基金策略报告

上周市场在没有明确性利好消息的前提下，市场走出一波反弹行情，对此市场各方反应不一。 大部分基金经理认为：在政策面趋暖、投资者信心有所恢复的情况下，本次反弹可以理解为对上半年过度悲观预期的修正。在整体估值进入合理区间的情况下，尽管宏观经济还存在不确定性，下半年市场仍将存在结构性机会，为基金投资提供获取收益的空间。 有少部分观点认为：虽然中国今年经济情势不容乐观，出口增速下降、投资增速下降、PPI增速超CPI，工业企业利润空间缩窄、物价上涨引发的通胀等一系列问题，使中国经济转型势在必行，但是全局来看，经济增长速度放缓并不是意味着经济会出现负增长，只是会比之前增长放缓而已，因此，经济前景还是可为的，预计我国今年经济增长空间将维持在9%-10%区间，因此，在目前市场的整体估值已经接近05年底的水平，应该说已经处于合理偏低估的状态。不排除市场未来进一步下跌的可能，但空间已经有限，大幅普跌的可能性不大。而且在业绩驱动的情况下，市场将对合理估值进行确认，有些股票可能继续调整，有些则可能上涨。行情是否会延续将看后期表现而定。 我认为：无论是对市场过度悲观的一种修正，还是乐观预期后市行情，投资者都必须正视中国的经济现状：
1、 热钱流入加大货币紧缩预期。为加强银行体系流动性管理，央行自2007年以来连续14次上调存款准备金率，目前达到创历史记录的17.5%。长期以来的贸易顺差、FDI、美国一段时间内维持的低利率政策以及国际投机资本的大量流入增加国内流动性供给，央行将继续维持紧缩的货币政策。
2、 资源价格改革任重道远。在过去十多年中，一些制约我国经济增长的体制性、资源性因素随着经济的快速增长而逐步显现，当前，大宗原材料价格大幅上涨，资源供给约束与我国粗放式经济增长之间的矛盾日益加剧，因此，资源价格改革任重道远。
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