市场震荡时久 个股机会凸显 后市走势不明

　　随着A股市场不断震荡下行，各家基金之间对后市的判断也开始出现分化。尽管大家普遍认为目前绝大多数个股已经凸显了价值投资空间，但在市场仍然持续下跌的现实面前，不同的基金经理对后市有了不同的态度。有的基金经理认为，市场下跌空间有限，应当把握暴跌后出现的投资机会，而有的基金经理则指出，市场信心仍然孱弱，调整仍需时日，当前策略仍应以观望为主。

　　后市走势不明

　　每一次股指出现反弹时，都会伴有市场反转的期盼，但最后却纷纷落空。在这种情况下，曾经积极唱多的基金们都变得非常谨慎。不过，从近期不同基金经理的观点来看，尽管对后市走势难作具体判断，但部分基金经理开始变得乐观。

　　支持基金经理们乐观的基础是暴跌后A股估值的诱惑力。长信增利动态策略基金经理曾芒指出，站在全球视野角度看，中国宏观经济不用过于担心，重要的是A股的估值。截至7月2日，中国A股静态市盈率已经低于20倍，从2008年动态市盈率上看，A股已经比标准普尔的动态市盈率低20%-30%了，以一个10%GDP增长的经济体与一个常态仅仅2%-3%GDP增长的经济体去比较，A股动态市盈率低于标准普尔是不正常的。而从目前进行的价格改革等多方面去看，A股几大权重板块2008年业绩依然增长，并带动整个A股市场2008年业绩增长。

　　广发小盘成长基金经理陈仕德则认为，中长期来看，影响中国经济增长的因素仍未消失，如产业转移和升级，工业化和城市化等，宏观经济在未来相当长一段时期仍将以较高的速度增长，中国的企业也必将受益。因此，从长期投资的角度看，没有悲观的理由。

　　但在另一些基金经理们看来，宏观经济的不确定性仍然存在，市场信心依旧不足，目前还不是对A股市场乐观的时机。天治基金就指出，尽管近期管理层维护市场稳定的呼声不断，但诸多不确定因素仍然在打击投资者的信心。国际原油价格持续飙升给全球经济和金融市场带来巨大的不确定性，而次贷危机的再度冲击直接导致了海外市场的动荡格局。再加上从紧的货币政策加剧了投资者对宏观经济的不乐观预期，加息“靴子”始终高悬不下，投资者对经济增速回落和通货膨胀恶化的担忧明显加剧，A股市场的调整周期可能因此会延续更长的时间。

　　结构性机会犹存

　　尽管对后市的判断存在分歧，但是随着市场系统性风险的大幅释放，投资机会也逐渐显现。多家基金指出，下半年需要关注的是结构性投资机会。

　　广发策略优选基金经理冯永欢表示，几乎绝大多数投资者对于宏观经济周期向下的观点达成共识，只是恶化程度存在分歧，在经历过60%左右的大跌之后，市场估值水平已经比较合理，市场仍存在结构性机会。

　　银华基金投资部总监蒋伯龙也持有相同的观点，他指出，政府的市场化和对经济的调控能力在加强，并向正确的方向行进。而去年底以来出台的信贷控制、持续上调法定存款准备金率、人民币在外围压力不大情况下的加速升值和在奥运会开幕前上调成品油、电力价格等措施，都预示着中国在未来仍将保持紧缩立场。下半年市场结构性机会远远大于系统性机会，这对于基金的选股能力提出了更高要求。