合报告附注

　　1、报告期内未出现基金投资的前十名证券的发行主体被监管部门立案调查或者在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情况。 2、基金投资的前十名股票中，没有投资超出基金合同规定备选股票库之外的股票。 3、基金的其他资产构成

　　4、报告期末未持有处于转股期的可转换债券。

　　货币市场基金投资组合报告 (一)报告期末基金资产组合情况

　　(二)报告期债券回购融资情况

　　注：1、上表中报告期内债券回购融资余额为报告期内每日融资余额的合计数，报告期内债券回购融资余额占基金资产净值的比例为报告期内每日融资余额占基金资产净值比例的简单平均值。

　　(三)基金投资组合平均剩余期限 1、投资组合平均剩余期限基本情况

　　本报告期内，本基金投资组合平均剩余期限未发生违规超过180 天的情况。

　　2、期末投资组合平均剩余期限分布比例

　　(四)报告期末债券投资组合 1、按债券品种分类的债券投资组合

　　注：上表中，附息债券的成本包括债券面值和折溢价，贴现式债券的成本包括债券投资成本和内在应收利息。

　　2、基金投资前十名债券明细

　　注：上表中，"债券数量"中的"自有投资"和"买断式回购"指自有的债券投资和通过债券买断式回购业务买入的债券卖出后的余额。

　　(五)"影子定价"与"摊余成本法"确定的基金资产净值的偏离

　　(六)报告期末资产支持证券市值占基金净资产的比例以及按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券明细

　　本基金在本报告期末未持有资产支持证券。

　　(七)投资组合报告附注

　　1、基金计价方法说明：本基金采用摊余成本法计价，即计价对象以买入成本列示，按票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价和折价，在其剩余存续期内摊销，每日计提损益。本基金采用固定单位净值，基金账面份额净值为1.00 元。

　　2、本报告期内，本基金持有剩余期限小于397 天但剩余存续期超过397 天的浮动利率债券，但不存在该类浮动利率债券的摊余成本超过基金资产净值20%的情况。

　　3、本报告期内无需要说明的证券投资决策程序。

　　4、其他资产的构成

　　动力平衡基金投资组合报告 (一)报告期末基金资产组合情况

　　(二)报告期末按行业分类的股票投资组合

　　(三)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　(四)报告期末按券种分类的债券投资组合

　　(五)报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细(六)报告期末权证投资明细

　　本基金在本报告期内未主动投资权证，也无被动获得的权证。

　　(七)报告期末资产支持证券市值占基金净资产的比例以及按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券明细

　　本基金在本报告期末未持有资产支持证券。

　　(八)投资组合报告附注

　　1、报告期内未出现基金投资的前十名证券的发行主体被监管部门立案调查或者在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情况。 2、基金投资的前十名股票中，没有投资超出基金合同规定备选股票库之外的股票。 3、基金的其他资产构成

　　4、报告期末没有处于转股期的可转换债券。

　　六、开放式基金份额变动

　　本报告期内基金份额的变动情况如下：单位：份

　　七、备查文件目录

　　1 中国证监会批准景顺长城景系列开放式证券投资基金设立的文件。

　　2 《景顺长城景系列开放式证券投资基金基金合同》。

　　3 《景顺长城景系列开放式证券投资基金招募说明书》。

　　4 《景顺长城景系列开放式证券投资基金托管协议》。

　　5 《景顺长城基金管理有限公司开放式基金业务规则》。

　　6 景顺长城基金管理有限公司批准成立批件、营业执照、公司章程。

　　7 其他在中国证监会指定报纸上公开披露的基金份额净值、定期报告及临时公告。

　　以上备查文件存放在本系列基金管理人的办公场所，投资者可在办公时间免费查阅。

　　景顺长城基金管理有限公司

　　2008年7月19日