“熊”逼近 印度基金很受伤

　　□Morningstar晨星（中国） 钟恒
　　次贷危机及其产生的一系列经济问题几乎将美国经济推到了衰退的边缘，标普500指数今年上半年跌幅超过13%。世界其他市场的股票指数也应声而下。当时除了金砖四国的巴西和俄罗斯的股票市场能独善其身外，印度也是其中的幸运儿。对印度经济仍保持高速增长的预期带领印度Sensex30指数去年全年节节上升，升幅超过47%。
　　进入2008年，由高油价和其他大宗商品价格带动的通胀正威胁着全球经济。以出口农产品和能源出口为主的巴西和俄罗斯经济受惠，两地股指继续双双报捷。但此时印度通胀已达11.42%，创出14年新高。穆迪和标普等多家国际评级机构纷纷调低对印度经济2008年的预测到7%至8%区间内。外国投资者的投资信心受动摇，出现外资撤离现象。持有印度股市市值40%的国外投资者撤资对印度股市产生的影响巨大。2008年以来，印度股市急转直下，成为全球股市重灾区之一。Sensex指数截至2008年7月1日以来下跌幅度达35%。
　　印度基金很受伤
　　近年来，印度和中国一直是世界经济的亮点，印度也是晨星美国亚太区（除日本外）类别基金的主要投资目的地之一。该类基金的表现在过去一年里明显领先其他类别，截至去年12月，平均收益达48.42%。若剔除去年中国和其他亚太市场股市普遍下跌的四季度，截至去年10月份，该类基金平均收益甚至达到70%，即使拉美股票、天然资源和贵金属等类别也未能超越其其最高收益的地位。
　　在该类别中，主要投资印度的基金表现虽不如中国基金，但仍然出色。如马修斯印度基金和Eaton Vance大印度基金分别上涨64%和55%，而分别在去年5月和7月成立的摩根大通印度基金和EM Capital印度之门基金不到一年也分别增长42%和31.9%。
　　从他们的投资组合看，投资印度股票比例相当高。过去3年里，马修斯印度基金投资印度股票比例一直维持在100%，而Eaton Vance大印度基金也在97%以上。去年新成立的2只基金投资印度的比例也在100%。同时，股票仓位十分高，且变化不大，基本保持在95%以上。保持较高仓位和地区的投资是对投资地区的信心，但这可能也正是这类基金在目前跌市中的弱点。
　　进入2008年，受中国和印度下跌幅度较大拖累，截至2008年6月末，该类别基金今年以来平均下跌幅度为25.84%。在这6个月里，主要投资印度的基金成为下跌的领头羊。下跌最大的前三位就是EM Capital印度之门、摩根大通印度基金和Eaton Vance大印度基金，跌幅超过43%，只有马修斯印度基金下跌37%，排在跌幅榜第六。虽遭遇市场大跌，但它们的仓位和投资印度比例仍相当平稳，EM Capital印度之门的仓位更提升接近了7%至98%。虽然马修斯印度基金也略有加仓，但仓位比其余3只低，加上行业投资较分散和个股集中度偏低等因素有助其下跌幅度略小于其它3只。但由于这些基金投资过于集中在印度，跌幅在类别中靠前也是可以理解的。同类别中跌幅靠后的基金均分散投资于两个或以上的亚太市场。
　　投资印度的美本土基金受拖累
　　印度股票急速下挫，也拖累了部分资产投资于印度股票的美国本土多样化基金。我们对其中投资印度股票比例最高的10只基金进行了比较。
　　这类基金投资印度的股票比例不算高 ，均低于15%。基金管理规模最大的超过100亿美元，最少的不到4000万。10只基金所属晨星类别范围跨度也较广，除了从小盘股票类别至大盘股票类别外，也有行业类基金。其中，属于科技行业类基金就有5只。由于印度的IT行业比较发达，许多跨国企业的部分IT业务均外包给印度，在选择投资的行业方面，科技股成为众多基金经理的首选并不奇怪。
　　截至去年12月31日，10只基金在过去一年业绩中在各自类别里排名前25%的有6只。由于印度股市去年表现较突出，股票价格过去的高速上涨无疑为它们的业绩作出贡献。其中杰纳斯逆势基金和Federated考夫曼基金投资印度股票的比例去年超过两位数,业绩在各自的大盘平衡型和中盘成长型类别中排名靠前，分别为2%和21%。除杰纳斯逆势基金在过去3年至今一直维持10%以上的印度股票投资比例外，Federated考夫曼基金也在2007年初把比例提升至双位数字至今。另外，属科技行业类别的马修斯亚洲科技基金去年年底的印度投资比例也接近10%，业绩在类别中排名前15%。
　　进入2008年，这些基金表现排名发生了变化。10只基金中有5只跌至倒数前20%。其中包括投资印度股票仓位比例仍然领先（超过10%）的杰纳斯逆势基金、Federated考夫曼基金和马修斯亚洲科技基金。它们的重仓股中均可发现印度股票的踪影，如杰纳斯逆势基金就持有股价已创下9个月新低的信实工业集团，而Federated 考夫曼基金和马修斯亚洲科技基金同时持有今年以来下跌20%的印度移动电话营运巨头Bharti Airte。这也显示基金经理并没有因印度股市下挫而动摇他们对印度经济前景的乐观。与此同时，也有两只基金降低了印度股票的投资比例，它们今年以来的业绩表现排名与去年相比变化相对不大，仍处于中游位置。
　　当然，不能把业绩的变化完全归根于对印度股票的持有比例，但起码到目前为止，持有太多印度股票对业绩有一定影响。同时我们也意识到许多这类基金并未积极减持印度投资比例，似乎认为近几个月的市场下挫仅是短暂的调整，市场重拾升势只是时间问题。