做好仓位控制 加仓须谨慎 关注能源相关主题行业

　　中国经济将最终实现软着陆

　　近期美国等国家也陆续加入了防通胀的战斗中，这样可以缓解国内通胀的压力，下半年CPI可能出现趋势性下降（广发基金）。推动油价上涨的主要因素是中国需求和美元贬值，而这两个因素在下半年都有望逐步减弱。相信此次中国经济的调整将最终实现软着陆，今后几年我国经济保持8%~10%的较快增长速度以及维持3%~5%的温和通胀水平应该是可以达到的（交银施罗德）。

　　独立定价的要素价格上涨、以及本币升值必然会改变比较优势的格局，逼迫中国企业向更有比较优势的行业迁徙，以及向更发挥新比较优势的经营方式演变。从我们的观察来看，这样的演变正在迅速健康地发生（诺德）。通货膨胀和银根紧缩政策(R)使那些撤出市场的金融资本要寻求以产业资本方式再重新进入同一生产和业务领域的机会成本上升，因此，大小非减持的动力也会明显减弱（广发基金）。

　　按我们保守估计2008年盈利增速为17%，A 股的预期市盈率已大幅降至2008年的18倍和2009年的15倍，相对于海外市场的溢价也已大幅收窄（交银施罗德）。在3000点以下区间无论从估值、政策支持与产业经济角度看，都处在一个相对的底部区间，并开始重新具有吸引力（中海）。市场担忧的各项利空因素，通过前期的下跌已经充分释放。在没有新的利空因素刺激下，市场的下行风险和空间将十分有限（中欧/工银瑞信/招商基金）。本轮破发会否再次带来否极泰来的机会值得我们关注（东吴）。

　　从股市出现了100多起大股东增持案例来看，整个市场进入2.5倍市净率之后，会出现很多在产业投资者看来有价值的上市公司（友邦华泰）。一些严重超跌的优秀企业已经具备一定程度的长期投资价值（易方达/南方/天治/信诚/银河基金）。相信管理层会对目前的局面做出一些应对，加上在3000点以下一些长线资金的积极入市和一些新募集的基金的建仓，接下来的一段时间内市场有望迎来阶段性的反弹（汇丰晋信）。

　　做好仓位控制，加仓须谨慎

　　救市政策历来只能延缓但不能改变市场的长期趋势，目前股市正在寻求真正的底部（交银施罗德）。市场的核心问题是在宏观经济形势以及通胀压力没有得到缓解的情况下，企业盈利、资产估值定价等问题都存在很多不确定性，在各种不确定性面前大家都在等待和观望（汇添富/摩根士丹利华鑫）。PPI 在5 月份超过了CPI，这一现象的经济学含义就是企业利润在上下游之间的分配将发生明显的变化，尤其可能实施的能源、资源价格改革将使这一现象进一步加剧，对中下游企业利润形成较大压力（浦银安盛/国投瑞银）。

　　国际经济形势的不明朗，使得中国政府抗通胀的力度将进一步加强，同时因价格管制而导致的经济运行不确定性将严重影响证券市场的投资预期（国投瑞银）。而央行这样频繁动用数量工具，已经逐渐积累了一些负面影响（东吴）。

　　全球不管是成熟市场还是新兴市场，市盈率在10倍到15倍之间的波动，市净率在1.5倍到2.5倍之间的波动。一旦过高，金融资本、产业资本之间有套利机制，会让它回归到合理的状态（友邦华泰）。

　　1－5月份工业企业利润增速进一步回落可能成为2季报前市场下调盈利预测的触发器（申万巴黎）。市场做空的能量尚未完全释放（国泰）。

　　融资融券试点传闻再起、万亿优质地方国资静待注入上市公司、银行房贷首付比例以及发放量有所松动、证监会再批两家QFII资格以及高峰电价上调等一系列看似利好消息，在羸弱的市场环境中根本无法实质性的提振投资者做多信心，无非使得券商、新上海、房地产等相关板块走出昙花一现的行情（华安）。短期来看市场大幅反弹的概率不大，随着中期报的即将公布，市场会进一步寻找方向（景顺长城）。在现阶段，工作重点仍是做好仓位控制，加仓还须谨慎（兴业基金）。

　　关注能源相关主题行业

　　今年的投资机会不管从企业的基本面以及市场的资金供求关系来看，都只能是局部性的个别机会，今年做投资会有一个非常明确的集聚效应。对通胀比较敏感的消费品行业在我们的资产配置中会上升，下半年可能存在更好的买入机会（汇添富）。如果完全放开成品油和电力价格，估计会将CPI 推高2.5到3个百分点，显然政府肯定不会一步到位，只会逐步放开能源价格管制。如果下半年逐步放开成品油和电力价格，石化和电力行业的利润会大幅提升。

　　对行业配置层面上的着重点将以防御为主，继续看好新能源行业特别是太阳能行业的相关设备公司，我们坚定认为全球目前正处于新能源领域大发展的拐点上；看好政府推动下的央企重组和资产注入，重视规模效应带来的行业集中度提高和产业升级（中海）。重点关注增长相对明确的煤炭、电力设备、医药、铁路等；高油价和节能减排相关的股票，如新能源设备和材料，太阳能、风能等替代能源；抵御通胀、受益通胀的股票，如消费类、农业类等（中欧）。