每周基金视野 ：悲观情绪弥漫 忧虑PPI传导和紧缩政策

悲观谨慎：和前两次石油危机时期有较多的产能储备状况不同，此次能源价格高涨和产能增长有限密切相关。短期内的能源供给问题可以通过增加自己储量相对丰富的煤炭供给来缓冲，但国际油价继续上扬可能触发两方面的明显变化，一是汽车行业的需求将受到油价上涨的冲击，整条产业链的放缓可能导致中国经济整体增长有所放缓；二是如果国际油价继续上扬，人民银行需要进一步紧缩来引导通胀预期。所以未来经济和企业利润前景很大程度上将取决于国际油价走势（诺德）。而就目前的大宗商品价格而言，供求关系仍处于紧绷状态，供求关系变化将取决于美国消费数据的变化和中国等国家能源补贴政策的变化（融通）。
随着成品油价格和电价的上调，央行对通胀仍保持较为警惕的态度，将继续执行从紧的调控政策（易方达）。在油价继续高企、全球流动性由美联储控制的背景下，我国的贷款数量控制还会持续多久尚未可知（博时）。现在摆在政府面前的另一大难题是大量跨境游资的涌入，下半年紧缩的货币政策难以放松。虽然由食品价格引发的CPI 第一波峰值已过，但是价格管制逐步放开导致的PPI 传导的第二波峰值预计将于8月后显现（富国）。我们对3季度业绩保持谨慎态度。成品油和电价上调会增加制造业成本，而制造业难以在1个季度内完全传导，制造业成本将在第三季度遭受严重挤压；另一方面，信贷对投资的紧缩作用一般滞后4-6个月，估计08年2季度末到4季度初的投资增速将逐渐下滑，制造业外部需求出现下滑（南方）。成本上升与需求减弱的双重压力将继续制约着我国工业企业盈利增长及资本市场的发展，预计这双重压力将在3季度表现的最为明显（中邮）。未来A 股上市公司的整体业绩情况将在很大程度上取决于PPI 能否回到合理水平，而不仅仅是某些产品价格的变化（天治）。我们认为大非延长限售期的做法对个股表现影响更大，而从整个市场的角度看，这一行为缺乏大范围普及的可能，从长期看无助于从根本上解决切实存在的全流通压力（东方）。光大证券及南车集团两只大盘股IPO 即将进入发行程序，对市场的资金面产生一定的压力（摩根士丹利华鑫/中邮）。在公布6月经济数据前市场观望情绪较重，市场还不具备明显走暖的基础（大成）。在基本面和资金面没有根本性改善之前，出现大级别上涨行情的概率也较小，市场可能在一段时期内维持上下震荡的格局，以等待宏观经济面的逐渐明朗（南方/富国）。联合证券有限责任公司